空间超1000亿！高压充电桩将成A股大机会，看看股价，还能上车

作者：三青时间：2023-04-21 阅读数：人阅读

一、充电桩产业链概览

汽车充电桩产业链上游为充电桩部件与设备制造环节；中游为充电运营环节，包括充电桩和充电站建设和运营服务；

产业链下游参与者为充电桩用户，包括新能源汽车整车企业和个人消费。其中设备零部件生产商（装备端）和充电桩运营商（运营端）是充电桩产业链最主要的环节。

1、充电桩的分类

按照不同的标准，充电桩可作不同的分类，常见的分类标准有如下四种：分别是按充电方式、安装地点、安装方式和充电接口来分类，其中用得最多的是按照充电方式及安装地点来进行分类，结合来看，公用充电桩一般采用直流充电桩，充电功率大，充电时间短；专用桩及私人桩一般采用交流充电桩，技术成熟，安装成本低。

直流充电桩，俗称“快充”：功率高、充电快，但技术复杂且成本高昂，适用于专业化集中运维的场景，如大巴、公交车、出租车等。直流充电桩通过自带的AC/DC（即为将交流变换为直流）充电模块完成变压整流，将输入的交流电转为电车所需直流电，功率通常在60KW以上，2020年新增直流桩功率达到131KW，国联证券预计到2025年直流桩新增装机功率将达到166KW。

直流桩对电网要求较高，需建设专用网络，以及需配备谐波抑制装置等设备，因此多配备于集中式充电站内，由运营商统一管理。直流桩需要大体积变压器和交直流转换模块，60KW直流桩综合成本约1.13元/W。

交流充电桩，俗称“慢充”：技术成熟、壁垒低、建设成本低，但充电效率较低，适用于公共停车场、大型购物中心和社区车库中。

交流桩对电网改造要求低，需先通过车载充电机（OBC）将电网的交流电进行变压和整流，转换为直流电后对汽车电池充电，所以充电速度较慢，充满电一般在6~8个小时，目前主流单桩功率为7kW，综合成本约0.5元/W。

2、车桩比逐渐趋于合理，未来仍有下降空间

车桩比是衡量充电桩建设程度的关键指标之一，自2014年国网全面开放公有桩建设，以及2015年国务院提出车桩比1:1战略目标以来，充电桩建设如火如荼，车桩比（按保有量计）由2015年的8.8:1已下降至2021年的3：1，充电配套明显改善。

虽然距离早先提出的1：1车桩比目标仍有差距，但企业通过以调节投建的方式验证了车桩比在实际应用中的合理性。

随着电池容量的提高和直流充电桩功率的提升，用户的关注点将从充电桩数量转为质量；合理的公共充电桩布局，充电桩功率的提升和私人桩的建设也会抵消部分公共充电桩数量上的需求，预计按保有量变化的车桩比在短期内难以大幅波动，中长期考虑到新能源汽车保有量的持续快速增长，预计未来车桩比仍有下降空间。

3、竞争格局：装备端竞争激烈，核心看充电模块

上游设备元器件主要包括充电设备（充电桩、滤波装置及监控设备、充电插头/座、电缆、通信模块等）、配电设备（变压器、高低压保护设备、低压开关配电设备）以及管理设备三类。

充电设备即充电桩硬件设备的成本是充电桩的主要成本，占比90%以上。其中充电模块是充电桩的核心设备，其主要功能是将电网中的交流电转化成可以为电池充电的直流电，约占充电系统成本的40%左右。其中，IGBT功率器件是充电模块的关键组成部分，是在充电过程中起着电力转换与传输作用的核心器件，目前国内如士兰微、斯达半导、时代电气等都在积极布局IGBT，以实现国产替代。

充电桩上游技术门槛低，产品差异化程度低，竞争尤其激烈。

自2014年国家电网向民间资本开放电动车充电桩市场，一大批充电桩公司应运而生，硬件行业竞争剧烈，同时，由于设备门槛低，充电桩整机制造商与元器件生产商、中下游的建造运营商有一定重合。

