【解析】百济神州IPO 下月纳斯达克见

作者：三青时间：2023-04-23 阅读数：人阅读

1月19日，中国新药研发公司百济神州正式发布招股书，计划在纳斯达克IPO，募集超过1.5亿美元资金，用以支持该公司的在研癌症靶向药物。

文│储旻华

百济神州提交给美国证交所的招股说明书（Form S-1）显示，公司计划发行550万股ADS（美国存托股票），发行价在每股22至24美元之间，承销商为高盛、摩根士丹利、Cowen和Baird。

百济神州是由北京生命科学研究所所长王晓东博士和前保诺科技公司的创始人欧雷强（John Oyler）于2010年共同创办的一家致力于肿瘤药新药研发的创新性公司，目前有超过215名员工，公司首席执行官为欧雷强。

该公司在其官网上称，公司致力于研发具有创新性的、同类最佳的靶向类及免疫抗肿瘤药物。虽然当前还没有上市产品，但研发管线非常强大，拥有4个临床阶段的在研药物和数个临床前产品。

1为何上市？

百济神州表示，IPO是为了募集资金以支持其正在开发的多个癌症药物。如图1所示，该公司目前已有一个产品（BGB-283）在中国开展早期临床研究，另外3个产品也已向CFDA提交了临床试验申请，这4个产品均有望成为此类机制首个或首批上市的药物。

此外，该公司还有一些临床前的产品，包括一个PD-L1单抗，另一个RAF二聚体抑制剂，一个TIM-3细胞表面蛋白的那抗，一个用于非肿瘤适应症的BTK抑制剂。

百济神州的临床阶段在研药物

除了支持药物研发外，IPO也是风险投资退出的需要。

百济神州分别于2014年10月和2015年4月进行了两次股权融资，分别获得7400万美元和9700万美元的资金。两次融资（A轮和A-2轮）均由Baker Bros. Advisors领投，参与方包括默克、高瓴资本、中信产业基金旗下美元基金等。其中Baker Bros. Advisors两次的购买价分别为每股0.675美元和1.17美元。

这些投资机构迫切需要一个资金退出机制从而盈利，IPO是个很好的办法。

2为何选择在美国上市？

去年，一批中概股纷纷选择私有化回国上市，其中不乏著名的医药公司，如药明康德、迈瑞医疗等。另一方面，美国生物技术股的IPO行情震荡不定，市场对新药开发怀有疑虑。在这种情况下，为什么百济神州不选择在国内上市，而选择远赴美国纳斯达克呢？

笔者认为，原因很简单，就是现金。

百济神州的招股书显示，过去4年，公司一直持持续亏损状态。当然，对于一家无任何上市产品的公司，很难做到盈利。截至去年9月30日，该公司手头握有2745万美元现金。随着公司在研产品临床研究的推进，对资金的需求会迅速加大，区区2700多万美元是无法支持公司将现有的4个临床阶段产品推向市场的。在这种情况下，该公司无疑需要更多的现金支持，以确保临床研究和上市申请的顺利进行。

EvaluatePharma的数据显示，2015年，虽然生物技术类公司在美国上市趋缓，但平均每笔金募资金额比前一年上涨了6%。而且这种趋势有望继续。一些拥有独特技术和产品的创新药开发公司更是收到市场青睐，IPO募集资金相当可观。如阿兹海默病药物开发公司Axovant募集到3.15亿美元，黄馨祥的NantKwest也募集到2.08亿美元。而百济神州开发的肿瘤药物正是当前资本市场的热点，因此，在美国上市有望募集到更多的资金。

3上市之后

一旦顺利上市，百济神州首要任务就是集中力量开展临床研究。如不出意外，今明两年，BGB-3111、BGB-290和BGB-A317这3个药物有望获得CFDA的批准，在中国全面展开临床试验。BGB-283也将进入下一阶段的研究。

在这种情况下，百济神州可能会在开展临床研究的同时，为下一步产品上市积极布局。从该公司的招股书可以看出，百济神州的目标绝不仅仅是中国市场，海外市场，特别是美国和欧盟也是其重点关注的。因此，该公司极有可能在今后一段时间积极与跨国药企开展合作，以达到进军海外市场的目的。

而这种合作，对百济神州来说，并不陌生。2013年5月该公司与默克雪兰诺就BeiGene-283达成一个全球合作开发和销售协议。根据协议，百济保留该药物在中国的权益，而在除中国以外的世界其他地区，这个药物的开发和销售权归默克公司。百济因此可获得高达2.33亿美元的里程金，以及未来产品上市后两位数的净销售提成。而默克公司正是百济最早的投资方之一。

除了研发以外，百济神州还可能积极开展生产方面的合作和自建生产厂。2014年9月，该公司与德国勃林格殷格翰就达成战略合作协议，将由勃林格殷格翰为百济神州的肿瘤临床试验提供生物制药的生产。公司的招股书显示，目前该公司在北京已经租用了生产车间，并在苏州建设新的生产厂。

我们希望，百济神州这个中国的新药研发型企业，能够在上市之后走的更远，在国际舞台崭露头角。

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