南方基金骆帅：基金经理手把手教你选股

 

在2022雪球基金直播节上，南方基金权益研究部执行董事骆帅、南方甄选团唐青分享了《基金经理手把手教你选股》的直播主题。

直播看点：

1、基金经理选股在看重哪些“指标”？

2、基金经理未来看好哪些板块？

3、下半年的投资策略

以下文字内容源于@南方基金 直播间：

糖糖：Hello大家好，我们今天邀请到了南方基金骆帅总来到直播间，跟大家进行分享和交流。简单介绍一下骆帅总，他是2009年加入南方基金，是清华大学管理学与工程专业硕士，具有基金从业资格证，欢迎骆帅总。

骆帅：大家好。

糖糖：大家今天可以看到我们直播题目是“基金经理手把手教你股”，也是大家比较关心的问题，大家也想学一下我们如何选择优质的一些企业，今天有这个机会让骆帅总跟大家进行这方面的交流。如果您想听任何其他的解读，也可以在评论区下方说点什么跟我们互动，我们有机会跟骆帅总进行交流。

今天我们的主题是“基金经理手把手教你选股”，首先想请问一下骆帅总，在2022年这样相对来说市场环境比较复杂的年份，今年您会比较关注哪些板块的投资机会？

骆帅：我们看每一个年度表现比较好的板块都有一个共同的特点，这样的板块一般在当年盈利增速应该在全市场改得比较靠前，从这样的角度出发，2022年增速最快的行业是以新能源为代表的风电、锂电池、储能，包括新能源的各个环节，上游的矿产一直到下游的电池，包括风电的整机、线缆等等，这是非常大的一块。

第二方面我们觉得下半年的消费，因为上半年疫情非常严重，在6月开始社会生活基本上恢复到一个相对比较正常的状态，所以消费在下半年的复苏，叠加上去年的基数，消费在下半年应该也是比较值得期待的板块。

如果往明年去看，我们的经济增长靠什么拉动，目前看起来地产的增速是比较乏力的，更多要看基建，以及我们跟自动化、新能源、出口相关的，这时候我们看到很多机械板块，它的上游是大宗商品，比如螺纹钢或者铝材等等，这些价格在迅速下跌，一方面它们的需求在扩张，因为经济复苏，一方面原材料价格在下跌，所以加工制造业下半年到明年应该会有一个不错的机会。

糖糖：刚刚骆帅总提到了很多板块的投资机会，包括新能源大家比较记住，包括基建、稳增长这条线大家也可以关注一下。大家可以点击下方，关注一下骆帅总的产品。同时大家如果有其他板块的一些问题，也欢迎大家在评论区下方跟我们交流，点击右下角“南方优选成长”，大家可以加一下自选，长期关注。这是我们刚刚给大家说到整个2022年大家可以在哪些板块进行关注和发力，同时我们看到有一位投资者问，他今年在上半年市场震荡的时候，自己的投资表现不是特别好，持仓经历也不是很满意。在这样比较煎熬的时候，应该怎么处理，我们应该怎么调节自己的投资心态呢？请问骆帅总如何调节投资中的心态。

骆帅：如果是自己买卖基金，应该是一个长期持有的态度，要看到我们的股市长期是向上的，在阶段性表现不好的时候，可以考虑补仓或者做定投。如果自己进行一个相对比较主动的投资选股，我觉得这跟性格是有关的，可以多看看巴菲特老人家的一些经典的语录，包括他的一些书籍，巴菲特、芒格，你说他是心灵鸡汤也好什么也好，他们都是九十多岁的老人，经历了风风雨雨，都是智者，这个时候用这种方式给自己能量是比较好的。

如果确实是压力太大，因为A股波动确实很大，可以考虑把一部分资金在基金上更多布局，没有必要因为这个事情导致生活上有太多的压力，或者心态上比较大的起伏，因为大家并不是职业的投资者，归根到底还是希望在市场上赚到收益，如果已经影响到自己的心态，这就得不偿失了。

