仙坛股份业绩跳水，下一个“鸡周期”何时到来？

 

在鸡肉市场欠佳的背景下，仙坛股份业绩继续被压缩，股票也长期低迷，有投资者已被套牢三年。

撰文/楚风

出品/每日财报

肉鸡市场自从结束2019年“最强鸡周期”以后，2020年价格持续处于弱势。据卓创数据显示，进入2021年以来，白羽肉鸡呈震荡上涨趋势，1月至4月白羽肉鸡均价为4.27元/斤，同比涨幅18.48%。不过1月至4月鸡肉产品价格整体下降，终端市场消化疲软。

《每日财报》注意到，在鸡肉产品价格下降的市场行情下，仙坛股份2021年一季度业绩继续下滑，其实现营收约6.01亿元，同比下降12.32%；实现净利润为6218万元，同比下降61.71%。

除此之外，仙坛股份2020年业绩同样显著下滑，净利润跌幅超过六成。其业绩下滑主要为原材料成本上涨及2019年“最强鸡周期”业绩基础较高，再加上自身技术研发不足，毛利率大幅缩水。仙坛股份股票长期处于低估值状态，有投资者坦言已被套牢三年。

原材料成本吞噬利润，鸡肉产品惨过“二师兄”

2019年被业内人士称为“最强鸡周期”，养鸡企业赚得盆满钵满，一年赚了好几年的利润。就拿仙坛股份来说，2019年营收为35.33亿元，归属净利润为10.01亿元，毛利率达到29.94%。彼时猪肉价格上涨，而鸡肉作为重要代替品，养鸡行业风光无限，相关企业大幅增加产能。

而随着非洲猪瘟效应消退，生猪产能逐渐恢复，猪肉价格下降，鸡肉进口量增加，2020年国内鸡肉产品供过于求。再加上2020年年初疫情冲击，下游餐饮业消费低迷，导致鸡肉消费市场低迷。

鸡肉产品市场行情也表现在相关上市公司业绩上。就拿仙坛股份来说，其2020年实现营收为31.88亿元，同比下滑9.77%，实现净利润为3.53亿元，同比下滑64.77%。在鸡肉产品价格下降的形势下，玉米、豆粕等原材料成本却明显增长，导致仙坛股份营业成本大增，毛利率下降至10.24%。

2020年，仙坛股份营业成本达到28.62亿元，其中原材料占比占比重达66.53%，原材料成本同比增长19.17%。

事实上，如果剔除2018年至2019年强势的“鸡周期”，仙坛股份毛利率也明显较低。2012年至2017年，其在6年之间仅有2016年毛利率达到15.60%，其他年份毛利率均为个位数。以此判断，其2020年毛利率还算不错。

时至2021年一季度，仙坛股份业绩继续下滑，毛利率下调至9.59%。在此背后，其鸡肉产品贡献主要利润，2020年鸡肉产品实现营收30.05亿元，占收入比例94.26%。但鸡肉产品市场仍疲软。

据卓创数据显示，1-4月板冻大胸均价10.52元/公斤，同比跌幅13.70%；1-4月大规格琵琶腿均价11.54元/公斤，同比跌幅21.96%。4月毛鸡价格震荡微涨，腿类、翅类产品终端市场消化疲软，经销商对后市信心不足，以随用随采为主。

与此同时，生猪产能恢复明显，猪肉价格继续下降，也使得鸡肉产品的代替性减弱。据农业农村部数据显示，5月份，全国集贸市场猪肉价格每公斤36.09元，已连续15周回落，同比下降29.3%。

研发投入低位，产业延伸不足

实际上，鸡肉产品价格下降是行业趋势，各个养鸡企业都面临着冲击，多家上市公司净利润腰斩。如果对比盈利能力，仙坛股份却要显得弱势。就拿毛利率来说，按照申银万国三级行业分类，仙坛股份所处的畜禽养殖行业平均毛利率为21.12%，中位数为16.25%。

对比圣农发展、民和股份等以养鸡产业为主的企业，仙坛股份毛利率仍旧较低。2020年，圣农发展整体毛利率为20.30%，明和股份整体毛利率为20.22%，而仙坛股份毛利率只有上述两者一半。

《每日财报》注意到，圣农发展完成祖代种鸡100%自给自足，2019年初开始已经停止向国外购买祖代种鸡，而仙坛股份产业链最深延伸至父母代种鸡。2020年年报显示，其在响应国家资助研发白羽鸡种苗的号召下，成功研制出国内首个白羽鸡配套系——SZ901。

对比之下，仙坛股份研发投入占比非常低。2020年，其研发费用为292万元，同比增长14.40%，但占总营收比重微不足道。

事实上，仙坛股份并不是缺钱，而是大额资金投入理财。截止2021年一季度，其交易性金融资产达到30.39亿元，占总资产超过50%。

另外，与仙坛股份以肉鸡养殖及屠宰加工为主不同，圣农发展还部署肉制品加工。2020年，圣农发展肉制品加工贡献29.67%营收，毛利率达27.46%。仙坛股份在2020年定增募投项目中，也有熟食品加工项目，投入募集资金2.33亿元，占募资总额比例22.57%，目前进度41.99%，实现收益为-833.2万元。

股价长期跌势未改，有投资者已套牢三年

仙坛股份成立于2001年，并于2015年登陆深交所上市。其已形成涵盖父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖、肉鸡屠宰与加工的完整产业链模式。

从K线图来看，仙坛股份走势共有两个高峰。仙坛股份上市第一天报价为6.97元/股，后续股价持续上涨，至2016年11月30日股价涨至71.44元/股，达到第一个高峰，后续股价就开启下跌模式。

2019年，养鸡产业迎来“最强鸡周期”，仙坛股份股价也顺势而涨，从1月份涨至4月份就已经到头，至5月份开始跳水。直至今日，仙坛股份股价依然保持弱势。截止5月14日收盘，其报价为10.67元/股，市净率为1.34，总市值为61.21亿元。有投资者在股吧中发帖称，其以19.80元的成本价买入仙坛股份股票，现已被套牢三年。

仙坛股份作为区域性龙头养殖企业，在规模上具有一定的优势。不过在鸡肉产品行情欠佳的背景下，其业绩继续受到挤压，毛利率继续下降，再加上其研发投入较低，产业延伸不足，后续发展仍存在不确定性。对此，《每日财报》将持续关注。