董法 | 鲍威尔硬刚川普，美联储为什么不搞负利率？

 

昨晚全球的美股投资者都在等着鲍威尔表态，结果老鲍话音一落，美股再次大跌。道指收跌逾500点，盘中跌幅曾达到700多点，三大美股指盘中均曾跌超2%。综合来看，美股近三天已经跌去1000多点。

此前一天，美股大护法——川普在推特上又开始护盘，表示，只要其他国家正在享受负利率的好处，美国也应接受这样的‘礼物’。这是很大的经济好处！

川普一如既往只关注道琼斯，而不关注流行病学曲线。

川普的政治经济学：全心全意投入股市，放水护盘复工甩锅，保证连任排第一，管它底层生与死亡，大不了破产再来！

最近正在看一部美国历史巨著《光荣与梦想》，看起来川普必将和胡佛竞争谁是史上最烂总桶。

川普的负利率福利，老鲍罕见的硬刚回去，他认为美国经济下行风险显著，呼吁财政政策的支持，将使用美联储的所有工具。

BUT，对于市场预期的“负利率”，老鲍明确表示所有FOMC成员都反对负利率。

那么为什么美国不搞负利率政策？

其实早在8年前，2012年，丹麦央行就把7天定存利润下调至-0.2%，随后紧接着是欧洲央行，在2014年6月将隔夜存款利率下调至-0.2%，其后瑞士央行，日本央行也纷纷下调到负利率。

但是预期与实际效果完全背道而驰。

负利率的本质就意味着降低本国的资金成本； 让自己的资本去其他国家套利。 很多人惊叹于美国股市的长牛为何这次可以持续这么多年； 除了美国公司本身的质地水平之外，正是欧洲和日本的负利率；欧洲和日本的钱没有去处，留在本国是要收费的，只能不断地推高美股； 所以我们看到在美联储2014年就已经退出QE的情况下，美股的PE照样不断地提升； 因为美国央行虽然不印钱了，但是日本央行和欧洲央行代替它“印钱”； 负利率让美股的泡沫不断得攀升。

而且，从日本和欧洲的经验来看，负利率对经济并没有太大提振作用。经济增长最终是由生产要素端决定的，人口、技术进步才是关键。日本、欧洲面临老龄化压力，技术进步放缓，所以经济长期停滞不前。货币政策是无法影响经济潜在增速的，因为如果经济的投资回报率很低，即使融资成本降得再低，企业投资的动机也不会太强。所以日本、欧洲实行负利率、QE政策后，大量的资金淤积在金融体系内部，经济还是长期低迷。

负利率的正面作用不大，而负面影响却不小。一般来说，储户能够承受的负利率水平是非常有限的，因为如果银行向储户收取过高的“保管费”，储户就会选择自己持有现金，或者持有其它货币资产。这决定了金融机构的负债端成本很难下降，而资产端的利率为负，即存在央行的资金要缴纳较高的“保管费”。金融机构面临的部分利差是倒挂的，严重侵蚀金融机构的利润。

在负利率的情况下如果再实行QE，金融机构受到的负面冲击会更大，因为QE放出来的钱多数以超额准备金的形式存在，银行不仅赚不了钱，还需要支付利息。

最重要的是——即使经济持续低迷，除了负利率这种争议比较大的工具外，美联储依然有很多其它货币政策工具可以采用。例如可以增大QE的规模，或者直接进行收益率曲线控制，在调控短端利率的同时，控制长端利率维持在低位，来降低实体经济的融资成本。

所以美联储还有很多工具可以采用，远远还没到“无路可走”去采用负利率的时候。同时，我国要尽可以延长进入零利率或负利率的时间； 因为利率弹性就是一个国家最为重要的国有资产，有利率弹性就有了成为套利终点的基础。 

一旦美国选择了负利率，美元在全球的垄断地位会不断地衰退；美元信用彻底见顶， 人民币的信用缓缓提升，资本都会逐渐地抛弃美元。

但是市场预期——美元负利率迟早要来，CME有一款联邦基金期货产品，它是以30天期500万美元的联邦基金为标的物的利率期货合约，该合约的价格=100-合约当月联邦基金有效利率的平均值。也就是说如果某月联邦基金有效利率平均值为0.5%，则该合约执行价格为99.5。而近日，美国多个联邦基金利率期货合约的价格突破100，这就意味着市场预期美国联邦基金利率将降至负值。据CME数据显示，截止5月12日，市场预期美国最早将在明年3月份实行负利率，美国21年3月期联邦基金利率期货合约价格为100.01，

也就是说市场预期2021年3月联邦基金利率将下降至0.01%。

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前面有点小沉重，还是看看今天市场有什么新的法规、新的政策、新的风险、新的暴雷。

1、先说私募，美国三大PE机构黑石、凯雷和KKR陆续披露了2020年一季度财报。从财报数据来看，三大巨头纷纷遭遇投资“滑铁卢”，一季度业绩惨淡，无奈交出近乎史上最差的成绩单。尤其值得注意的是，三大巨头的财报中，没有一家在总收入、净利润或投资收益等关键指标呈现盈利状态，三家合计投资收益亏损超过500亿元。最有意思的他们对于中国的分歧加大，黑石集团董事长苏世民频频表达了对中国市场的看好。KKR认为，从大局和长远的角度来看，新冠病毒的出现将进一步破坏全球供应链，尤其是相互联系、低成本的供应链，并可能促使人们重新审视对某个国家的过度依赖。

2、再说券商，中证协披露2019年度经营数据，133家证券公司2019年度共实现营业收入3604.83亿元、净利润1230.95亿元，盈利公司120家。这也意味着，共有13家券商在2019年的好年景下仍面临亏损或不赚不亏局面。年初出事，白干一年；年尾出事，一年白干。对于证券行业来说，坐拥牌照红利仍导致全年亏损，实在是个悲伤的故事。

3、银行们也不好过，5月12日，黑龙江省纪委监委网站消息，鸡西农村商业银行原副行长陈伟涉嫌严重违纪违法，已主动投案，接受纪律审查和监察调查。据不完全统计，2019年以来，已有多达13家农商行高管被调查。这届行长业务不行。

4、油价跌至负值，当时盈透证券的原油期货报价宕机，无法显示负油价，不少投资者因此遭受巨额损失。对此，盈透表示将兜底了客户负油价的损失...近1亿美元。盈透这次处理还算厚道，对比之下，我们的某些机构就是渣出天际了，企业理念中全无信用二字，自己的投资者只是待割的韭菜。

董法：诗里才有岁月静好，现实只有大江奔流

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