糖糖：我们刚刚也跟大家提到，大家在投资的时候不要赌单一的赛道，可以分批进行布局，或者是在低位的时候适度布局，如果大家实在拿不准，开启定投或者是比较好的方式，这是我们建议大家在投资方法上如何进行调节。

刚刚骆帅总提到了两个板块，也是大家比较关注的，特别是新能源近期反弹比较多，大家也很关注新能源反弹之后，后市应该怎么投，或者我们应该怎么看，想请教一下骆帅总，您怎么看新能源这个板块？

骆帅：如果大家去看新能源，无论是光伏还是新能源车还是风电，回顾过去这几年可以发现它有一些特点，首先最大的特点肯定是盈利增长都非常迅速，拉长看它们的股价表现都非常好。第二个特点就是波动率极高，它可以三个月跌50%，三个月再翻一倍的涨回来，由此可以看出，第一是要长期关注，第二不要怕错过。

因为它的波动太大了，一旦涨得比较多，比如最近这两三个月，公司上涨了两到三倍，这个时候整个交易的活跃度在历史上非常高，我们无法判断绝对的顶部，但这个时候往往是交易非常拥挤的时候，它的波动率也会加大，这时候不能怕错过了，心态非常焦急就赶紧上车，一旦有点波动，你的心态就会首先极大的影响。还是希望要冷静地看待这个问题，在它有所回调的时候再择机买入。特别是当有坏消息发生的时候，当有比较不利于这个板块的消息出现的时候，一方面可以积极关注下跌的幅度，再一个就是要相信这是一个非常大的浪潮，很多短期的利空并不影响这个板块长期的上升。应该是要对这个板块的波动性有充足的认识。

在新能源里面也是分不同的领域的，这些领域之间的节奏和空间上都是不太一样的，比如我们看到今年以来锂电池下游的盈利比较差，跌了很多，上游的锂资源就非常好，如果这个赛道将来有一个更加平衡的表现的话，大家可以自己思考。板块里面不可能某个环节一直不好，一直不好的行业就无法进行下去了，这个时候可以考虑。

现在这种涨幅反映的是上半年的情况，如果往明年看，还有哪些细分领域增速会比较快，比如像风电里面的海风，还有电池里面的储能，都是属于在新能源已经比较快的领域当中，它们的增速是更快的，这个时候可能在标的的选择上也可以进行鉴别。所以我觉得第一是把握节奏，第二还是要找细分方向上增长最快的领域进行重点布局。

糖糖：感谢骆帅总，刚刚骆帅总提到了我们在这个时候要谨慎追高，大家不要盲目追高。在回调或者您真的看好的情况下，在低位适度布局是比较好的投资方式。

刚刚给大家解读了新能源板块，新能源可以说是一个高成长的代表，刚刚骆帅总也提到了一个稳增长的板块，就是基建地产，在下半年您如何看待高成长和稳增长？

骆帅：这两个板块并不矛盾，如果我们看过去几年的市场风格，在成长和价值之间是有轮动的。再往前看，2017到2019年更多的是价值蓝筹，2019年到2020年更多的是偏成长的领域，最近这两年价值股跟成长股都有轮番表现，所以我们很难说下半年是成长风格更好，或者价值风格更优。如果最近一两个月某一个风格特别有超额收益，那么可能在接下来一个季度，另外一种风格会赶上来。这是第一点。

第二点，我们看成长股更多的是看它未来的空间，稳增长的股票更多的是从价值的角度。因为它的等速肯定就是这样了，不会太快，更多的时候是要关注它的估值是不是到了一个历史上比较极端的位置，还是要冲着它的便宜去买，而不是要冲着它的增长。

因为我们说稳增长，其实稳增长里面也包括很多新能源相关的项目，比如电网的建设、充电桩的建设，或者储能的基础设施的建设，都是属于基建和稳增长的部分，这种稳增长反映到真正的增长点、发力点上，还是在新能源领域，所以它互相之间是有一个交织的。从成长的角度肯定还是要选增速最快的，不能说从成长的角度选稳增长，这是有问题的，这是两个相悖的逻辑，因为稳增长再怎么样，它的增速也很难超过那些高增长的板块，所以稳增长这个板块我们更多的是看相关的一些标的板块，是不是估值已经处于历史上非常低的位置，股息率非常的吸引人。同时它又有一个边际向上的改善，这个时候会有一定的表现。

