【券商聚焦】招银国际升虎牙(HUYA)目标价至7.6美元 维持“买入”评级

招银国际发研报指，该行看好虎牙(HUYA)长期利润率改善趋势，料今年下半年直播收入进入复苏通道。短期，由于年度赛事及主播开播受疫情影响，预计虎牙2022年第四季度收入较为疲弱，同比增长下降25%(相较于此前预计下降24%）。利润率也因年度营销活动的减少（内容成本和营销费用）有望超预期，预测调整后亏损4.8亿(好于此前预测5.7亿亏损)。

展望2023年，该行维持直播收入同比下降5%的预测不变。料23年首季度增速疲软(受疫情扰动及弱季节效益）已被市场预期，建议投资人关注下半年直播业务的复苏。利润端，该行更加看好公司亏损的持续收窄，以及到2024年集团层面的盈利转正。虎牙利润率将受益于在2023年1月与“英雄联盟职业联赛”修订的版权协议。公司通过此次版权协议的修订，有望在2023-2024年每年节省7-8亿的内容成本(尽管转授权收入将下降5亿)。上调2022-2024年经调整净利率0.3%-1%（2024年经调整净利润上调85%）以更好地反映版权协议调整后利润率提升的预期，调升目标价至7.6美元。维持“买入”。