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法拉电子关键词:新能源,厦门企业

作者:三青 时间:2023-04-25 阅读数:人阅读

 

法拉电子是一家厦门企业。

当然,星空君没有地域偏见,相反厦门是星空君最欣赏的几个城市之一,甚至报名了2021年的建发厦门马拉松,可惜受疫情影响,这个马拉松取消了,没能成行。

赞助厦马的建发集团,在当地是一家神一样的存在。

星空君恰好写过几家位于厦门的上市公司,几乎都和建发集团暧昧不清。

法拉电子的第二大股东,正好也是建发。公司的多名董事、监事为建发集团高管。

一、法拉电子是做什么的

很多年前混汽车论坛的时候,超级法拉电容是众车友改装的首选。

在电容圈,法拉电子说自己是第二,没人敢称第一。

所谓电容器,可以理解为一种变压器,用来稳定电流的设备。虽然家庭用电、工业用电已经相当稳定,不需要考虑稳定问题,但车载、光伏等领域,对电容器的需求非常强烈。

法拉电子主要从事薄膜电容器和薄膜电容器用金属化膜制造与研发,公司年产能45亿只薄膜电容器及4500吨金属化膜。

二、2021年业绩

2021年全年,公司卖了34亿只电容器,卖了多少钱呢?

27亿。

一只电容器平均只有几毛钱,虽然便宜,扛不住成本更低,毛利率超过40%。

年报显示,2021 年公司实现营业收入 28.11 亿元,同比增长 48.66%,实现归属于母公司所有者的净利润8.31 亿元,同比增长 49.51%。

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

从历年财报数据看,电容器是一个相对稳定的市场,公司营收规模大致维持在15亿上下。但从2019年开始,突然爆发式增长。

主要原因有两个,一是光伏、风电行业需要大量的电容器,二是新能源车行业也有相对较大的需求。

其中,最大的销量来自于光伏和风电。

随着双碳的推进,公司未来的销量值得期待。

三、我的困惑

这家公司的年报,看起来非常华丽,滴水不漏。

但让星空君感到不安。

上一次看到这么干净的财报,还是另一家厦门的企业:亿联网络。

1、应收款项融资

第一个困惑,来自于应收款项融资。

应收款项融资是新准则后设置的项目,为了解决三角债、中小企业融资等问题,财政部也是殚精竭虑,一度把应收票据和应收账款合并展示在报表。

但这么粗暴的方式容易给投资者造成误读,毕竟银行票据几乎可以100%收回,而应收账款坏账10%甚至更高比例都是常态。

后来财政部退让了一步,把财务报表格式拆分出来一个应收款项融资,核算用来融资的应收款。

说个搞笑的,什么项目可以放到应收款项融资?

根据会计的意愿。

这和广大投资者的意愿是背道而驰的,很多投资者误以为会计是一门数学,花了1块钱放到哪个报表项目是以法律条文的形式固定的。

其实不然,会计准则给予了财务人员足够大的权限,很大程度上要看会计的心情。

比如,法拉电子的年报中这样表述:本公司应收票据依据持有意图划分为应收款项融资。

持有意图这个东西,是一种很虚幻的东西。

根据准则,用于贴现的票据,可以计入应收款项融资;持有到期的票据,则计入应收票据。

公司所有票据都计入应收款项融资,这意味着什么?从收到票据的那一刻开始,公司就没打算持有到期兑现,而是贴出去。

贴票是很多企业的常规操作,但会带来利息损失。

对于一家账面资金接近18亿其中10个亿拿去买理财的“现金奶牛”来说,星空君理解不了为什么要贴现,为什么要计入应收款项融资。

2、高管未持股

公司高管主要由两大团队构成,一是来自于第一大股东,以董事长为代表,厦门法拉发展总公司;二是来自于第二大股东,以总经理为代表,建发集团。

两方的合作是否完美无瑕,财报上看不出来,但从高管持股情况看,所有高管均未持有法拉电子的股票。

俗话说,重金之下必有勇夫,反之,不靠股份的职业经理人,有多大推动持续经营的动力呢?

3、固定资产投资

现金流量表显示,作为一家年营收额突破28亿的上市公司,作为行业龙头,2021年之前,每年用于固定资产投资的资金只有1亿上下。2021年加大了投入,也不过3个亿。

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

从某种意义上讲,这不太符合公司的成长性。

1亿元的固定资产投资增量(以设备更新为主)就能支撑全球前三电容器巨头的营收规模?

这个行业赛道是不是有点窄?

4、分红

历年财报显示,公司这些年最热衷的操作,就是分红。每年差不多把一半以上的经营性现金流量净额用来分红。

近五年来,每年分红额都在3亿左右。2021年年报显示,公司准备分红3.6亿。

豪横的同时,说明公司没有留存资金进行多元化转型的打算。

5、研发投入

2021年,公司研发投入1.07亿,不足营收的4%,如此低的研发投入,是如何支撑一家行业龙头的?

据公司研发人员学历结构,近半研发人员学历是大专及以下。星空君不是唯学历论者,但学历构成可以显示出公司对研发方面的重视程度。

这也是星空君最大的困惑:在这个毛利率相对较高的行业(40%左右),每年的资本性投资又不是很多,如果研发投入不够充足,公司有什么护城河?

其实公司对这个现状也是有着清醒的认知:

薄膜电容器市场是完全开放、充分竞争的市场。国际市场上,由于产品整体上盈利能力较弱,众多厂商逐步淡出传统领域,仅存少数几家供应商,竞争重点主要转向新能源、电网等电力电子应用方向发展;国内市场上,大、中、小各类生产厂商并存,产品质量水平参差不齐,市场竞争激烈。

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