在稳增长这个领域里，我们还是要再去细分，地产依然是比较难发力的，因为地产有赖于居民加杠杆，居民加杠杆与否是一个很难进行精确调控的事情，但是更多的可以控制的，或者稳增长真正能发力的，还是在基建领域。在基建里面我们可以看到装配式建筑，或者在厂房建筑领域里面的BIPV，或者叫光伏式的屋顶，它们是在基建板块里面，又是细分出来一个增速最快的领域。

我自己的风格还是偏成长的，所以即便去看稳增长，依然会在低估值里面找到那些相对更快的一些领域。

另外工程机械以及相关的板块，在稳增长里面是值得单独提一下的，因为中国的工程机械，像挖掘机、叉车、装载机等等，在过去这一年多的增长是非常缓慢，或者是负增长，但是它们出口的增速非常快，所以它们本来就是增长在一个相对比较低的水平上，一旦下半年国内的基建起来，国内的增速由负转正或者变平，再叠加上出口的高增长，它们就会在现在这样一个非常低的10倍左右的估值上，看到一个二三十的增长。再叠加上原材料端的下降，所以我们看到在工程机械领域是值得重点关注的，它既有稳增长的边际上的变化，又有一个长期出口份额增加的逻辑，所以这个领域还是值得重视的。

糖糖：谢谢骆帅总，跟着骆帅总学到了很多新知识，大家可能之前认为稳增长板块没有成长性，其实不是的，刚刚骆帅总跟大家说了，稳增长里面也可以找到一些成长性的细分的子行业，所以大家根据个人的投资计划和资金情况，风险承受能力，进行选择。

刚刚您提到了新能源、基建等板块，在您关注的这些板块当中，也提到了它的上中下游的投资机会，这可能是比较专业的投资者会区分，对一些个人投资者是如何区分一个产业链的上中下游的投资机会的呢？比如看好新能源，我更看好上游中游还是下游？这些专业的知识也想请教一下骆帅总。

骆帅：如果从相对比较长期的角度，直接选择您认为上中下游里面哪个领域里面最后会出现空间最大，比如以新能源车为例，从最开始到现在涨幅最大的，全球来看应该是特斯拉，它就是属于下游的领域。如果您看好某一个具体的标的，它在上游也好中游也好下游也好，您有一个确定的预期空间都是没有问题的。

大家更多的时候关心上中下游，往往是想做行业轮动，往往想知道每一年是上游更好中游更好还是下游更好，这个时候可能更多的要看哪个环节更加紧张。因为在一个成长性的领域里面，经常会面临的是产能不足、供给不足，供给的不足出现在哪个领域，哪个领域阶段性的涨幅就会最好。

比如我们看到从去年到今年上半年，新能源车里面最紧张的环节应该是锂矿，所以我们看到上游的资源，各种生产锂辉石或者盐湖，这种资源型的公司上涨的最好。往未来几年去看，随着锂资源慢慢没有那么紧缺，可能下游的表现会更好。

从上中下游的角度而言，长期看来没有绝对的好与不好，第二点从每个阶段而言，我们还是要看里面哪个环节是供给最紧张的，供给紧张表现最突出的就是涨价，它能够涨价说明它供给是紧张的，这时候有议价能力的环节进行重点布局，从行业轮动的角度是合适的。

其实不同的行业从长期来看，上游中游下游哪个环节更好，这是没有一个定论的。比如我们看到有的行业最开始是上游，比如芯片定义了一切，像手机也好、汽车也好，芯片阶段性的会非常紧张，但是有的整车厂，比如特斯拉开始自研芯片，它自己的自动驾驶用自己的芯片，我们看到苹果它手机上的主处理器，用的是自己的芯片，都是自己研发的。

