媒体关注：股权质押达66次 天星资本资金链绷紧?

11月15日，业界知名新媒体《资本新观察》对外发布一篇标题为《股权质押达66次 天星资本资金链绷紧?》的深度调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的关注。

据《资本新观察》撰文：近来，淡出视野一年多的“私募狂人” -北京天星资本股份有限公司（以下简称“天星资本”），因淘宝网司法拍卖再次进入了人们的视线范围内。

天星资本官网显示，其投资回报率高的优势在于传统VC/PE以赚取一级市场与二级市场市场间的差价为目标，天星资本旨在分享企业高速成长带来的回报，同时赚取一级市场与二级市场间的差价。

随着股市（二级市场）的不断走低，宏观经济结构性调整的进行，可以想见其目前的处境，资金链紧张或首当其冲。

股权质押数达66次

天星资本成立于2012年，是一家专业性创业投资管理机构。成立至今，天星资本已投资企业超500家，覆盖TMT、文化传媒、军工、医药医疗、消费升级、节能环保、高端制造等新兴行业。在2017年股转系统正式公布的新三板创新层名单中，天星资本所投项目中有122家入选。

中国资本观察注意到，2018年10月30日，根据人民法院资产诉讼网信息，北京市海淀区人民法院将于2018年11月22日在淘宝网司法拍卖平台，对北京天星资本股份有限公司持有的顺达智能、上海致远、全景网络、春盛中药、策源股份、百事泰股权及天星资本旗下的北京星光武投资中心所持有天线宝宝（834580.0C）等多笔新三板股权资产进行司法拍卖。

上述资产评估价为1453.06万元，起拍价为929.9584万元。

事实上，早在9月17日上述资产就已经宣布于2018年10月18日12时开始进行第一次拍卖，至10月19日12时结束。起拍价为1017.142万元，1592人围观了拍卖，最终因无人出手流拍。

中国资本观察记者发现，一个半月的时间内，同样的股权资产进行司法拍卖却降价达20%。

根据淘宝司法拍卖网单独披露的《资产评估报告》显示，此次拍卖是因为天星资本与天星光武股权质押融资到期违约后被法院强制执行。

中国资本观察记者从天眼查了解到，截至目前，天星资本显示共计存在66次股权出质，其中有效、设立状态共计41项。

对赌协议也不能保证成功

天星资本官网显示，其资金优势来自与全国范围内的大型金融机构合作发行各类金融产品，包括多家银行、证券、信托、保险、公募基金、期货公司等。同时与全国各大教育培训机构、各高校培训班、企业家商会、协会合作；与已投企业的集团公司，包括投资的数百家新三板挂牌前后企业，在基金层面进行合作；与国内上市公司、产业集团合作共同发起设立产业基金。

然而，据媒体报道，2017年6月4日，A股上市公司中科新材披露，其子公司参与设立的产业投资基金，与天星银河、天星银河母公司天星创联以及刘研（以下简称转让方）达成了股权转让意向，拟以现金形式收购转让方所持天星资本40%股权，转让作价不超过20亿元。

交易若达成，刘研等人会获得20亿元资金，此外仍能保留天星资本的控股权。但半年后，这笔交易宣布失败，官方未披露原因。

这笔股权交易的对赌协议，或许是交易未能达成的关键原因。该对赌内容包括：转让方承诺天星资本2017年-2019年经审计的3年累计净利润不得低于30 亿元，且2017年不低于4亿元、2018年不低于5亿元、2019年不低于6亿元；转让方承诺天星资本2017年-2019年每年管理基金的实缴规模不低于60亿元；转让方承诺天星资本2017年经审计的净资产规模不低于26亿元，2018年经审计的净资产规模不低于31亿元，2019年经审计的净资产规模不低于50亿元等条款。

事实上，在遭遇政策环境变化以及新三板交易不景气之后，天星资本的业绩在2016年就呈现出不如预期之兆。

根据2015年8月定增的对赌协议，天星资本管理层曾预计2016年全年净利润不低于30亿元。而最终的业绩表现远远不及这个数字。

中科新材2017年公告披露的数据显示，2016年，天星资本营业收入约5.2亿元，利润总额约3.6亿元，净利润约2.8亿元。

天星资本未来命运如何？中国资本观察将持续为您关注。（文|李恩博）