金牛名将骆帅再度出“基”：别害怕熊市，不放弃均衡

 

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2022年开年以来截至2月21日，上证指数累计下跌4.10%，创业板指更是深跌15.59%，尤其是面对热门赛道股的快速调整，你心慌了吗？

有散户举棋不定，有机构进退两难，但有一位基金经理面对这样的市场“丝毫不慌”——他便是南方基金骆帅。骆帅曾多次在高位接管基金，凭借着均衡的资产配置手法，成功穿越牛熊市场周期，最终三揽金牛基金经理奖项。

“熊市经验”尤其丰富的骆帅，他面对当下的市场环境将会有怎样的打法？在今年年初启动南方发展机遇一年持有的发行，骆帅又是看到了哪些机会？

从清华学霸到金牛名将，从2009年入行到2022年再出发，这篇文章我们一同复盘骆帅近14年的投研历程、在数次面对极端行情时的行业配置思路，探寻其投资框架的构建和完善过程，揭开代表性基金——南方优选成长净值126次创新高的奥秘。

“熊市经验”锻造投资平常心

2009年7月份，抱着一腔热血入行的骆帅，此时A股市场正值6124点之后的另一个阶段性高点。骆帅刚刚开始担任研究员，便亲历了沪指一个月从3477点跌至2649点的悲剧，“敬畏市场”也成为这些年来他投研工作中深刻的烙印。

从困境中生长起来的树木，其根系往往尤其发达。刚入职便迎来“梦幻开局”的骆帅，深知应该向深度研究扎根、在极端行情中提升能力，只有先做好研究，才能做好投资管理。

2015年5月底，在经历了南方基金近6年的内部培养后，骆帅终于完成身份的转变晋升基金经理。从前辈手中接棒老牌主动权益基金的管理工作，做好一切准备的骆帅踌躇满志，终于迎来了展现自己投资能力的机会。

然而，彼时的A股市场再现反转，上证指数由最高点5178点一月之内下跌至3373点。在两个比较重要的投资生涯节点，骆帅都是先面临一轮急促的股市下跌，这样丰富的“熊市经验”反而历练了他的投资心态。

“太阳会照常升起，周期循环往复。群体情绪是短暂的，我们可以利用这些疯狂、悲观，创造超额收益。”回忆起2009年和2015年的市场，骆帅如是说。

以骆帅在管时间最长的南方优选成长来说，在2015年6月份高位接管该基金后，骆帅立刻意识到“当前最重要的趋势是市场份额加速向行业龙头企业集中”，并及时做了调仓。到这一年年底，骆帅管理该基金的业绩为-6.39%，而同期上证指数暴跌26.04%。

骆帅说，希望大家做基金投资时有一种淡然的心态，把自己想象成树懒。

正式管理基金产品的第一个半年，骆帅不负众望，在极端行情中为持有人争取了很低的回撤。

这段经历也让他对安全边际有了更深刻的认识，以至于在后来的投资策略中，他越发注重均衡布局、注重长期收益，逐渐成为一代均衡名将。

“均衡打法”广受市场好评

“没有一蹴而就的成功，只有不懈的思考和自我磨砺。”在清华大学110周年校庆之际，骆帅也深情表达了母校对自己的培养和影响，更表达了自己对母校的感激和祝福之情。

骆帅在清华就读的是工业工程专业，这个专业最迷人之处就是系统不断优化，追求目标函数的最优解。这也让骆帅一直在思考：如何让投资框架和组合随着外界约束条件变化不断调整至最佳状态，如何用更小的风险换取更高的回报。

骆帅找到的第一个答案是，关注企业长期价值。

从企业空间、确定性和持续性这三个维度出发，找到具备长期投资价值的优质公司，跟随这些企业一起成长，能够穿越短期市场震荡。这样的思路在2018年的A股市场着实好用，龙头股能涨抗跌的属性，让骆帅在此期间屡试不爽。

但挑战也接踵而至。市场在不断变化，外部变量所导致的不确定性非常大，大到任何赛道都有可能（在一定时期内）面临长期不确定性，除此之外，沪深两市股票数量大幅上升，自下而上选股的难度逐渐加大。

均衡配置，是骆帅给出的第二个答案。

面对2018年权益市场的单边下跌，2019年以后赛道股的大红大紫，骆帅也在不断思考，该如何应对这样复杂多变的市场。他最终给出的均衡打法，既有业绩高速增长和长期持续性的均衡，也有行业间配置的均衡，还有大盘小盘的均衡。

南方优选成长成立以来净值表现

把盈利超预期和业绩的高速增长的优先级提高，是骆帅面对成长行情迈出的重要一步。这一步，也成就了南方优选成长2019年44.95%的回报率，2020年60.19%的回报率。