这个时候可能它就是把垂直一体化做到了最上游的领域，这时候你无法区分，因为它本身是下游，现在又兼具了上游的角色。所以这里面很多时候是相互转换的，要具体问题具体分析。但是一般我们提到上中下游的时候，更多的是从我刚才说的行业轮动，那么很简单，你就看哪个环节短期最紧缺，议价能力最强，涨价幅度最大，这个环节就是要去重点布局的。

糖糖：好的，刚刚给大家分享了很多内容，一个是对板块的看法，一个是对我们选择基金、选择股票的一些方法的分享，同时有很多投资者朋友会说，有一些股民朋友自己也炒股很多年，他们会自己去生长，再到去了解专业投资者的方法，如果他们对一只股票进行关注或者投资，哪些角度或者哪些维度的数据他们可以多多关注呢？请教一下骆帅总。

骆帅：我没太明白这个问题，大概是哪些维度？

糖糖：我们自己去做一些投资和个股的选择可能会比较茫然，没有时间盯盘，或者作为一个个人投资者，不像基金经理那么专业，如果是基金经理选择优质的企业或者股票的话，会关注哪些维度的数据？

骆帅：其实就是选股的框架或者逻辑，这确实是比较大的一个问题。对每个投资者而言，这个问题的答案应该是不一样的。有的投资者朋友想要买完了之后就再也不看了，或者需要非常少的关注就可以，这个时候你可能持股周期非常长，可能好几年都不会去买卖一次股票。

这个时候肯定是要找行业变化相对缓慢，公司竞争力非常强，行业也没有什么颠覆性的创新，它能以一个每年跑赢GDP的幅度，为您带来稳定的收益，这个时候可能更多的应该去选择奢侈品或者是有品牌的一些消费品，或者是在大的浪潮里面那些最优秀的公司，比如在新能源车里面最优秀的就是特斯拉，没有之一。不管它在短期是什么样的表现，从公司的能力而言，全球最强的就是特斯拉，这是一类，如果说买完了之后想能睡得着觉，买完了就再不怎么看了，这是一种。

还有一种就是有的投资者朋友希望能有更高的收益，我就是喜欢研究不同的东西，这个时候他的持股周期可能会相对短一点。我们看公募基金行业也是这样的，我们也有考核的压力，所以肯定还是希望能找到在两三年维度之内增长最好的一些方向，这时候要关注的就是公司的增长速度和公司的质地。

其实最可怕的不是没赚到钱，最可怕的是公司管理治理上出现很大的问题，可能亏很多钱。对非机构投资者而言，信息优势往往是相对滞后的，这个时候找到一个靠谱的公司就非常重要。什么样的公司靠谱，其实跟人一样，这个公司历史上没做过什么损害中小股东的事情，在行业低谷期、转型期都能够很好地适应，这样的一些公司就是比较靠谱的公司。

再加上这个公司所处的行业赛道还不错，行业增长速度肯定是要高于GDP的，最好是要高于GDP 1.5倍到2倍以上，行业增长百分之十几或者二十，这样的一个增速的企业，同时又是这个行业里面的龙头，第一名，这个是值得大家去关注的。

因为可能很多投资者朋友喜欢弹性更大的公司，所谓的行业里面的老二、老三、老四，这个风险是比较大的。因为对大部分行业而言，后面的公司要想反超第一名不是很容易，因为第一名有很多优势，有资金优势、有规模效应优势。总结起来我们要在一个好的赛道里面找第一名的公司，而且是要找历史上没有很多劣迹的，公司治理结构、公司管理层的历史记录比较良好，没有污点的公司，然后再在当中去寻找合适的买入时机。

精准的买点和卖点我觉得任何人都很难找到，最高点最低点这个都是事后才能知道的，只要不是在市场非常狂热的时候去买就可以了，买入的时候不要因为市场所有人都在谈论这只股票，所有人都在谈论这个赛道，电梯里面上下班的时候大家都在谈论这个东西，那个时候一定要小心一点。但是一旦这个市场开始冷却的时候，这个时候买进去，又是优秀的公司，那长期来看亏钱的概率是不高的。

