再谈东阿阿胶造假了吗
再谈东阿阿胶造假了吗
文：李长峰
最近一段时间，应该说是已经到了了上市公司年报发布的密集期。可能大多数人看的是仅仅利润指标，而峰哥想的则是上市公司综合的财务状况以及年报中暗藏的风险。
前几天东阿阿胶发布了2019年年报，峰哥看到之后再次懵逼了。
为什么是再次懵逼呢？因为去年我曾对东阿阿胶2018年年报进行过细致的分析，然后发现了一个重大疑点，详情点击[东阿阿胶的三宗罪]。
当时，我的文章发布之后还在雪球上引发了一丝反响。但是令我失望的是，没有一个人能够解释我的疑问。今年，我就用同样的方法再看一下东阿阿胶的报表。
新手（包括老手）们在分析财务报表的时候，经常犯的一个错误就是太过重视利润表，而忽略了资产负债表，更忽略了不同财务指标之间的联系。
东阿阿胶问题的核心不在利润表，而在资产负债表。
不少人在分析东阿阿胶的时候会觉得还不错，理由很简单，因为可以提价然后带来的是毛利率的持续提高。
但是如果是我，我会结合存货周转和应收周转一并分析。如图：
A股上市公司里面，汤臣倍健算是东阿阿胶的表兄弟了。两者之间，不管是产品，还是报表指标都非常相近。
可是如果你看到东阿阿胶这飞出天际的存货周转天数（应收账款周转亦一样），还会觉得阿胶这玩意儿有很强竞争力吗？
一边是连续不断地提价，一边是持续增长的应收和存货，财务指标反映出来的信息是完全相反的呀，老铁们！
阿胶可不是房子，靠涨价是不可能去库存的！
所以，峰哥就有了一个怀疑，由于阿胶成本的神秘性（类似于人参），东阿阿胶是否存在少结转成本的可能呢？
少结转成本是会计上实现利润的神操作，正所谓“利润不够财务部来凑”，反映到报表中就是毛利率提高，同时存货（单价）提高。而东阿阿胶的情况和这个太类似了。
为了验证这种情况是否存在，如果是事务所审计，常见的做法是计价测试以及单价波动测试。只不过当企业存货数量众多的时候，审计往往会流于形式。
而作为外部人士，峰哥建议的做法是，对比销售产品的单价和库存产品的单价。
就企业经营而言，由于备货量都是根据销售量来定的，所以说销售结构一般情况下和库存产品的结构十分类似。
因而，在进行单价对比的时候，我们利用年报中披露的销售量、库存量、收入成本、存货等信息，就能简单地计算出来销售产品的平均单价和库存产品的平均单价。
东阿阿胶的销售量和库存量如图所示：
收入成本如图所示：
存货的金额如图所示：
然后我们计算销售产品的平均单价和库存产品的平均单价：
可以看出，东阿阿胶的两个单价之间的差异非常大，2019年库存单价是销售单价的4倍以上，这已经不仅仅是产品结构影响所能解释的了。
我们可以对比一下产品线非常庞大的美的，如图：
两者的差异不言自明了吧。
同时，东阿阿胶2018年底的库存量是811吨，对应6.6亿金额，而2019年销售量是5561吨，对应的成本是6.7亿。我想说，2018年底的存货在2019年全部卖出去了吗？
难道真的如我的猜想所言，东阿阿胶存在少结转成本的现象？年末库存商品的金额里真的对应着以前年度少结转的成本吗？这里面空气存货的金额有多少呢？
一切都不得而知。
曾几何时，东阿阿胶的年报中充满着抒情文章：
东阿阿胶走向国际化、做世界一流企业、做滋补养生乐活引领者，这是我们的目标和愿景，从对标可口可乐、好时巧克力，到研究迪士尼、环球影城，东阿阿胶的视野无国界。<东阿阿胶历年年度报告>
可是岁月荏苒，时光如梭，潮水褪去，终于知道了谁在裸泳…
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