利源精制受伤高铁梦：留下20亿债务违约，45亿资金链缺口

 

一纸土地、房产被全部查封的公告，让利源精制债务违约的雪球越滚越大。

在连续几年的疯狂投资扩张追赶高铁梦之后，利源精制账上已经留下了高达45亿元的流动债务赤字，巨额的资金链缺口不可避免地将该公司拖入了债务违约的深渊。

截至目前，利源精制民间借贷和金融机构债务违约的总规模已经突破20亿元大关，不出意外的话，预计接下来这一数字仍将持续扩大……

更令人担忧的是，在持续信用违约的大背景下，利源精制极可能会重演*ST凯迪式的崩盘：由于资金链断裂和债务违约，公司大量资产被冻结；同时，供应商与合作伙伴断供，导致公司大部分生产经营活动陷入停滞……

20亿债务违约资金链已崩

利源精制昨日发布公告称，公司名下全部64处土地和房产悉数被法院查封，上述被查封（含轮候查封）的不动产账面净值为12.38亿元，占公司2017年度经审计净资产规模的15.48%，占其总资产规模的8.13%。利源精制不动产被查封的原因是因为该公司与自然人朱明月、任丽以及锦银租赁之间存在借款纠纷，债权人申请诉前财产保全。

据悉，此前利源精制在中报中曾一次性披露了19起债务纠纷，合计涉及的债务违约总额高达18.6亿元，其中最大的一笔高达5.1亿元，最小的一笔只有700万元；此外，公告还显示，由于上述债务纠纷，利源精制数十个银行账户以及其大股东持股已被冻结，但好在其部分银行账户目前仍然处于可用状态。

在昨日土地和房产被全部冻结的公告中，利源精制又新披露了一笔与自然人任丽之间的借款违约，该笔借贷仅本金就高达1.2亿元。这意味着，目前利源精制仅目前公开披露的债务违约规模就高达19.8亿元，而且这一数据还不包括利息和违约金，如果将利息及违约金计算在内，其违约的总规模将在20亿元以上。

“债权人申请冻结了部分银行资金账户后，又申请冻结其不动产，这说明利源精制剩余可正常使用的银行账户上很可能已经没钱可供冻结的了。”分析人士说，“如此巨额的债务违约，表明利源精制的资金链已经彻底断裂了。”

财报研究院注意到，为圆高铁梦，跟中国中车在高铁机车领域展开竞争，利源精制近年来启动了连续大手笔的投资，由此导致其负债水平的畸高，以及资金链的持续紧张。利源精制今年中报显示，公司账上的流动资产只有15.7亿元，但其流动负债却高达惊人的60.22亿元，这意味着其短期内的流动偿债缺口高达44.52亿元，接近其今年上半年营收总和的五倍。

尤其值得注意的是，截至今年6月30日，尽管利源精制账上显示的货币资金仍然有5.01亿元，但实际上其中绝大部分已经处于被冻结或用于充当保证金的受限状态，其账上当时实际可调用的现金及现金等价物余额只有不到4310万元， 这一数字似乎印证了上述分析人士关于“公司剩余银行账户上可能已经无钱可供冻结”的说法。

上述分析人士进一步表示，“由于利源精制的短期偿债缺口接近45亿元，不出意外的话，上述20亿元的债务违约规模很可能会在接下来几个月的时间里持续扩大。

高息举债公司将陷巨亏

从上面的诉讼不难看出，为了补充公司流动资金，利源精制已经不惜通过非常规渠道——大量的高息民间借贷来进行融资，由此产生的结果必然是财务费用暴涨，这可能将是利源精制利润表的不堪承受之重。

中报显示，利源精制今年上半年实现营收9.07亿元，同比大幅下滑40%，与此同时，利源精制报告期内的净利润也由去年同期的盈利3.13亿元变为亏损8902万元。

但在财报研究院看来，资金链紧张带来的巨额财务费用压力之下，这样的亏损很可能还仅仅只是个开始。

中报显示，利源精制今年上半年的财务费用高达2.82亿元，仅仅在二季度内，其财务费用就增加了2.2亿元。

单季度财务费用2.2亿，那么利源精制的有息负债规模有多大？其融资成本又有多高呢？

截至6月30日，利源精制总负债达到了87.30亿元，其中：短期借款为37.15亿元，一年内到期的非流动负债为6.69亿元，长期借款和应付债券分别为7.48亿元和7.54亿元，长期应付款为8.44亿元，以上五项合计67.3亿元——这意味着，利源精制疑似的有息负债规模高达67亿元左右，占其总负债的绝大部分。

也就是说，利源精制67亿元左右的有息负债规模，仅仅在一个季度内就产生了2.2亿元的利息，其二季度的年化平均融资成本高达令人咋舌的13%左右——由于目前利源精制资金链已断，公司短期内或无力降低负债水平，如果下半年仍然按照二季度的融资成本计算的话，其67亿元的有息负债或许要产生超过4亿元的财务费用，而公司2018年全年的财务费用将可能超过7个亿，仅财务费用一项就可能会导致利源精制今年巨额亏损。

股债重组或是唯一出路

在财报研究院看来，一方面，高额债务泰山压顶，财务费用很快将令公司转入巨额亏损；另一方面，资金链断裂、巨额信用违约已经既成事实，利源精制或许已经很难再以债权融资的方式弥补其资金链缺口，接下来该公司很可能会陷入跟*ST凯迪一样的崩盘泥潭之中，而引入战略投资者进行大手笔的股权及债务重组或是利源精制的唯一出路。

“由于主营业务已经失去造血能力，在大额信用违约既成事实、且经营状况极为堪忧的状况下，利源精制的信用融资通道或已彻底锁死；同时，由于该公司目前土地和房产已经被全部冻结，利源精制可能也无法通过不动产抵押取得贷款，因此该公司剩下可以期待的融资通道就是股权融资，但在当前低迷的市场环境下，这个过程可能会相当漫长，远水难解近渴，更何况利源精制近期一直由于各种信披问题被监管机构不停地问询，其公司治理水平堪忧，该公司即便此时推出增发或配股再融资方案，被证监会否决的概率极高。”上述分析人士说。

在上述分析人士看来，“一旦供应商和合作伙伴意识到利源精制当前的债务和资金链所处的严峻局面，或许没有谁再敢对其进行大规模赊销，而一旦这些供应商和合作伙伴釜底抽薪，利源精制的很多生产经营活动可能将陷入休克状态，这一情况之前已经在*ST凯迪上演过了：在资金链断裂、信用违约不断的情况下，供应商和合作伙伴纷纷中止了对*ST凯迪的原料供应及其它合作，导致该公司大部分电厂停摆。”

为了应对当前的债务问题，利源精制表示，公司已决定7月开始不再新增民间借款并全面暂停对既有民间借贷的本金及利息支付；同时，公司已就金融机构借贷进行了展期谈判，目前已有11.93亿元金融机构债务获准展期；此外，利源精制还表示，公司和控股股东也正在积极寻求通过股权重组等方式，引入具有国有背景或者具备更强资金实力的股东为公司提供有力支持。

“引入具有强大资金实力的战略投资者进行大规模的股权或债务重组，应该是当前利源精制的唯一出路，但在当前的烂摊子面前，是否会有人愿意接盘，现在恐怕还很难说。”上述分析人士说。

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