比如特锐德虽主要负责充电桩的运营，但也进行充电设备元器件的生产，普天新能源和特斯拉的业务也兼顾了充电桩的整机制造和运营。

4、充电桩建设市场规模（设备）测算

1）结论：国联证券测算，预计2022~2025年充电桩市场规模在1260-2097亿元，取中位值为1678亿元。

充电桩市场空间与新能源汽车保有量正相关，2021年我国新能源汽车保有量达到784万辆，经我们测算，预计到2025年我国新能源汽车销量将达到973万辆，保有量将接近2800万辆。

参考历史年度车桩比值，2017年后车桩比长期稳定在3：1左右，假定2022~2025年车桩比为3:1，则到2025年充电桩保有量将达到930万台（包含公共桩及私人桩），保有量4年CARG为37.3%。

2021年公共充电桩和私人充电桩分别占43.8%和56.2%。

由于新基建主要发力于公共充电桩，我们预计公共桩的比例将提高至45%~50%；随着新能源乘用车渗透率的进一步提升，私人桩的配建比例也将提升。

因此我们假定2022~2025年公共/私人桩分别占45%/55%。

在公共充电桩领域，2018年后国内直流桩与交流桩之比基本维持在4:6。由于直流桩的充电效率较高，可缩短充电时间、提高利用率，直流充电桩的比重会持续攀升，因此我们保守假定2022~2025年公共充电桩中直流占比为45%。假定单个公共直流/交流桩投资分别为10万和0.5万元，私人充电桩投资约为0.3万元。

以上充电桩市场规模是建立在固定的车桩比（即3:1）与直流桩比例（即50%）条件下所做的测算，考虑到新基建环境下，充电桩将适度超前于新能源汽车来进行建设，虽然预期离早期1:1规划目标有较大差距，但我们认为未来车桩比仍有下降空间；

此外，随着新能源汽车保有量，以及整车带电量和续航里程的不断提升，用户对快充需求将持续增加，因此，大功率公共直流桩建设会成为新基建充电桩建设主战场，我们认为直流桩比例将超过当前基数水平。

基于以上两点核心要素，我们对国内充电桩市场规模做进一步的敏感性分析，假定车桩比的范围在2.5~3，直流桩比例在40%~50%，我们预计2022~2025年充电桩市场规模在1260-2097亿元，取中位值为1678亿元。

2）中金测算：设备需求空间，到25年公桩803亿，私桩304亿。

到30年，公桩1106亿，私桩838亿。

中金认为，2021E-2023E将迎来新一轮公共直流桩建设高峰期，私人桩需求则伴随新能源车保有量的提升而持续增长。

根据充电需求保守测算，2021-2025E、2026E-2030E公共直流充电桩设备累计总市场空间约为803亿元和1106亿元。随着新基建的引领与各运营商的再次发力，我们预期2021年-2023年将在需求缺口补齐与自然需求增长的双重推动下，迎来公共类直流快充桩的新一轮建设景气期。

我们按2025年和2030年私人充电桩配桩率分别达60%、70%计算，至2025/2030年私人充电桩保有量将达到1105/3374万根，对应2021-2025年、2026-2030年累计新增需求1082万根、2993万根，累计市场空间304亿元、838亿元。

二、高压快充趋势为充电桩发展带来新机遇

1、高压快充已成为充电难题的重要解决方案

为提升消费者充电体验，可通过继续改善车桩比，或大幅缩减充电时间，来满足消费者快充的需求。而在快充方面，目前两条技术路线：提高充电电流和提升充电电压。从不同的实践来看，高压快充能够在更宽范围内实现最大功率充电，更能匹配未来快充需求：

大电流路线：推广程度低，对热管理要求高。

根据根据焦耳定律（公式Q=I2Rt），电流的提升将大幅增加充电过程中的热量，对散热要求很高，例如特斯拉大电流快充方案，其V3超充桩峰值工作电流超过600A，需要使用更粗的线束，同时对散热技术要求更高，且仅能在5%-27%SOC实现250kW最大充电功率，高效充电并非全程覆盖。

目前国内车厂并没有在散热方案上做大幅定制化改动，且大电流充电桩极度依赖自建体系，推广成本高。

高电压路线：是目前车厂普遍采用的模式，可兼顾降低能耗、提高续航、减少重量、节省空间等优点。

目前受限于硅基IGBT功率器件的耐压能力，车企普遍采用的快充方案是400V高压平台，即以250A电流可以实现100kW的充电功率（100kW功率充电10min可行驶约100km）。