糖糖：优秀的公司，壁垒也比较高，盈利能力、估值等等大家都可以综合评估一下。

有朋友说到，看三年维度，确实我们是比较鼓励大家长期关注，或者长期持有的。所以大家可以多看看它的一些长期表现，比如大家关注骆帅总的一些产品，可以在下方点击加自选，多多关注一下长期的表现。同时新进来的朋友可以多多关注一下我们的直播间，本场直播是由南方基金权益投资部执行董事骆帅总带来的，“基金经理手把手教你选股”，如果你有选股或者一些板块的问题，我们在评论区下方进行交流。

刚刚骆帅总说到了自己的投资框架还有投资理念，当然了刚刚也听到骆帅总说，我们就算去买一些热度比较高的板块，也要注意其中一些高估值或者波动的风险，对风险和收益骆帅总怎么看，您会把哪一块看得更重要一点？

骆帅：大家认为的高风险高收益，其实是一种数学统计上的概念，它并不一定真实存在。举一个简单的例子，还是举特斯拉好了，因为它是美股，不涉及到我们讨论个股的问题。这个公司在历史上曾经一度运营不下去了，因为它的交付能力是有问题的，资金流也有问题，后来他在中国上海建立了工厂，在那个时间点上，它的风险非常低，潜在收益非常高，所以我觉得很多人对风险和收益的理解有点问题，并不是说风险越高收益就越高，一个公司风险越高收益就越高，这肯定是不对的。

而且这个风险也有不同的定义，很多时候大家谈到风险，会认为是本金损失的风险，这个是我们内心想到的，这个风险就来自于我亏钱的风险，其实在数学上风险的定义是波动，波动率是高还是低，往往是当你的热度非常高，或者很多人交易的时候，潜在的未来看不太清楚的时候，它的波动率是很大的，但是波动大并不意味着潜在损失的概率就大，波动率大只意味着它每天上窜下跳，但是并不意味着它可能会大幅损失本金。

还是刚才说的例子，我们也可以看到某一个中国的造车新势力一度也是面临破产，但是后来某一个地方政府给它注入资金，给它提供代工厂和场地，给它提供很多的条件，那时候它至少是死不了了，不会破产。那时候它又是处于股价非常低的位置，那它的风险和收益就处在一个黄金的位置上。

我们应该要找的是风险低、潜在收益高的买点，而不是承认没办法了，如果想要高收益，必然承担高风险，我觉得这是错的，在现实世界里，并不像教科书上那样去运作的，我们还是应该某些寻找这样一些时刻，无论是对市场还是对行业还是对个股而言，它的潜在收益是非常高的，潜在风险是非常低的，这种就是黄金时刻。这种时刻不是我们能主动控制的，它是等出来的。

你可能要像非洲草原上的狮子或者猎豹一样，要在草丛里等待很久，等待一个最大的猎物离你最近的时候，之前要保存体力，对应在投资里面就是要保存你的本金，要有一定的仓位，一旦这个黄金时机出现的时候，你要敢于押上去，这是我对风险收益的理解。

糖糖：学到了新知识了，骆帅总您在下半年的市场当中关注哪些板块的投资机会？

骆帅：我们现在重点关注的，首先这个赛道空间要比较好，格局要比较好，另外也希望它能在未来的几个季度增长速度比较突出，我们现在看的第一是储能，新能源里面的动力电池和储能领域。今年以来储能的爆发主要是因为欧洲市场，我们想看国内的项目有没有进一步启动，欧洲市场的需求会不会继续延续。同时上游的价格确实很难掉下去，但是它也很难再往上走很多，所以下游的电池领域是我们要重点关注的。因为过去一年它也下跌了不少。

第二个是风电里面的海风环节，从现在开始到明年，海风可能是一个逐渐放量的过程，装机量在2023年的增速会非常快，现在已经是2022年的下半年了，所以我们思考很多问题都要面向2023年，海风这个领域也是我们比较关心的。

