民生证券：给予九强生物买入评级

民生证券股份有限公司周超泽,许睿近期对九强生物进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：疫情扰动下公司业绩恢复，收入净利双增长》，本报告对九强生物给出买入评级，当前股价为18.07元。

九强生物(300406)

事件：2022年10月28日发布三季度报告，公司Q1-Q3实现营业收入11.22亿元，同比下降7.86%，归母净利润2.69亿元，同比下降13.34%，扣非净利润2.63亿元，同比下降12.6%。

业绩逐渐恢复，Q3收入端和利润端环比均实现增长。公司Q3单季度营业收入为4.1亿元，同比上升0.01%，单季度归母净利润1.06亿元，同比上升18.86%。经过公司的努力，Q3相较于Q2已经有了较好的业绩恢复，Q3季度营业收入环比增长20.86%，归母净利润环比增长64.41%。受益于公司在病理业务和血凝业务上的产品领先和行业的刚性需求，相关营业收入实现增长，预计随着未来新冠疫情影响减弱，各大医院逐渐恢复正常就诊治疗，公司业绩将有望实现高速增长。

毛利率74%保持高水平，短期盈利水平受影响。2022Q1-Q3公司毛利率74.05%，同比提升2.12pp，依旧保持高于同行业水平，得益于子公司迈新生物的营收占比提高。Q1-Q3公司销售费用和管理费用与去年基本持平，销售费用率23.66%，同比提升2.92pp，管理费用率8.02%，同比提升0.88pp，研发费用率9.40%，同比提升2.21pp，财务费用率3.42%，同比提升2.83pp。公司财务费用有所升高，短期的盈利水平受影响，主要系并购迈新生物的贷款和发行可转债等带来的摊销成本增大。

血凝业务产品持续发力，第一大股东国药投资助力公司成长。公司于10月26日推出GWseries全自动凝血流水线，可为临床实验室提供完整的出血性疾病检测和血栓性疾病诊疗及药物监测解决方案，同时今年新推出的全自动凝血分析仪MDC7500，公司或将有望凭借新推出优异的高性能仪器产品放量带来营收快速增长。公司引入国药投资作为第一大股东，有望借助国药集团的力量实现产品线的进一步丰富以及在市场和研发方面的资源协同。

投资建议：根据公司在Q3业绩的逐渐恢复、公司各业务板块的产品品种丰富优势,且公司所处行业成长性高，我们预计2022-2024年公司营收分别为16.97亿元、21.20亿元和25.86亿元，同比增长分别为6%，25%和22%；净利润分别为4.34亿元、6.43亿元和8.33亿元，同比增速分别为7%、48%和30%，维持“推荐”评级。

　　风险提示：产品研发不及预期风险；集采风险，可能导致产品毛利率下降；经销商管理风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.43亿，根据现价换算的预测PE为16.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，九强生物（300406）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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