自保时捷推出800V高电压平台后（实现300KW功率，高压线束减少一半），此后各大车企开启对800V高压平台的研究与布局。800V电压平台相较于400V平台，工作电流更小，进而节省线束体积、降低电路内阻损耗，变相提升了功率密度和能量使用效率。

2、高压方案已获车企认可，2022有望迎快充元年

目前，电动车根据带电量不同选择不同的电压等级。一般小型代步车的电压为48V、60V和72V；乘用车的电压范围大约为250~450V；大巴车、公交车等由于带电量高，其基本电压为450~700V。

在未来，随着对续航里程、充电速度要求的提高，电动车电压有望升至800V~1000V。

车端：全球各大汽车厂商纷纷推出800V高电压平台车型，成为当前主机厂技术演进的新趋势

目前高压快充成为汽车厂商的多数选择，2019年保时捷的Taycan全球首次推出800V高电压电气架构，搭载800V直流快充系统并支持350kw大功率快充。

而进入2021年后高压快充路线受到越来越多主机厂的青睐，先是现代、起亚等国际巨头发布800V平台，之后比亚迪、长城、广汽、小鹏等国内主机厂也相继推出或计划推出800V平台，高压快充体验将会成为电动车市场差异化体验的重要标准。

桩端：配合高压平台车型，OEM主机厂加快部署自营超级快充网络

目前基于800V高压技术平台的车型已进入量产阶段，超级充电桩的部署也在有序推进。而主机厂除了与运营商合作部署充电网络外，也在积极自建充电网络。无论自建还是合作运营，高压都是重要的发展趋势。

高压快充技术已基本具备，桩端将先于车端实现规模布局

从车端看，高压主要部件均需重新选型。高压电池、BMS（电池管理系统）、电驱、OBC（车载充电器）、DC/DC、PTC（汽车加热器）、空调、高压连接器等均需重新选型。

从桩端看，高压零部件的成熟度较高。充电枪、线、直流接触器和熔丝等需重新选型，目前均有成熟产品，其余部件均无需改变。

3、高压大功率快充将带来充电模块、继电器等新需求

直流充电模块

作为充电桩系统内的核心关键部件，充电模块的技术方案、性能及可靠性直接影响着充电桩系统的整体性能。

根据充电桩管家数据，当前国内市场，20kW模块占据市场容量比例约为60%左右，其余容量大比例由30kW占据，及部分40kW模块。随着近年来电动汽车电池容量的提升，充电倍率的提升，已经有明显的实际市场发展趋势：20kW较大份额市场正在逐渐向20kW，30kW，40kW多元化规格发展。

优优绿能在2018年上半年率先推出30kW/1000V充电模块，并陆续在2019年和2020年分别推出20kW/1000V和40kW/1000V模块。

华为、英飞源、永联、通合、中兴等厂家也分别在2020年和2021年推出了1000V充电模块产品。

随着充电设备技术成熟和规模扩大，直流充电桩模块的价格也不断下降，2020年充电模块成本价格最低降至0.35元/w。

假定2022年~2025年直流充电桩模价格分别0.28元/w、0.26元/w、0.23元/w、0.21元/w，新增公用直流充电桩平均功率按照147kw、153kw、161kw、166kw预测，测算得2025年新增直流充电模块市场规模将达到190亿元，2022年~2025年直流充电模块累计市场规模将达到647亿元。

高压继电器

继电器是以小电流控制大电流通断的电气开关，在电路中起着自动调节、安全保护、转换电路等作用。

高压直流继电器是一种用于高电压环境下控制电流为直流电的电磁继电器，电动汽车是高压直流继电器最主要的应用领域，此外，高压直流快充保有量的增长同样对高压继电器提出新需求。

在新能源汽车端，与传统汽车12-48V的主电路电压相比，新能源汽车的主电路电压一般大于200V，电动大巴可大于750V，电路切断难度大幅提升，对继电器产品性能要求大幅提升，需采用高压直流继电器。

