亿万身价，将始于满仓招商银行600036

 

国际权威媒体《欧洲货币》（Euromoney）在其官网揭晓“2021年卓越大奖”评选结果，招商银行连续第三年荣膺“中国最佳银行”，创造该奖项评选历史上的首次“三连冠”，同时也是今年评选中唯一一家获得亚太区内奖项的中资银行。

《欧洲货币》给出的获奖理由“量大面广”，涵盖财务数据、财富管理竞争力、数字化转型、社会责任、海外经营等方面。

“招商银行又一次在国内同行中脱颖而出。这家来自深圳的银行仅凭其财务数据就足以赢得赞誉。没有任何一家国内银行能在一系列关键指标上与之竞争，从不良贷款到净息差。在各项关键数据表现上持续优于规模远超于它的国有行对手。”

不仅如此，招行还揽获了“中国最佳非传统银行服务”、“最佳区块链项目/应用”、“最佳金融衍生品提供商”、“中国流动性风险管理成就奖”、“中国最佳托管银行（股份制银行）”等多项国际国内大奖。

铁证如山，显然招商银行的优秀，不是我的一家之言，而是全世界的公认

。

通过长期深入的研究，我意识到，招商银行的优势“远不止于财务数据，其力量延伸地更远更深”。

“当一个投资品价格低廉时，一定没什么人买它。既然买家寥寥无几，这个投资标的的名声一定不好听：不会有什么东西在备受所有人夸奖的时候，它的价格还能低廉。各种投资分析会告诉你说，这个标的有多么多么差，所以它就值这么点钱。”

当然，文中也谈到，“糟糕的感觉往往是好投资的开始，并不等同于只要感觉糟糕就一定是好投资。” 好的商业模式，好的经营团队，好的价格，永远是投资的不二法则。

站在当前这个时点思考银行业的投资机会，仅仅看到低估和基本面转势可能是不够的，还需要从更深层的逻辑去挖掘——即银行业商业模式的重构。

低估当然是选择投资标的基本要求，但仅有低估并不足以构成买入的充分条件，还必须有基本面配合，当低估与基本面转势结合在了一起，买入的机会才到来。当前的银行业可能已经满足了这样的条件。

但是，我之所以选择重仓银行股并不仅仅是基于上述理由，我看到的是银行业尤其是其中的优秀个体已经在重构它们的商业模式，并且轮廓正日益清晰。

我们都知道以前银行业务和规模的扩张都需要物理网点和人员配置的相应扩张，成本收入并没有边际效应，商业模式给人以又笨又重的印象。但是现在，情况正在发生深刻的变化，当一个App能搞定几乎所有的银行业务，当一个App能从低成本甚至零成本获客，到通过数据画像精准识别客户的信用评级，从而达到银行自身风控能力大幅度提升，如此这般，你还会觉得银行的商业模式又笨又拙吗？网上获客，数字风控和几乎所有业务的线上化移动化，正使得银行变得日益轻灵、效率和低成本化，商业模式创新可以说正在脱换骨。

手机是个大行业，苹果通过创新重新定义了手机，让自己成为了全球市值最大的公司。

汽车也是个大行业，特斯拉通过创新现在的市值已经是丰田、大众、通用、奔驰、宝马等九大汽车巨头市值之和还多。是不是泡沫已无伤大雅，但至少特斯拉现象已经让汽车旧巨头们成了热锅上的蚂蚁。

银行业是个更大的行业，创新出全新的商业模式会不会更可怕？我想，互联网金融曾给予了我们这样的想象，但之前的蚂蚁金服事件及随后对互联网金融的全面整顿让我明白，现有政体下执政当局是极不会容忍私人资本控制我国的金融业。

那么，谁将会是银行业商业模式重塑的集大成者呢？

我有我的方向——招商银行。

近期市场盛行赛道论，并把经营“钱”生意的银行列入了差赛道，尽管那些公认在好赛道上骋驰的诸如阿里、腾讯、美团、京东等巨头们都削尖着脑袋往金融业里钻，哪怕国家无数次的不提倡。

我当然不认同银行业属于差赛道，因此我保持忍耐。星星默默不语，却点燃梦想火焰在心间。

那么，究竟什么是好赛道，什么是差赛道？这我无从知道。但我看到的是，各行各业巨头们的共同终点站就是金融业。

何不直接站在终点站等它们？这真的值得我们思考。

每一次银行业跌进漩涡的时候，招行都在思变：推出“一网通”突破地理界限、主动降速提质、零售转型、二次转型、打造金融科技银行、将MAU定为经营的北极星，提出财富管理大生态。

这些变革在回溯时都无限接近最优解，可在当时都显得曲高和寡。就是这一次次的“快人一步”，层层加固了护城河，使其加冕“零售之王”。最重要的基石是卓越的管理能力和开放融合的组织文化。这基石也将让招行在财富管理时代乘风破浪。

招行大财富管理已在客群、产品、渠道、队伍建设、IT系统、品牌等方面建立了全方位的体系化优势，成为招行坚固的护城河，竞争对手短期内很难超越。长期来看，招行在财富管理市场的市占率仍有较大提升空间，有望成为财富管理赛道中的“一骑绝尘”；财富管理业务轻资本、弱周期、高成长、高利润的特性也将推动公司利润增长、盈利能力和估值中枢持续走高。

在2021年之前，商业银行与基金第三方销售机构曾经被当成两个截然不同的赛道。商业银行聚焦高净值客群，利用大量的线下客户经理，形成高成本高定价的业务模式。而互联网平台则聚焦于长尾客户，产品聚焦于低风险的标准化产品，运营商亦采用低人工参与的流量驱动模式。而现在，随着第三方销售在股混基金方面的攻城掠地，两条赛道的边界逐渐变得模糊。

招商银行已不再是传统意义上的商业银行，看看东方财富（45PE）、中金公司 (35PE) 的估值吧，事实上招行的大财富管理循环价值链之路远远走在此类机构和同行的前面，市场终将明白招行在重构3.0商业模式后的巨大投资价值。

那么在我看来，招行的商业模式至少价值30倍PE，而目前仅仅9PE。

我坚定的认为未来3-5年，招商银行可实现成为沪深A股最大市值的上市公司。

综上所述，便有了这篇文章的标题：亿万身价，将始于满仓招商银行600036

因为相信，所以看见。