一句话点评NO.607｜南方基金骆帅-南方港股通优势企业，值不值得买？

作者：三青时间：2023-06-15 阅读数：人阅读

10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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南方港股通优势企业

基金要素

基金代码：A类：012588，C类：012589。

基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准：经人民币汇率调整的恒生综合指数收益率*60%+上证国债指数收益率*30%+中证800指数收益率*10%

募集上限：本基金有80亿元上限。

基金公司：南方基金，目前总规模超过9100亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过3600亿元，管理规模非常大。

基金经理：本基金的基金经理是骆帅先生，他拥有12年证券从业经验和超过6年的基金经理管理经验，目前管理6只基金，合计管理规模335亿元。

代表基金：骆帅先生管理时间最长的基金是南方优选成长 ( 202023.OF )，从2015年6月19日至今，累计收益率134.89%，年化收益率15.19%。业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.06.30）

从净值表现和分年度业绩统计来看，有以下判断和预测：

能够长期跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数；相比于沪深300指数，从2015年以来，连续6年每年都能跑赢，这个就比较厉害了；2017年的业绩不错，持仓的风格大概率是偏价值风格；2018年的回撤低于指数，需要观察是仓位带来的还是持股待来的；2019年和2020年，业绩表现也很不错，持仓的风格大概率是偏成长风格；

历史点评：我们曾经在去年10月份简单分析过骆帅先生在当时发行的新基金，当时稍微吐槽了一下规模暴涨的问题，贴一下当时的分析，可以同步看。

时间间隔了将近10个月时间，我们看这只新基金的表现，确实一般了一点。

再看下南方优选成长基金近一年的表现，和沪深300指数表现相当，略微跑输偏股混合型基金指数。

仅从这一点来看，规模的影响应该还是有的。

持仓特点

本篇文章，我们以南方优选成长基金为分析对象，再稍微详细的做一次分析。

第一，基金的前十大重仓股基本上在30%-40%之间波动，这是一个比较低的持股集中度，但在 2019年年中，集中度达到了将近60%，

他在半年报中作了一定的说明，基本上是因为看好行情下，所以增加了股票仓位和持股集中度。

但在此之后，就又回到了他的常态。

第二，从交易换手率来看，骆帅先生是有过一次极度明显的变化的，在2015年和2016年，他的换手率非常高，达到了9倍，相当于每3个月换仓一次。而从2017年开始，他一下降低到了3倍还手，并逐年继续减少交易频率，2020年只有1倍出头的换手率了，属于非常低的交易频率。

这种变化，显示了骆帅先生投资框架的变化。

第三，基金的平均持股周期为1.6年，不算短，但由于前两年交易频率非常高，导致了持有半年以内的市值占比将近40%。

结合上述三点，骆帅先生属于持股集中度比较低+持股周期不算短的“收藏家型”选手。但仍旧说明一下，他曾经改变过投资框架。

第四，在管理的早期，骆帅先生会做明显的仓位择时，但最近几年择时频率非常低，但会做大时间宽度下的小幅度仓位变化，比如从2019年初的将近75%的仓位，到目前65%的仓位。

这再次表明，骆帅先生的投资框架在2016年前后有了明显的变化。

第五，和我们在净值中看到的一致，骆帅先生在2016年到2018年间，持有了较多的价值风格股票，而在此之后，切换回了成长风格。

结合上述两点，骆帅先生属于会做小幅仓位择时+会做大幅风格择时的“偏飘忽不定型”选手。

第六，从行业配置图来看，骆帅先生的持仓变化幅度越来越稳定，截止去年年报显示，前三大行业分别是食品饮料、医药生物和汽车，合计占比不足45%，行业集中度非常低。

投资理念与投资框架

在最近的一次访谈中，骆帅先生认为自己表面上看是成长股选手，但是他也同时关注估值问题。从他的表述来看，他是偏GARP型的投资框架。

对于选股的问题，他表示会先根据关键财务指标做一轮初筛，然后再看商业模式、公司管理层。

在访谈中，骆帅先生谈到了他初入行以及初当基金经理时，都碰到了行情的阶段性高点，因此，他对于风险会非常看重。

更多精彩的访谈内容，可以搜索《南方基金骆帅：基金经理得像人工智能深度学习模型，恶补两年才敢涉足医药投资》一文学习查看。

最后，贴一下骆帅先生在一季报中的观点，供大家参考。

一季度以春节为界限，节前节后市场走势完全不同。节前的乐观情绪带动部分板块（消费、医疗、科技等成长性行业的龙头公司）估值创下新高，而节后也正是这些板块出现大幅下跌，估值回落。纵观一季度，表现最好的是钢铁等周期性板块。这背后主要是由于全球从疫情中恢复，经济反弹和供需错配带来大宗商品价格的上涨，也带来了美债利率的回升，这种情况在春节左右达到了一个临界状态，引发了高估值板块的全面回落。

在报告期内，本基金在保持均衡风格的同时，增加了顺周期板块（如化工、家居等）的配置，以反映行业景气度的边际变化；也增加了部分中小市值成长性公司的配置，这些公司的增速很快，但由于前两年大盘股风格的压制，估值并不很高，从而有更好的性价比。当然，对中小市值公司，我们的标准仍然是长期具有竞争力的行业龙头，而不是单纯的阶段性增速或所谓的业绩弹性。我们密切关注一季报的情况，并从中洞察行业趋势和公司本身的变化，从而找出长期收益率更优的标的，不断优化投资组合。