平均而言，每台新能源乘用车需配备8-11只高压直流继电器，包括2个主继电器、1个预充继电器、2个快速充电继电器、2个普通充电继电器和1个高压系统辅助设备继电器。

从单车价值量看，在新能源汽车中的高压直流继电器是传统汽车的10倍以上。根据车型及动力系统的差异，继电器在汽车上使用的数量及规模也存在较大不同。

在充电桩端，平均而言，每台高压直流充电桩需配备2-3只高压继电器。

我们以新能源车销量、充电桩数量预测为基础数据，假设高压直流继电器在规模化生产下，单车价值量受成本下降影响，每年以5%幅度下滑，同理充电桩价值量假设。

测算所得2025年国内新能源汽车及高压直流充电桩用继电器市场规模将由2021年的39亿元增长至92亿元，2021E-2025ECAGR为23.4%。

4、投资建议及标的

电能补给是新能源车使用的重要一环，构建完善的能源补给模式可促进新能源车更好的发展。在新能源汽车渗透率持续提升，以及稳增长主线下新基建不断加码的背景下，充电桩产业的战略意义不断提升，充电桩建设及运营有望迎来新一轮发展浪潮：

从建设端看，高压直流快充已成为公共充电难题重要解决方案，当前高压快充技术已基本具备，桩端将先于车端实现规模布局，将带来充电模块、继电器等硬件新需求。相关标的：国电南瑞（充电桩设备商），宏发股份（高压直流继电器），通合科技（充电模块）、永贵电器（高压充电枪）

从运营端看，随着充电桩格局不断完善、结构优化、建设规模扩大，头部运营商将进入盈利回报期，相关标的：特锐德（充电运营龙头），万马股份。

5、永贵电器（300351）投资逻辑梳理：

1）公司介绍

永贵电器成立于1973年，专注各类电连接器的研发与销售，于2012年成功在深交所上市。

永贵电器在发展过程依托自身连接器技术，在轨道交通、车载新能源、军工与航空航天等领域纵深拓展，形成支撑公司发展的四大产业板块集群。

公司目前已经成为国内轨道交通领域的连接器龙头公司，积极拓展新能源、军工、航空航天等领域拓展，并已经初见成效。未来随着城轨建设投运高速增长和新能源车和充电口继续维持高景气度，公司有望从中充分受益。

在轨道交通板块形成了包括连接器、门系统、减震器、贯通器、计轴信号系统、受电弓、蓄电池箱在内的七大产品布局，主要应用于铁路机车、客车、高速动车等车辆及轨道线路中，下游客户主要系中国中车及其下属公司。

车载新能源板块，该板块公司业务主要为新能源汽车连接器以及充电接口，细分产品包括高压连接器及线束组件、PDU/BDU、充/换电接口及线束、交/直流充电枪、大电流液冷直流充电枪等，可以为电动汽车提供高压、大电流整体解决方案。同时公司产品已经进入北汽、上汽、一汽、吉利、长城、比亚迪、本田等一线品牌供应链。

能源信息板块，公司连接器产品主要应用于通信基站及各类通信网络设备中，产品客户包括华为、中兴通讯、大唐移动、维谛技术等。

军工与航空航天板块，公司产品包括军用圆形电连接器、军用微矩形电连接器、机柜连接器、航空电子模块式连接器等，产品主要配套于中国十一大军工集团研发的战车、雷达、火炮等武器及设备中。

2）Q1最新情况

公司业务基本盘稍微发生了一些变化，Q1季报里面3个亿营收里面，轨道占51%，新能源汽车39%，通信和军工10%，轨道交通由连接器和非连接器组成，连接器占比不到50%，因为这几年轨道交通行业都不是很理想，永贵的非连接器品类通过这几年积累，刚刚进入放量阶段，带动了整个轨道业务的增长，轨道现在包括受电弓等这几个品类；新能源汽车三大类产品线，包括充电枪(连接器和线束)，充电枪(交流/直流)，大功率液冷超充；充电枪和连接器加起来占比80%，其他是线束。

公司现在两条主线：一条是轨道交通，轨道交通这几年行业不理想，但是需求相对稳定，但是公司深耕轨道交通多年，基本盘比较稳定，未来基建和疫情好转，未来会有小高峰；

一条新能源汽车，新能源是公司发展最迅猛的板块，公司2010年公司产品率先投入使用，这两年会维持一个比较高的增长态势，这个确定性非常强，未来新能源营收占比会逐渐攀升，今年40%，明年预计50%。

