国信电子行业专题:VR虚拟现实行业深度报告-AI赋能、苹果入局，生态正向循环推动产业全面加速90年代，几个女子等待顾客上门的照片，个个浓妆艳抹衣着暴露

 

AI赋能元宇宙，苹果新机入局，行业可能进入全新起点。AI一直都是VR行业的核心技术之一，尤其体现在追踪交互方面，传感器或摄像头获得的数据终需通过计算机视觉、深度学习等算法被设备理解，甚至Meta已经实现了完全基于AI的下半身追踪和裸手识别。近期ChatGPT、Stable Diffusion等AIGC多模态大模型的出现，则极大的降低了3D内容的制作门槛，提高制作效率，AI的发展将推动VR/MR设备进入成熟快车道。另外，苹果首款MR设备有望于WWDC23发布，可能成为目前全球最贵、性能最强的MR一体机。

Quest 2叩响元宇宙的大门，VR进入加速迭代期。2021年末，Quest 2累计销量超1000万台，成为第一台破千万的“爆款”VR设备。我们认为Quest2的成功源于：1）硬件上在Inside-out定位系统等方面塑造独立头显标准；2）软件上2020年迎来了以Half-life为代表的高质量作品；3）疫情期间对于宅家娱乐需求爆发。通过复盘智能手机1991-2017年的发展历程，与VR近十年的发展进行对比，我们认为VR现阶段对应智能手机的技术加速迭代期，VR头显初始定义已经完成，一些重要功能和优化正经历市场筛选，尽管短期VR厂商仍较难创造大规模需求及稳定盈利，但随着内容生态的正向循环，我们看好中长期VR头显成为下一代通信、社交终端的潜力。Wellsenn XR预计2025年全球VR出货量有望达到3500万部（21-25年CAGR 42.3％）。

Pico和Oculus暂为国内外一体机龙头，强交互市场亟待打开。品牌方面，我们对比了国内外龙头Pico和Oculus，Pico硬件升级节奏领先，但在生态建设和内容审核等方面存在差距，目前Pico Store休闲益智类游戏占比40％以上，平均售价也低于Oculus。但在弱交互领域，围绕短视频和直播，抖音和Meta处于同一起跑线。2022年二者加速渗透对方市场，竞争加剧。此外，注重高精度、高性能PC VR的HTC、拥有丰富的游戏储备且注重用户体验的PS VR等其他品牌，在VR形成最终成熟形态前都有望向二者地位发起挑战。

光学：VR硬件成本中光学占比第二，Pancake已成确定性技术方向。Pancake方案因加轻薄等优势更适合VR头显，接替菲涅尔成为确定性光学模组技术路径。核心设计思路是通过反射与偏振进行光路折叠，理论上能将VR头显的体积缩小到菲涅尔方案的1/4。核心器件包括半透半反镜、1/4相位延迟片、反射式偏振片。其中，1/4相位延时片和反射偏振膜的质量是成像质量的关键，目前被3M、旭化成等少数企业垄断，膜材料价值占模组50％以上，加工环节则以贴膜环节中曲面贴膜工艺壁垒最高。光学模组市场竞争激烈，参与者包括光学厂商、屏幕厂商、整机厂、和材料公司3M等。

显示：看好Micro OLED中期统治消费级产品。由于VR属于近眼显示，清晰度、刷新率、视场角等参数不达标都会造成眩晕，其中清晰度尤为重要，我们推算视网膜效果需60 PPD以上，即FOV 90度时，单眼分辨率需达到5400*5400，考虑投影损失屏幕需达到8K以上。目前屏幕主流配置是Fast-LCD叠加Mini LED背光，但硅基OLED反应速度、像素密度都更佳，可达到视网膜级别3000～4000PPI，但成本是前者1.5倍以上，我们看好Micro OLED降本后在消费级VR产品中占据统治地位。目前，海外公司如eMagin、Kopin、SONY等较早进入，国内京东方、视涯科技目前已率先实现量产。

芯片：主芯片高通一骑绝尘，国产芯片从辅助芯片渗透。VR头显和手柄都有芯片组支撑其功能，其中数字芯片涉及到主控SoC、存储、音频编解码芯片等；模拟芯片涉及到电源管理PMIC、LED驱动芯片、射频FEM、马达驱动芯片、音频功放芯片等；传感器芯片涉及到CMOS图像传感器、陀螺仪等。未来，围绕图像的获取和生成是是主机的主线升级方向，VR图像生成质量必然向超高分辨率发展，推动对于VR芯片中GPU渲染能力的需求；而VR交互升级，CMOS图像传感器数量和种类需求扩容。高通在主流VR产品上围绕骁龙SoC拥有完善芯片矩阵优势。由于VR其他芯片与智能手机和其他智能终端设备较为相似，国产MCU、模拟芯片正在国产VR设备逐渐渗透。

交互：红外+传感+算法构建定位追踪系统。Outside-in和Inside-out的方案相比，前者精度更高，商用场景难以替代，后者自由方便，在消费类产品中占主流。硬件实现有声学、光学、惯性和磁性（IMU）三种路径，目前以光学+IMU方案为主。另外，算法也是构建追踪识别的核心因素。未来交互方案升级将涉及头显部分的眼动追踪、深度摄像头、手势识别等，以及联动捕捉，即VR设备与可穿戴设备（手表、手套等）、汽车等其他设备协作。

产业链相关公司：歌尔股份（零部件、模组、整机）、创维数字（自有品牌）、闻泰科技（组装）、立讯精密（零部件、模组、整机）、领益智造（零部件、模组、整机）、欣旺达（电池）、德赛电池（电池）、智立方（传感器测试设备）、华兴源创（检测设备）、赛腾股份（自动化生产设备）、杰普特（光学模组检测设备）、京东方A（显示模组）、三利谱（偏光片）、利亚德（动捕技术及VR应用）、舜宇光学科技（光学器件）、兆威机电（瞳距调节）、隆利科技（MiniLED背光）、鸿利智汇（MiniLED背光）、维信诺（显示屏）、长信科技（显示模组）、韦尔股份（图像传感芯片）、晶晨股份（SoC）、艾为电子（模拟芯片）、兆易创新（MCU）、瑞芯微（专用VR芯片）、全志科技（专用VR芯片）等。

风险提示：VR需求不及预期，技术路线推进不及预期。

证券分析师：胡剑（S0980521080001）；

胡慧（S0980521080002）；

周靖翔（S0980522100001）；

李梓澎（S0980522090001）；

叶子（S0980522100003）；

本文源自券商研报精选