再有就是下半年跟原材料价格下降以及国内需求回升这两者结合起来的一些领域，比如刚才说的工程机械，或者泛工程机械的领域，它的原材料端在下降，需求端在回暖。还有消费也是，我们看到啤酒领域，上半年肯定受疫情影响比较大，下半年随着消费场景慢慢修复，它的价格也已经提上来了，同时原材料也在往下走，这样一些领域可能会出现量升利润率也在加速修复，这样的一些领域是比较好的。

今年上半年受影响最大的领域，在明年上半年相对同比的增速就会非常快，除非疫情有进一步的变化，比如又出现传播速度非常更快的变种，同时出现大城市疫情比较严格的管控，可能会使消费的修复出现一些波折，但是总体上我们看到的是在很多二三线城市，消费场景已经复苏得还不错了，很多夜生活的场景，包括餐饮的需求复苏也还是可以的。

新能源里面的几个细分方向，包括消费，包括我们刚才说的跟基建有一定相关性的，跟出口有一定相关性的工程机械的领域是我们关注的重点。

糖糖：好的，我们刚刚说到了下半年的投资机会，在这个机会当中骆帅总也提到了大家比较关注的消费板块，消费板块近期也是有一定的回暖，大家想知道整个大消费板块这一次是反弹还是反转，这是大家还蛮关注的问题，大家都在说消费板块可能现在到了一个比较便宜的时间点，这个时候要不要上车呢，所以再请教一下骆帅总，能不能给我们再展开讲一讲消费。

骆帅：所谓要不要上车这个问句里面隐含的是一个相对短期的机会，并不是一个从长期持有的角度去考虑的。我个人觉得消费还是偏向于适合长期持有的，但是如果一定要讨论中短期的问题，其实下半年的消费是有不确定性的，它有希望修复，但是疫情的变化不是我们能控制的，也不是我们的政府能够控制的，因为像新变种的出现和传播都是有一定的偶然性的事件。

如果从下半年的角度来看，消费不一定会修复，只是说它性价比不错，如果站在两三年的角度，那现在的性价比还是很好的，但是如果从半年甚至三四季度到明年上半年的角度，我不是非常肯定，它一定会有很好的机会，这是从整个大的领域里面。

如果从细分的环节来讲，即使是在一个消费没有那么好的趋势里面，还是有部分领域能看到趋势是比较不错的。比如有很多领域出现了高端化，比如酒类，无论是啤酒还是白酒，我们的消费量每年都在下降，这个是有数据的，但是消费结构是在逐年上升的，所以这个时候我们就会看到其中做得比较好的公司，即使是在疫情当中，它的增长也有两位数。即使是疫情没有特别好的好转，它还是能做出增长，如果一旦疫情有一个很好的修复，那这时候它的弹性会非常大。

所以我们在消费里面更多的是看那些能够进行高端化的，它的产品价位能够往上走的，而且这种往上走不是通过大幅度投入营销费用，而是通过产品的升级，通过不断在渠道上精耕细作，让这个品牌深入人心，慢慢地做出来这样一种产品结构的升级，这样消费的品种是进可攻退可守。退可守的意思是说，即使下半年消费像上半年一样，或者像6月一样，不能像4月一样，像4月那样实在是太差了一点，如果像6月这样，很多消费公司还是有增长的。

直接回答要不要上车这个问题，我觉得不要把弹性押在这里，这些都不好讲。

糖糖：明白，我们不去预测市场短期的表现。也想请教一下骆帅总，在投资的过程当中如何考虑投资的成本，或者估值跟成长性之间的关系？对一些盈利表现比较好，但是估值又很贵的公司，您怎么看？这样一个专业的问题也想请教一下专业的投资者，请骆帅总给我们分享一下。

骆帅：如果从统计学的角度来讲，一个公司的估值和它未来12个月的表现之间没有必然联系，这可能是比较反直觉，大家觉得贵了是不是未来的收益一定会差，但是从短期的角度来讲其实是没有太大影响的。当然短期涨了非常多，走势跟后面的表现之间也没有特别直接的影响。

