固收+专题：大摩基金张雪

 

公募基金中谈到债券投资，肯定是绕不过大摩。张雪女士，则是大摩基金中管理债券方面的佼佼者之一。

张雪女士:中央财经大学国际金融学硕士,美国特许金融分析师(CFA)。曾任职于北京银行股份有限公司资金交易部,历任交易员、投资经理。2014年11月加入摩根士丹利华鑫基金管理有限公司,2014年12月起任摩根士丹利华鑫强收益债券型证券投资基金、摩根士丹利华鑫双利增强债券型证券投资基金基金经理,2015年2月至2017年1月任摩根士丹利华鑫优质信价纯债债券型证券投资基金基金经理,2016年3月起任摩根士丹利华鑫纯债稳定增值18个月定期开放债券型证券投资基金基金经理,2016年9月至2018年4月任摩根士丹利华鑫多元兴利18个月定期开放债券型证券投资基金基金经理。

当前张雪共管理6只基金，分别是：

所有类型基本都是偏债券类基金为主。管理时间最长的就是大摩双利增强和大摩强收益债券。

我们先看一下两个债券基金的走势：

基本上两者都是以一定角度，斜斜向上，类似这样的曲线一般都是高夏普率的表现。我们一直都说，在投资领域，慢就是快。这个现象也在这两幅图中体现出来，我们也可以看到虽然这两只基金的投资回报率不高，但是从2014年到现在，基本上大部分时间都战胜了沪深300，给投资人非常好的投资体验。

对比一下相关的业绩：

加入上次我们推荐过的易方达张清华的三个基金进行对比，可以看到大摩张雪的基金更加稳健，波动更小。

资产配置方面，大摩双利是纯债基金，强收益则有10%左右的股票仓位，两者都有一部分可转债仓位，但都不高。对比两者的收益，大摩强收益的超额收益并不是很明显，且债券方面基本都超过100%，说明两个基金都更偏向于债券。

众所周知，债券基金最可怕的是踩雷，一旦踩中，少则1年，多则几年的收益灰飞烟灭，本来只想安稳的赚钱，不料本金都亏了。所以债券基金对基金公司的风控要求不低。作为老牌的投资公司，大摩的风控能力不可小觑。选择大摩这类基金公司，应该会比小公司更加稳妥。

从2014年张雪女士开始管理这两个基金开始，每年都获得了正回报，除了2017年收益一般外，基本都跑赢了银行利率。管理公募基金的近6年来，张雪收获了“三大报”奖项大满贯，所管理的大摩强收益债券、大摩双利增强债券曾获得过3次“金牛奖”。在之前专访过程中，她特别强调“安全边际”、“风险收益比”，这与她近12年的固定收益投资经验密不可分。从业绩上来看，她也是做到了自己的承诺。

大摩强收益偏固收基金，双利增强基本偏向于纯债基金，两者的波动更小，非常适合对波动比敏感，对收益要求不高的投资者关注。长期持有，大概率可以跑赢银行理财。如果需要跑赢通胀，建议配合其他固收+产品。

张雪女士的季报写的也是非常的认真，最后节选一段张雪女士在大摩双利3季度报中的投资策略报告内容，供大家参考：

四季度对市场风险情绪影响最大的无疑是美国大选。从目前的民调结果来看，市场逐渐在向民主党主政定价，但中间波折不会小，美股科技板块估值有一定风险。财政刺激方案在大选前敲定的可能性逐渐降低，短期可能对美元有一定支持，但巨额的贸易赤字和财政赤字，以及处于低位的美国国债利率始终是悬在美元上的达摩克利斯之剑，未来美元大概率会进入一个中期贬值的区间。被财政绑架的美联储在可预期的几年内很难回收流动性，因此全球可能都会受益于美元的“流动性外溢”。目前来看，中国无论从经济体量、全球贸易量和经济增速都在国别中脱颖而出，

中国资产预计会持续受到外资青睐。具体到大类资产来看，债市经历了四个多月的调整，目前收益率水平已经回到甚至高于 2020 年初的利率水平，中美国债利差也居于历史高位，中国债市对外资的吸引力持续增大。权益市场也会受益于美元流动性外溢，但沪深 300（除金融股外）目前估值不低，可能会受到海外风险情绪干扰，结构性行情的概率比较大。

从经济基本面来看，经过 2020 年的疫情，我们认为疫情可能一次性的把过去五年持续下行的经济增速拖到了下一个平台期。经济增长也从高速向高质量发展。未来经济增速可能会下行，但转型的速度会加快，实现从更快向更好的转变。从利率水平来看，我们认为目前的利率水平已经匹配甚至高于了经济潜在增速所对应的名义利率，在通胀有下行压力的大背景下，目前的债券市场具有相当的配置价值，四季度后可能有资本利得的机会。