百济神州到底是个怎么样的公司？

即将成为首家港+美+A“三地上市”医药企业的生物科技龙头——百济神州并未迎来网上网下投资者的一致追捧。

12月7日周二晚间，百济神州公布科创板上市发行结果，预计本次发行募资总额205.78亿元，实际募得254.84亿元，创科创板开板以来生物医药企业募资最高纪录。此次网下投资者缴款认购共约5637.72万股，无一放弃认购，而网上投资者放弃认购数量约103.25万股，放弃认购金额约为1.99亿元。

此前百济神州的发行公告显示，其网上最终发行数量为4141.95万股，约占扣除最终战略配售数量后发行数量的 42.35%，约占本次绿鞋后发行总量的 31.30%。以此估算，此次网上弃购股份数占网上总发行量的2.49%。由于百济神州为科创板新股，科创板新股500股一签，以此可算出，此次网上弃购股份有2065签。按一人一签推算，则有2065名网上投资者弃购。

Wind数据显示，此次百济神州新股的弃购金额为A股史上第三高，仅次于邮储银行和中国交建，后两者上市时被投资者弃购的金额分别为6.53亿元和5.52亿元。

中国基金报报道指出，2016年新股信用申购以来，只有1次新股发行遭弃购超2亿元，就是2019年12月上市的邮储银行，遭投资者弃购6.53亿元。2016年之前，弃购2亿元也非常罕见。

值得注意到是，百济神州A股每股发行价格192.6元，是仅次于义翘神州的今年内第二只高价股。12月6日百济神州发行A股缴款日当天，其港股突然跳空暴跌13.56%，当日收盘价184.3港元，折合人民币150.52元，比A股发行价还低42元，相当于港股较A股折价近22%。上述报道认为，这可能影响了中签投资者的缴款热情。

有网友就提到百济神州港股和A股发行价的明显差距，担心A股破发。还有网友质疑百济神州连年亏损，不该有2000多亿港元的高市值。

华尔街见闻上月文章指出，百济神州从创立之初就主要从事靶向和肿瘤免疫治疗的药物研究，国内创新药尚在成长期就进入内卷，作为坚守创新药的厂商，百济神州付出了代价。2017-2020年，百济神州的营业收入并逐年持续增长，有起有落，分别为16.64亿元、13.60亿元、29.87亿元和22.60亿元。这四年亏损额却持续扩大，分别为5.37亿元、48.44亿元、66.96亿元和105.72亿元。

如果算上2016年亏掉的8.2个亿，2016-2020年的5年间，百济神州累计亏掉了234.69亿元。按照过去5年累计1826天计算，百济神州平均每天都要亏掉1285万元。在亏损最高峰的2020年，百济神州仅第四季度一个季度就亏损近5亿美元，相当于每天亏损近4000万元人民币。

亏损的核心来源是研发费用。2016-2020年，百济神州的研发费用分别为6.80亿元、17.58亿元、46.60亿元、64.69亿元、84.49亿元。2018年到2020年，百济神州的研发费用率分别是为351%、223%和422%。

机构积极参与配售 绿鞋机制或免破发

不过，网上罕见遭巨额弃购并不能掩盖机构的热情。网上弃购并不能构成破发的直接理由。

公告显示，多家知名机构参与了百济神州此次科创板IPO战略配售，其中，社保基金获配8902万元，中国保险投资基金（有限合伙）获配9.27亿元，中央企业乡村产业投资基金股份有限公司获配9.23亿元，阿布达比投资局获配4.64亿元。

证券时报称，受10月底11月初新股破发影响，今年以来弃购比例超过1%的新股达5只。但这些被网上打新投资者高比例弃购的新股，上市首日无一破发。

证券时报还认为，百济神州本次发行引入了“绿鞋”机制，在一定程度上可以避免公司股价“破发”。市场分析人士指出，绿鞋机制的运用在合理定价、稳定后市、择机扩大发行规模等方面均具有积极作用，有利于股价由一级市场向二级市场平稳过渡，降低投资者在短期内的市场风险。

百济神州本次发行引入了“绿鞋”机制，已授予中国国际金融股份有限公司为期30日的超额配售选择权，可超额配售不超过1726万股人民币股份。如超额配售选择权被全部行使，则百济神州本次科创板发行的总股数为1.32亿股，占百济神州截至2021年10月31日已发行普通股股份总数的9.79%。

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