相信大家问短期要不要上车，肯定不是从长期考虑的，肯定就是想赚这一波钱，说白了就是这样一个心理。如果抱着这样一个心理，那要小心一旦它涨得特别多之后，确实有可能还会继续上涨，但是无论涨还是不涨，它的波动性一定会大大增加。比如你买入之后，它第二天突然跌停了，你要做好这个心理预案，在心里预想一下，如果出现这种情况，你有没有定力，或者有没有一个很好的决策机制。

因为跌停或者下跌你可以选择继续加仓，如果跌完了之后更茫然了，涨这么多突然下跌，不知道是该卖还是该买，如果是这种情况，可能一开始就不应该参与。因为可能您对这个板块的理解和把握还没有到那个程度，这个时候是不太适合进入的。

但是如果仅从短期涨了多少非常定性的去看，那确实短期涨多少跟它后面涨多少没有一个统计学上的必然联系。更多的时候如果从机构投资者的角度，我们更多会看这个板块成交的活跃度，在历史的区间上处于一个什么水平。如果它在历史区间上每天成交额或者换手率已经非常高了，那这个时候是要等一等的。这就是统计学的意义。

但是我觉得可能大部分的投资者不太会关注这样的一个数据，机构投资者如果希望在这个板块布局，如果短期它的成交和换手率极高，那我可能是要等一等，等到它有一个调整回调之后，我觉得可以接受了，这个时候再去进行买入，这个是买入时机的问题。

如果您希望要买入一些，因为不买入看着太难受，如果后面再涨20%我再冲进去，可能就更差了，这个时候我个人建议从您的心态上可以找到这个板块的龙头公司，所谓的龙头公司就是这个趋势里面最强的标的，可以先做一点布局，这个时候可能您的心态会好很多。

投资者做投资的时候，要把自己作为这个系统的一部分，你不能只考虑股价，还要考虑自己的心态。狙击手跟手里的枪是一体的，跟目标也是一体的，在考虑的时候要把自己的心理，以及自己心理可能出现的变化都考虑进去。比如这个时候你买的是龙头的公司，一般来讲即使板块有调整，龙头的调整应该也是更少的，所以大概是这样两个问题。

这个问题其实是一个千古难题，因为是就短期而谈短期，没有一个正确的答案。但是我觉得尽我所能吧，机构投资者可能更多的是看换手率，或者您说技术分析也可以，我们也会看技术分析，可能不是所有人都看，技术分析有没有效果？肯定有效果，但是技术分析也是一个长期积累的过程，每个人要考虑自己的能力圈。这个问题实在太难了。

糖糖：确实在我自己投资的过程当中也有这样的感悟，一些板块我真的看好了，那我要不要买呢？我会以悲观的心态去做预想，但是以乐观的心态面对市场。

骆帅：还有一个问题，刚才这样回答可能大家听了也不知道该怎么办，其实还有一种方式，您刚才也提到了上中下游，可能我们可以做这样一个逻辑上的推演，比如这一波上涨是因为什么，如果是因为需求的爆发，那您可能会考虑到如果这个需求爆发，它可能会带动什么需求的爆发，我们不是说找一个次优的高点，而是说从逻辑上推断，下一步这个演化可能会是一个什么样的情况。

比如我们之前看到的能源价格大幅上涨，它带来的是欧洲用电成本的急剧上升，因为欧洲人用电主要是靠天然气，这个时候会带来光伏和储能这样一种替代产品的需求大幅上升，这个逻辑是可以这样推理的。如果一定想根据趋势的上涨做一些决策，那我觉得更好的决策是从逻辑的链条上，找到下一个可能会爆发的板块，去观察那个板块，在那个板块刚刚启动的时候提前布局，可能效果会更好一点。

糖糖：最后还有一个问题想请教骆帅总，您在做投资的时候，特别是结合2022年的市场环境，您会做均衡还是做集中，很多朋友可能会赌一些单一的赛道，但是有的朋友说，我稳增长也配一点，高成长也配一点，分散一下行业，来分散我的风险。我们想请问一下骆帅总的投资风格是怎样的。

