熔断机制“熔断”了：三大交易所连夜宣布1月8日起暂停熔断机制

 

澎湃新闻记者 唐莹莹

今年起施行的A股熔断机制，在市场的争议声音中还没“活”过一周就被叫停。

1月7日晚间，上海证券交易所发布消息称，为维护市场平稳运行，经中国证监会批准，上证所决定自2016年1月8日起暂停实施《上海证券交易所规则》第四章第五节规定的“指数熔断”机制。

同日晚间，证监会新闻发言人邓舸称，引入指数熔断机制的主要目的是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。

邓舸表示，引入熔断机制是在2015年股市异常波动发生以后，应各有关方面的呼吁开始启动的，有关方案经过了审慎的论证并向社会公开征求了意见。熔断机制是一项全新的制度，在我国没有经验，市场适应也要有一个过程，需要逐步探索、积累经验、动态调整。下一步，证监会将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。

今年以来的4个交易日，熔断机制被触发4次，导致两日提前收盘，1月7日更是创造了“史上最快收盘”，全天交易仅14分钟，千股跌停。

自1月4日熔断机制首次被触发以来，市场对其的讨论就不绝于耳，而事实上，自2015年9月A股熔断机制征求意见以来，相关争议就没有停止。

所谓熔断机制，简单来说，就是在股票交易中，当价格波幅触及所规定的水平时，交易随之暂停一段时间的机制。相当于电路里的保险丝，电流异常时电路会“跳闸”以保护电路安全运行。

只可惜，A股市场的“电路”似乎并未因熔断机制而更安全地运行。

市场人士纷纷指出，熔断机制放大了投资者的担忧情绪，形成了羊群效应；扼杀了市场流动性等。

国泰君安首席经济学家林采宜此前指出，从当日的交易过程来看，熔断机制设定的阈值却无意中给恐慌的投资者一个明确的“止损”目标：沪深300指数首次触发熔断用时2小时15分，而触发第二档阈值则仅仅用了5分钟左右，这5分钟的交易时间里沪深股市跌势加剧伴随成交显著放出，显然是投资者赶在触发第二阈值前卖出所致。

国金证券财富管理中信分析师黄岑栋解释，市场情绪是会被放大的。比如沪深300指数跌到5%的时候，投资者考虑到如果跌到5%就不能抛了，所以就会提前急着抛。而第一次熔断后，投资者又开始考虑，如果现在还不抛，等跌到7%的时候，交易就结束了，当天就抛不了，所以会在5%下跌至7%的时间里快速出手，便形成了“砸盘”。

这种现象被称为熔断机制的“磁吸效应”。

银河证券首席策略分析师孙建波则称，中国的股市，天然地是一个散户占大多数的市场，散户的交易心理非常重要。熔断机制设计的初衷是为了给市场冷静期，在下跌的时候要考虑是否理性。

而从1月4日和1月7日两个交易日第一次熔断的15分钟中间熔断的时间里，监管层并没有就市场下跌给出有分量的消除恐慌的信息发布，也没有重要的财经信息改变市场预期。

“因此，第一次熔断之后就会让恐慌心理传播得更快，羊群效应不可避免。”孙建波说。

流动性方面，财富证券北方财富管理中心投研总监于涵认为，1月4日出现快速的两次熔断就是因熔断而引发的流动性危机。由于首次熔断的交易停止使得市场缺少了必要的换手，想当于削减了市场的流动性，因此来不及卖出的投资者在恢复交易后选择恐慌性卖出，而且是集中性的卖出，并且由于两档熔断阈值的间隔很小，因此出现了快速二次熔断的局面。

据上善若水投资总监侯安扬的观察，整个市场从上午10点半到下午休市前，越跌成交量越少，“市场需要有买有卖才能成交，跌到大家都不敢买的时候，流动性就消失了”。

此前，市场人士提出的建议分别有：扩大熔断阈值、增加熔断时间、放开涨跌停板、监管层在熔断后要回应市场疑虑、恢复T+0交易等。