在银河证券给出的排名中，分列58/175和76/222。这样的成绩的确不及这两年出现的翻倍基光鲜，但不要忘记了骆帅是一位均衡风格基金经理，其最大回撤水平要远远低于同类。对持有人来说，持有骆帅这样的均衡名将所管理的基金，会更加安心。

业绩好坏从来都不是衡量一只基金优异与否的唯一标准。

凭借着不断完善的“均衡打法”，骆帅的管理成绩广受市场好评。在权威媒体颁发的重量级奖项中，从来都不缺乏南方优选成长的身影：从2016年到2020年，该基金已经先后3次获得明星基金奖、3次获封金牛基金。

2022年紧抓景气赛道长牛机遇

时间来到2022年，这已经是骆帅加盟南方基金的第13年、管理基金产品的第7年。在二级市场征战这么多年，骆帅的能力圈逐渐扩大、投资框架也日臻完善，目前他在管规模已超300亿元，肩负着众多持有人的信任。

对于2022年的A股市场投资，骆帅会更看好哪些机会？

如果不再让骆帅高位接管，而是在股指低位时发一只基金，他会给我们带来多少惊喜？这些疑问和期待，我们或许可以在正在发行的南方发展机遇一年持有（A/C代码：014031/014032）中找到答案。

依旧是骆帅拿手的均衡配置策略，依旧是关注盈利超预期和业绩的高速增长，这一次，骆帅把目光聚焦到了景气赛道上。

在展望2022年的市场机会时，骆帅毫不忌讳地谈到：“一年维度来看，业绩增速（景气度）选股的效果会非常好，估值选股的效果一般。”

以业绩增长为锚，骆帅会在景气赛道重点布局，具体分为两个方向：高景气赛道的延续类机会，如绿色能源相关、智能化、白酒、医药CXO等行业；低景气赛道的反转类机会，如Power sport、线性驱动、部分CDMO等出口公司，线下酒店等行业。

骆帅表示：“整体上看，我们认为2022年将会是比较均衡的状态，更多是板块之间的结构性分化。”

令人惊喜的是，骆帅即将掌舵的这只基金采用了一年封闭期的设计形式，如此一来更能从中长期发挥他的均衡配置优势。

长期持有骆帅管理的基金是一种怎样的体验？想必南方优选成长的持有人有着深切的感受：截至2021年年底，持有南方优选成长1年时间获得正收益的概率是85%，持有2年获得正收益的概率是100%！

关于南方优选成长这只基金还有一个惊人的数据，骆帅在管该基金的这几年，该基金的净值已经创新高达126次，画出一条昂扬向上的漂亮曲线。

投资需要个人天赋也需团队支持

一条条昂扬向上的净值曲线，刻画出了基金经理卓越的选股能力和资产配置本领。在越来越“卷”的公募基金行业，基金经理必须不断提高自己，如逆水行舟，不进则退。

在工作之余的骆帅，喜欢登山、喜欢读书，他也经常把读到的好书推荐给身边的朋友。如果说这位工业工程专业出身的清华学霸尤其喜欢哲学，你会不会觉得很意外？

事实上，骆帅喜欢哲学的原因是他同样擅长穿越表层看本质，不断思考，在原有基础上发现新的彼岸。

对于登山和阅读，骆帅很是喜欢；但对于投资，骆帅满是热爱。

“我热爱投资，但光有热爱还不够，要在一个领域里做到卓越，需要专注和反复练习。”骆帅说道。

2019年，亚历克斯·霍诺德的纪录片《徒手攀岩》上映，同为登山爱好者的骆帅表达了对这项运动独到的看法：“真正专业的徒手攀岩，是有计划、有团队，在反复尝试中做出了一整套缜密方案和风险应对指南。”

事实也的确如此，在时长100多分钟的《徒手攀岩》正片中，主角攀爬酋长岩的影像只有10分钟，其余时间都是在记录他漫长而缜密的准备过程。

骆帅把投资比作攀岩，因为这项工作同样需要热爱、需要专注、需要团队配合。

南方优选成长有着长期优异的业绩表现，绝非基金经理骆帅一人之功。在骆帅背后，站着的是整个南方基金权益投资团队，团队有30余名涵盖清华、北大、麻省理工学院、哥伦比亚大学等复合学科背景的股票研究员提供研究成果与资源，为基金经理助力。

老牌公募基金南方基金，目前在管资产规模超1.7万亿元，服务客户总数超1.6亿。凭借着优秀的过往业绩，南方基金获得广泛的市场赞誉：先后获得金牛奖61项、明星基金奖55项、金基金奖48项以及先后7次“金牛基金管理公司”奖。

（全文完）

风险提示：观点仅供参考，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。