骆帅：我的风格还是偏均衡的，这个其实没有绝对的好坏之分，是均衡更好还是集中更好。均衡的优势在于，因为它有不同的板块、不同的领域，所以波动率相对更小，作为一个基金产品，我们更多是开放型的接受大家的申购赎回，这个时候如果波动率更低，是有利于投资者的持有体验的。

集中其实也没有什么问题，只是它的波动率更高，但是这并不意味着它的风险一定更高，只是说它在集中之后，每天的波动会比较高。这个时候如果大家可以自由申购赎回，可能会在持有的心态上会是一个考验。

我自己的风格还是偏均衡的配置，这是一个个人定位的问题，因为每个人可能会对自己的产品有一个定位，我的定位大概是这样的。

骆帅：如果你持有的是一个你了解非常深刻的标的，而且这个标的是一个长坡厚雪的品种，其实不太存在特别的止盈的问题，除非是在特别大的牛市里面，你判断流动性可能会出现大的拐点，这个时候短期减仓也是没有问题的。但是这个前提是你关注宏观、关注流动性、关注股市大的周期，这个时候是可以做一些操作的。因为毕竟在泡沫时期，大部分的股票都会出现泡沫，它可能会透支掉未来几年的上涨，这是第一点。

第二点，如果您对这个标的不是特别了解，只是从一个行业的趋势出发，如果已经赚了钱的话，是可以去做止盈的。因为其实所谓的止盈止损，最后是不是成功的，很多时候取决于这个标的本身是不是也有基本面的变化，比如有的标的就是基本面不断超预期，长期的空间非常大，但是如果你对这个标的本身不是特别了解，它出现变化你也不能特别及时的把握到，那这个时候谈不上根据它基本面的变化做出反应，这时候如果说已经有了不错的盈利，见好就收是一个很好的选择。

如果你是一个个人投资者，自己去买卖股票的，还是希望你更多关注自己持有的这些标的，如果你是一个行业内的人士，比如是做医药行业的，你买的是一个自己非常熟悉的医药公司，这个时候不存在止盈止损，你对这个公司非常了解，对这个行业也非常了解，你是可以根据基本面的变化去做这样一些操作的，就谈不上止盈或止损，更多的是根据自己对它的定价，对它价值的估计做出一些选择。你做波段也好或者怎样也好，都是可以探讨的。

如果说你是买入一个一揽子的投资，买了一个指数，而且不是定投，可能觉得有行情，这个时候还是建议您多关注我们流动性上的一些政策上的转向，因为在大的拐点之前，政策都会有所变化，就是流动性的政策，央行银根的收紧或放松，包括政府的表态，都会对股市产生比较大的影响，而这种影响往往是半年或者一年以上的。所以根据您不同的投资方式，包括您的专业背景、行业的背景，应该是有不同的选择的。

把它简化为止盈止损不是特别好，因为我觉得没有一个固定的说法20%止盈就一定更好，因为您不一定每次都是20%，可能有时候就下跌了，那怎么办呢？这是在统计学上，在数学而言，这不是一个必胜的游戏，更多的时候很难通过这样简单的规则就可以不断盈利，这是一个神话，我个人是不太相信的。还是要有一些对于宏观也好，对于行业也好，对于个股也好，有更多的认识，胜率会更高一些。

糖糖：谢谢骆帅总，今天确实学到了很多，做投资还是要回归最原本的逻辑，您是否真的看好它未来的投资机会，您对这一块的研究是否深入，引用局长的一句话“认知等于回报”，大家不管做任何的投资，一定要对这些板块、个股或者行业有一定的研究。如果实在不知道怎么研究，你可以来南方基金直播间，跟我们多多交流，多多跟我们的基金经理进行交流。

同时希望大家在做投资的时候，不要追求最好的投资，追求一个最适合您的投资，可以跟基金经理一样搭建自己的投资框架和逻辑。

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