Q2新能源汽车板块会维持高增长态势，轨道交通也是会保持稳定支撑，今年4月份不是很理性，5月份立马就拉上来了，Q2肯定比Q1好，Q1就有去年半年的收入，Q2更好；

客户主要有2方面影响，一个是上汽；另外是一些主机厂，因为公司交付完，整车厂其他零件缺货也不能交付；华南地区客户BYD，华为等主要客户影响不大，总体上，今年态势还是比较良好的，数据比较好看。

盈利预测

预计公司营收2022E/2023E/2024E 16.09/21.72/27.59亿元，同比增长40.0%/35.0%/27.0%；归母净利1.83/2.53/3.40亿元，同比增长49.5%/38.3%/34.5%，对应PE 23.0/16.6/12.4x，具有估值优势，首次覆盖给予“买入”评级。

4）近期交流会

核心要点：

1)2022下半年交付预期会很强，新能源发展态势迅猛。下半年预计增量包括金康M7、吉利Smart马上推出；理想、华为的充电枪下半年也会交付。

2)单车价值量提升显著：BYD单车配套600块钱左右(上升了一倍)。吉利今年明年的量会明显上来，单车价值也提高了。上汽我们今年荣威混动的电车价值不高，但是量纲不少，新车单车价值1000块左右，老车型200块左右。金康单车2000元左右。

3)客户订单指引：吉利8年30万，沃尔沃90万，华为100万把充电枪，每个主机厂都有规划给公司。

4)新能源业绩指引：今年不会低于6个亿，明年目标不会低于10个亿

Q：下半年的风险?

A：新能源业务发展预期会更强，Q1，Q2，Q3，Q4营收会逐步增大；下半年几个大客户交付也会开启，如金康M7、吉利Smart也会马上推出；理想、华为的充电枪下半年也会交付。下半年发展会比上半年强。

Q：公司和华为的合作有没有新进展?

A：和华为合作主要是以充电枪引领，去年是交流枪落地，分3年交付，今年预计有几十万把充电枪，共100万把；大功率超冲和直流枪上个月刚落地，欧标枪正在推进；公司和华为合作还是比较深的，双方还致力于打造全球领先的充电枪技术平台，华为的空间是非常值得期待的。

Q：从订单指引看，今年和明年放量比较大的车企?

A：结合今年Q1来看，BYD，吉利，长安，上汽通用五菱、本田、小康等等，这是整车厂；另外三电客户，威迈斯，特锐德等。今年业务来看，BYD是我们最主要的业务构成，占我们业务的1/3，其次是吉利、，上汽、华为、小康、长安。

明年来看，这几家客户机构不会发生太多变化，BYD上我们的单车配套价值增长了1倍左右，现在600块钱左右，后面会逐步提升。

吉利今年明年的量会明显上来，单车价值也提高了老车型，像极氮，几何合作的也比较多，新车型我们关注Smart，沃尔沃和新皮卡我们也比较期待，这2款车型单车价值800块左右，公司技术在吉利上用的还是比较多。

上汽我们今年荣威混动的电车价值不高，但是单量不少，新车单车价值1000块左右，老车型200块左右，上汽通用的别克、雪佛兰单车价值200元作用，整个上汽集团对公司业务还是比较重要的支撑点。广汽今年没有啥量，但是广汽现在释放的车型不少，2023年来看，比较乐观，金康M7单车价值很高，公司也比较期待；本田以充电桩为主(CRV车型)。

一汽来看，公司和其子公司成立了一家合资公司，接下来的份额会有一个快速的提升过程，包括一汽大众，一汽丰田等。

华为来看，交流枪合作非常顺利；三电客户以威迈斯等为主；总体来看，这几年业绩主要是BYD，吉利，上汽，广汽为主，其他的几个桩厂为主

Q：公司高压连接器的竞争优势?相比国产和海外的优势?

