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【国金机械】应流股份深度:两机市场持续高景气,重资产投入进入收获期

作者:三青 时间:2023-04-27 阅读数:人阅读

 

投资逻辑

“两机”赛道高景气,公司“两机”(航空发动机和燃气轮机)业务有望持续高增长。公司自2015年起在“两机”领域持续投入,公司“两机”业务包括航空发动机高温合金叶片、机匣,航天动力高温合金结构件,燃气轮机动叶片、静叶片、喷嘴环等高温合金热端部件;目前公司已进入GE、西门子、霍尼韦尔、中国航发、中国重燃等知名客户的供应体系;从2018年起,公司两机业务放量、进入高增长阶段,2017-2020年公司“两机”业务收入复合增速约89.7%。“十四五”期间,国内航空航天产业需求旺盛,公司仍将深度受益;我们预计公司2021-23年“两机”业务收入5.1/8.2/12.3亿元,同比增长60%/60%/50%。

核电建设或将提速,公司核电业务高增长可期。我国2021年政府工作报告中明确提出,在保障安全前提下积极有序发展核电。根据中国核能行业协会预测,“十四五”期间,我国第三代核电会按照每年6-8台的核准节奏。在推进碳达峰、碳中和的大背景下,核电作为清洁能源有望在2022年起提速发展;公司是核电设备重要供应商,产品核心竞争力强,我们预计公司2021-23年核电业务收入3/4/4.9亿元,同比增长5%/35%/20%。

土地收储进一步优化资产结构,利润有望快速释放。2021年12月,公司两块土地被由合肥市收储,补偿金15.3亿元,预计2022年为公司增加净收益2.1亿元。2022年1月,霍山县要求公司进行厂房搬迁,补偿金为9.78亿元。我们认为,两次土地收储有望进一步优化公司资产结构,提升资产质量,此前公司大额固定资产折旧有望大幅减少,利润有望快速释放。

投资建议

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风险提示:“两机”业务不及预期;核电业务不及预期;主要原材料价格波动的风险;人民币汇率波动的风险。

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三青

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