央行降准意在稳增长

李长安

2020年新年伊始，央行就宣布全面降准0.5个百分点，这意味着将向市场释放8000多亿元的流动性。央行负责人对此次降准的解释是，为了进一步降低实体经济的融资成本，缓解春节前后市场对资金的需求压力。如果实体经济继续低迷，央行在未来几个月内，还有持续降准的可能。

作为货币政策的重要工具之一，央行降低法定存款准备金率，将会影响银行可贷资金数量，并通过货币乘数从而放大信贷规模，提高货币供应量，释放流动性，进而起到刺激经济增长的目的。据统计，2019年至今，央行两次实施全面降准，合计1.5个百分点，并分三次对部分中小银行实施定向降准。2019年1月4日，央行下调金融机构存款准备金率1个百分点，分两次执行，累计释放资金约1.5万亿元。此外，央行于9月6日宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。总的来看，在过去的一年里，央行总共实施了3次降准，释放长短期资金约2.68万亿元，基本是每隔一个季度就要降准一次。

很显然，当前的经济下行压力不断增大，是促成多次降准的主要原因。2018年，我国的GDP增速为6.6%，进入2019年后增速依然还在放缓，目前已接近6%的阶段性市场心理区间底部。从国内环境来看，我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交织，“三期叠加”影响持续深化。从外围环境来看，世界经济增长持续放缓，仍处在国际金融危机后的深度调整期，世界大变局加速演变的特征更趋明显，全球动荡源和风险点显著增多。再加上贸易保护主义不断抬头，我国的对外贸易形势不容乐观。

基于这种判断，我国实施了积极的财政政策和稳健的货币政策。除了财政政策持续减税降费、加大转移支付规模外，在货币政策上也不断发力，为市场注入流动性，一方面缓解市场对货币的实际需求，另一方面也起到降低企业融资成本的功效。特别是针对政策性银行、中小银行以及小微企业的定向降准，使得货币政策的精准性和目标性更加明确。

从目的上来看，此次降准的主要目的还是为了刺激实体经济。国家统计局公布的数据显示，2019年1月至11月份，工业企业累计利润同比下降2.1%，实体经济仍未摆脱持续收缩的境地。值得注意的是，去年年底召开的中央经济工作会议上，稳健的货币政策基调没有变，但表述由“松紧适度”变为“灵活适度”，意在突出货币政策的灵活性，说明2020年我国可能面临更加复杂多变的形势。货币政策总量保持稳定，但会根据经济形势进行调节。此外，会议还强调了继续加大对民营企业、制造业中长期信贷支持力度。事实上，央行多次表示，将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。由此可以判断，2020年仍有降准的空间，以保持流动性合理宽松。

但是，如何让降准所释放的流动性进入实体经济，防止“去实就虚”现象的发生，仍是一项艰巨的任务。在管理层多次强调“房住不炒”和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”的明确要求下，降准释放的资金被严控进入房地产领域。虽然降准能在一定程度上缓解房企资金压力，但目前针对房地产市场的各种政策调控限制对房地产行业的融资环境施加了较大的压力。

2020年是“十三五”规划实施的收官之年和全面建成小康社会的收官之年。实现今年的预期目标，要坚持稳字当头，这就为今年的经济工作定下了总基调。无论是财政政策和货币政策，都将围绕这一目标而设定。货币政策的逆周期调节和相机抉择将会更加具有灵活性和机动性，以兼顾中短期发展目标的顺利实现。

(作者系对外经济贸易大学公共管理学院教授)

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