【券商聚焦】大和升虎牙(HUYA)至“买入”评级 指其三季度业绩超预期且基本面改善

大和发研报指，虎牙(HUYA)于11月15日公布其2022年第三季度的业绩，非GAAP净收入为1.06亿元（人民币，下同），超市场普遍预期的亏损3000万元，主因毛利率超预期达14.4%（市场普遍预期为7.6%）。第三季度，由于MPU（平均每月付费用户）同比下降8.3%至550万/ARPPU（每付费用户平均收益）同比下降15%，直播收入同比下降22.5%至24亿元（环比跌1.7%）。

英雄联盟S12全球总决赛期间（9月29日-11月5日），虎牙保持了赛事转播的最大市场份额，核心用户流量坚挺。但由于S12的内容成本（管理层称约为4.5亿元）将录入第四季度，该行预测虎牙将第四季度出现较大亏损。但该行认为情况将在2023年有所改善：1）宏观环境改善的情况下用户支出的复苏；2）随着公司与赛事运营商协商更有利条款，内容方面的毛利率复苏且投资回报率提升；3）持续优化运营成本。

由于该行收入预测较低，将2024年非GAAP净利润预测下调16%。目标价从4美元下调10%至3.6美元，基于2024年每股收益的15倍市盈率不变（不变）。预计其收益将在2024年回归更正常化的水平。考虑到公司110亿元的手头净现金（相对于6亿美元的市值）及持续改善的基本面，该行将虎牙评级从“跑赢大市”上调至“买入”。此外，该行认为公司底部将逐渐显现。