A：连接器的底层技术是有通用性的，永贵进入新能源连接器市场，主要是公司从轨道连接器的特点出发，轨道连接器具有高压大电流的特点，和新能源相比有共同特点。

我们现在拥有基础技术+制造技术研究院，我们的技术储备比较完备，如1000A的技术解决方案，1500A的商业化方案，及2500A储备技术方案；可满足多种应用场景的技接触术。公司凭借轨道技术积淀，在2010年进入新能源汽车领域，是国内最早的替代厂。

永贵的基础研究能力和品控都做了比较深的积累，在国内同行中，我们进入第一梯队还是有信心的，从智能制造，到智能工厂，从车内互联解决系统，到车生态全产业链解决方案等，公司多回去积极扩展。

国外来看，汽车高压连接器国产和外资起步是差不多的，永贵参与了国产新能源汽车从无到有的过程，公司从2009年按客户需求开发连接器，2019年主流客户逐渐给国产厂商开了口子，目前来说国产品牌占比10%左右，后续替换空间比较大，泰科、安费诺，罗森博格这些厂商对基础研究、基础原材料研究上非常重视，他们对产品体系，产品开发和汽车产品的熟悉度都是优势，国产厂商逐步参于项目开发中去，服务优势比较明显，国内厂商发展机会不错，产品也逐渐得到了认可，我们和老外的差距将会逐渐缩小。

Q：之前并购情况不是特别好，后面怎么处置?

A：我们当初并购消费类电子也是准备丰富产品线布局，我们对消费类产品完全不了解，轨道产品和消费类产品完全不一样，2020年我们现在把昆山电子剥离。

现在永贵的产品有轨道交通，有通信、军工、现在永贵回归到连接器，这是公司看家业务，轨道交通我们不会做新品类延申，军工目前有一些技术沉淀，可以做一些资源整合；

新能源汽车我们立足于连接器，充电枪也属于连接器范畴，目前基本上通过内生来实现；通信产品线后面基本集中在车端，在基站方面，会把细分产品做全。

Q：蔚来汽车800V架构技术路径选择对单车价值量影响?

A：这个太专业了，我觉得连接器有几种趋势：一个是汽车充电应用场景的功能提升，800V要求能够适用超冲环境，另外设备端根据车辆定位的不同，更多的是充电端到电池再到输出的环节，目前整车都要满足快冲的要求，未来趋势肯定是短期快速的充电需求增大。

连接器使用来看，随着汽车功能的提升，汽车和手机演化比较类似，未来娱乐，办公都会有展现，功能越多，连接器的需求也就越多；另外，多合一也是个趋势，但是这个对技术要求特别高。

Q：立讯精密来做汽车连接器怎么看?

A：立讯消费类电子做的比较好，立讯的交流充电枪也在做，高压我还不了解，立讯的竞争力还是不错的，是一家伟大的公司，但是连接器的技术要求，还是需要技术沉淀的，对客户困难的解决方案，如华为在选择供应商时，在全方位考察后选择永贵，这涉及研发、制造、交付，是成体系的，需要一个完整的产品架构体系，是一个综合的体现。竞争是无处不在的，但是主要是看积累，你的产品，你的能力，团队，产能等。

Q：公司通信连接器用在车端未来发展怎么样?

A：通信和军工占比10，前年开始我们把通信和新能源汽车放在一汽，叫做车载能源信息事业部，有2条产品线规划；通信有两条产品线规划，一是现在的主流产品线会继续服务于以前的客户，继续细化服务；但是主线会回到汽车上来，汽车是主战场。过一段时间大家就会看到公司产品在新能源汽车中的具体运用。

Q：问界M7价值量放的特别快，M7选型会提前多久?

A：提前多久我不是特别清楚，1年左右吧

M7主要是华为主导，华为和永贵合作很大，公司对M7比较重视。

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Q：BYD，上汽、吉利有新品类吗?

A：滚动往前走，在BYD上面，新车型研发中，在国内的基础研发中，基本上都有永贵参与，这是一个持续动态的过程，公司一条腿按整车厂需求定制产品，另一条腿公司自己做标准化产品向整车厂推荐。

Q：BYD选择公司产品的，量能堆多高?

A：这个要看我们能提供的产品，和客户能够搭载的产品两个方面，BYD上面扩展的空间还是很大的，2022年开始，公司会在主流整车厂上实现单车价值量的提升。

Q：整车厂一般会提前一年定点，公司下一代产品量怎么样?

A：我们不会把整车厂的量纲规划作为我们的生产规划，我们会通过对整车厂和市场等因素调整生产规划，如吉利8年30万，沃尔沃90万，华为100万把充电枪，每个主机厂都有规划给公司。