大摩品质生活何晓春：关注“大安全”领域投资机会

 

近期海外频繁出现金融风险事件，避险情绪有所升温，同时国内经济数据陆续公布后，投资者对经济复苏也存在着一定分歧。此时该如何看待A股市场？在摩根士丹利华鑫基金副总经理、权益投资部总监、大摩品质生活股票基金经理何晓春看来，在全球经济动荡的背景下，国内经济触底回升，A股相对海外市场吸引力更为凸显。从近期北向资金的数据看，基本可以印证这一点。近期我国的投资数据、社零数据等显示经济复苏力度较温和，出口和地产投资仍有明显拖累，在经济弱复苏而流动性保持相对宽松的年份，市场风格将偏向成长，2023科技成长板块的投资机会有望贯穿全年。而对于今年科技成长板块的投资主线，他认为，由于国际形势愈加复杂，统筹发展与安全更为关键，“大安全”主题蕴藏着巨大的投资机会。

　　把握 “大安全”领域发展机遇

何晓春认为，在技术安全方面，外部基数约束提升了软硬件基础设施发展的迫切性，近年相关政策已密集出台，信创产业体系渐趋完善，打开了万亿级别的市场。比如，《中国信创产业发展白皮书（2021）》提出了“2+8”安全可控体系，金融、电信等信息密集型行业对技术安全、自主可控系统架构需求迫切，已率先启动国产替代试点。此外，《网络安全法》、《个人信息保护法》等立法近年也日趋完善，信息技术安全相关政策密集出台，成为信创产业发展的底层基础。信创产业链中芯片、整机、外接设备等基础硬件，操作系统、数据库等基础软件值得重点关注。

数据安全方面，国务院机构改革方案中提及组建国家数据局，推动数字经济建设大力发展。数据首次被认定为一种生产要素，而随着人工智能的应用发展，算力的提升空间将进一步扩大。另外，数据安全也成为基础保障需求，有效维护各数据主体的权益。数据安全得到保障后，数字经济的发展才具备可持续性。近期成为市场焦点的人工智能是数字经济这一主线的缩影，当前人工智能对各个产业的影响不亚于十年前的移动互联网，未来有望为我国制造业进一步赋能，尽管我国人工智能的发展较美国还有一定差距，但长期发展空间巨大，值得重点关注。

在能源安全方面，我国要降低对进口能源的依存度，实现能源自主，发展清洁能源是优选道路。其中，光伏产业兼具清洁与经济双重属性，行业赛道广阔、成长空间大。短期硅料降价带来成本快速下降，组件出货及盈利确定性强，且远期受益于N型技术带来的效率提升和产品升级。此外，新能源占比快速提升，具备灵活调节能力的配套储能需求逐渐迎来爆发。且多地制定“十四五”储能发展目标，多管齐下推动储能发展。同时，我国独立储能项目多处试点，商业模式逐渐清晰，经济性成为驱动行业发展的核心动能，加上碳酸锂价格下降，极大地降低了电化学储能的成本和发展障碍。

国防安全方面，军工需求稳健，拥有较高的确定性。2022年作为“十四五”第二年，行业按照五年规划按部就班地展开。无论从国防和军队建设的长期发展趋势，还是从“十四五”期间装备采购的力度看，军工行业2022-2025年的需求景气度均保持较高水平。根据今年全国两会《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告》，2023年中国国防支出15537亿元，增长7.2%，保持稳定增长。其中，将重点聚焦在国内外存在较大差距的军工电子，以及导弹等细分方向。

　　“核心+卫星”策略，灵活应对市场轮动

博士毕业于产业经济学专业的何晓春，拥有23年证券期货从业经历和9年公募基金管理经验，是市场中少有的由期货高管转型到权益投资的基金经理。期货、股票市场的洗礼，也使他形成了“长期持股结合波段操作”的持仓风格。他坦言，在从事期货研究和交易时，见证过不少“赚得多亏得快”的故事，“为了实现可持续的业绩，需要集中持有优质标的，并保持较长的持有周期，陪伴公司成长，赚取公司价值提升带来的收益。同时，考虑到A股市场的高波动特性，在长期持股的基础上，我也会灵活把握阶段性机会，通过波段操作来提升收益。”

产业经济学的学习背景，令何晓春擅长从产业视角出发来判断产业导入、培育、成长、成熟、衰退的周期阶段，并通过在各产业之间进行景气度的比较，选择最优配置方向。具体到投资策略上，何晓春主要通过“核心+卫星”方式构建投资组合。“核心仓位是我们选出最有信心的个股，卫星仓位用来把握一些中短期的机会以及控制组合的回撤。”何晓春说。

在核心资产的选择上，何晓春一方面会自上而下重点关注景气度向好、受政策支持、潜在增长空间巨大的细分行业；另一方面，通过观察行业竞争地位、管理层、研发投入、核心竞争优势、财务信息等指标，自下而上选择优质个股。他表示，“如果一个公司没有深厚的护城河，即便行业再好，也不是我组合中长期持有的核心标的。”在卫星仓位的配置方面，何晓春会通过把握市场中短期的变化，适时做波段配置，以追求相对稳定的收益。在上述投资框架下，其管理的代表产品大摩品质生活股票基金表现颇为亮眼。根据银河证券数据，截至2023年2月28日，全市场3083只股票基金中，近五个自然年度连续排名同类前1/2的主动股票基金仅有11只，而何晓春管理的大摩品质生活股票基金即位列其一。

责任编辑：常靖蕾