王子新材3年5倍空间，宁波新容会议纪要

 

【核心逻辑】王子新材资产及业务清晰且增长潜力大。

1） 包装材料业务每年利润稳定在八九千万，并且在客户端跟随富士康及其他的消费电子走，即公司完全跟随富士康在各地建厂，且购买的公用地价格便宜。该业务板块独立运营，是公司的基本盘，行情好时赚一个亿，差时赚五六千万，但包装材料业务并不是公司提估值的核心内容。

2） 提估值的业务在于公司收购的两家公司：去年收购的以软件为主的中电华瑞、今年 2 月份收购的以电容制造为主的宁波新容。在股权结构方面，王子新材占中电华瑞 51%的股份；占宁波新容 60%的股份，宁波新容另外 40%的股份由原先的高管团队及股东团队持有，保证了双方的工作积极性。

3） 电容具备高强功率密度，既能做军用又能做民用，近期的上涨可能与民用有关，因为最近新能源产业拉动了中国经济。而在新能源产业当中，具备核心技术的薄膜电容公司，只有两三家，包括王子新材、法拉电子（行业龙头）。法拉电子目前 470 多亿市值，而王子新材刚刚起步的时候 40 多亿，对标法拉电子相当于 1/10 的价位，但公司的产品质量和能量密度是远远高于新能源产业的技术要求，后面只要把产线扩出来就能迅速地满足市场高增长的需求，所以未来三年我们可以看到起码是 5 倍以上的空间。

宁波新容电器科技有限公司的前身是宁波电容器总厂，创建于 1969 年，进场比较早，53 年专注做薄膜电容器，有一定的技术沉淀、客户沉淀。

【技术方面】产业链比较完整，即聚丙烯薄膜进到厂里以后，从真空镀膜开始，到成品完成，所有的流程都是独自完成的。而且在真空镀膜上面有自己的优势，有很多镀膜的一些型号和规格，同行暂时并不具备相关技术。

主要客户：

新能源汽车业务增长较大，客户：深圳汇川：工业变频方向；上海电驱动：主要涵盖其客户群中的如长安、合众等，还有一部分如吉利、上汽、广汽、哪吒；小鹏、理想没有自己的控制机厂，因此主要是通过深圳汇川加工，公司通过汇川卖给小鹏和理想；商用车方面：宇通和中通

光伏风电：由于当时国内价格较低，公司以出口为主，客户有 SolarEdge（以色列的公司，行业排名靠前）、东芝三联、塞米控、海信、海天、德业，锦浪科技在产品验证过程中

【产能情况】现在产能跟不上，特别像新能源汽车，目前产能只能到 3 万台/月,正在扩产，到年底差不多能够扩到 5 万到 6 万台。现在订单两单倒都来不及出货，新能源势头比较好。因为公司产品在品质各方面客户认可度高，主要限制公司的就是产能跟不上，公司希望通过今年下半年启动新厂房（大概有 4 万平方左右）的建设，来满足新能源增量市场客户的需求。

Q：各业务板块占的比例如何？

A：目前新能源占比在百分之三四十，因为公司原来主要在做名品，但利润相对较低，公司有意识进行压缩，现在转到工业用、军用、车载用，处在企业转型阶段。估计通过一两年的产品结构调整，新能源业务有望变成我们的主要业务。

Q：新能源汽车产品供应的粘性如何？

A：都是由汽车厂定制的。公司产品在汽车厂顶点以后，除非机型改了，否则供应商是不会换的，因为产品重新验证的周期比较长，从产品开发到量产大概需要两年的验证周期。一个机型的寿命大概在 5-6 年，中途一般是不会更换供应商的。

Q：技术上与江海、法拉、铜峰对比的情况如何？

A：新能源汽车出货量法拉最大，江海还好，铜峰新能源汽车参与量很少，进入较晚。江海原本做电解电容，在薄膜电容方面技术沉淀不够，车载领域也是与美国的公司合作。从客户反馈上看，公司技术与法拉相比并不差，可以说基本上是在同一水平线上。

Q：公司今年订单保有量是怎样的情况？

A：新能源汽车目前我们接到手的订单还有三四千万还没开始做，而且下半年是新能源汽车的高峰期，因为一般上半年主要在设计机型。另外，受益于国家政策，今年比去年上半年量是增加了好几倍，根据我们现在接到客户的订单及下半年的需求，我们现在的产能估计要扩三四倍才行，因为目前两班倒尚不足以满足客户需求。所以我们现在非常迫切地扩线，一条自动化线大概是 7 月份能够到，后面 12 月份到。一条线大概的产能在 1000 台/天，按照 200 元/台的价值量算，大概 20 万/天。产线到位后，爬坡速度：前面的一些东西为今年 7 月及 12 月份的扩线准备好了，如今年到了一台镀膜机，卷绕机等准备工作方面已经做好了，现在主要受制于装配自动化线。明年的自动化线、镀膜机等都要同步扩产，明年大概需要 1-2 台镀膜机（1000 多万/台）。

Q：未来的产能规划？

A：按照现在的产能规划，大概 30 万台/年，到年底，基本上规划要达到 60 万台/年，后

面根据需要，我们暂时可能会扩到 100-150 万台/年。按照 200 元/台的价值量，新能源汽

车产能在 3 到 4 个亿。

Q：各个产品的毛利率大概怎么样？

A：跟法拉差不多，可能他们自动化程度比我们现在高一点，我们的自动化程度随着扩线的

进行，估计能够跟他们达到差不多。量上来以后，产品成本的分摊相对少一些。军品的毛

利率不止 50%。

Q：技术上与法拉对比的情况？

A：技术上不落后与法拉，而且我们有的电磁能方面法拉还没有，其他的产品门类两家公司都对应上了，主要是公司量没做起来。我们根据目前的情况，我们集中在光伏、车载、医疗、军工这几个板块。

Q：如果设定大概两年时间达到法拉电子 1/3 的体量，大概需要多大的资金投入？

A：可能就是两三个亿。

Q：23 年的销售目标及结构是怎么样的？

A：23 年销售目标在 5-6 个亿，白电方面维持原来的量，增量在新能源这一块。新能源汽车大概 3-4 个亿（不含光伏风电），军工销售量影响因素较多，比较难估计，公司不敢估计太高。