京东在盘古大观举办的股权众筹发布会都有哪些亮点？京东的股权众筹方式和现有的其他平台有何不同？

好了，我来发布我的文章了。

首先声明：本文禁止转载，如需使用请和我私信联系。我与京东金融集团无利益关系，且我尽可能客观的描述。感谢几个知乎小伙伴和我一起去参会

@麦麦

@沈一冰

这篇稿子本来我不太想写，因为发布会结束后出来的稿子太多，且角度都不一样。但我答应有些人要写点啥，而且我发布会结束后也说了，正在撒尿，请稍等。我这人可能有点强迫症，所以憋了2天，还是决定写下来。

为了从我的从业角度来看京东股权众筹，我尽可能搜集比较多的原始资料，在此特别感谢京东金融集团给我提供了整个发布会的文字速记。

我的角度：从FA和直投两个角度。过去我一直都扮演着FA的角色，相对京东股权众筹的项目，我做的FA阶段稍微靠后一点，一般是A轮到Pro IPO以及并购，这两年关注并购多一些。早期项目我也关注，而且也在培育一些特别早期的天使项目，所以京东股权众筹目前发布的一些天使期项目，我还算感同身受。直投方面，我也是我们直投基金的风控总监， 偏早期，我们主要投资的也就是京东股权众筹这个阶段的项目了。我的主要工作，就是否定项目，控制风险。

好了，下面分这两个大角度来谈谈，没什么图，凑合看吧。最后我会站在小散角度谈谈参与京东股权众筹的看法。

我的观点之一：对FA来说，是行业重构

对VC市场上的FA来说，赚钱的主要角度是信息不对称。也就是你创业者不认识VC，我来给你搭桥。但随着互联网的发展，这种信息不对称在三年前被打破。现在认识VC很容易，但你把故事讲好，把战略规划好，团队规划好，财务预测弄好不容易。后期谈判更是不容易，所以在最近三年，大多数只能拉皮条的FA被淘汰了，因为市场不需要这样的角色了。目前能活的比较好的，都是比较有功底的FA，华兴我就不谈了，那是座山。活得好的，都是在公司战略咨询，业务资源对接，资本架构设计与规划能力相对突出的。我可以说，这样的FA不惧京东股权众筹。但我仍然要说，这对FA来说是重构。

京东解决了什么问题？这是核心。我认为有几个：

解决了用最短时间让资本市场多维度投资人了解项目的问题。这也是FA最朴素的价值之一，就是帮你介绍投资人。京东的平台可以让一个项目从天使投资人到券商全部都看到，这在传统FA是很难做到的。不是我们不想这么做，而是对天使项目根本就没有见PE和券商的必要。这次京东请的个别投资人就是PE，他们投资京东项目的概率接近于零。但不代表这些后期投资人就不来关注这些项目。任何时候，池子总是重要的。以目前新三板的扩张速度，京东股权众筹这些项目很快就有一些可以在新三板找到出路。此时不关注的话，以后就没机会了。

京东众创学院可以提供一部分高端FA提供的增值服务。如果说融资过程中最困难的是什么？我认为有三个：第一是公司规划；第二是融资策略制定和资本架构设计；第三是融资谈判。第一条，高端的FA因为其成员都是资深业者，所以可以解决一部分问题。而京东众创学院因为其生态的潜在能力，恐怕能比高端FA提供更多这方面的支持。特别是招人的支持。第二条和第三条，因为利益关系，京东能否给创业者提供足够中立的融资谈判支持和未来资本架构设计，我比较怀疑。FA完全是站在雇主角度和投资人PK，京东是个平台，众创学院也好，独立投资人也好，大多数利益关系都在交易对立面，因此能否为创业者提供够分量的咨询服务，我怀疑。

京东股权众筹平台可以不断对项目进行完善和鞭策。这也是优秀的FA所能提供的核心服务。一个项目从策划融资到融资完成，往往经过一系列的涅槃，中间甚至要推倒自己的产品或者战略重新再来。但传统上，如果FA不够专业，创业者就不能接触到足够多的信息进行思考。而京东这个平台，可以让创业者最大限度的接触多维度的人，从投资人、创业导师、合作伙伴、媒体到用户。这对传统FA来说，不是做不到，而是不能以最低的时间成本做到。

解决了项目早期宣传推广的问题，这个就不多说了。早期项目的公关价值比广告价值大，炒作必须天天有。

这四点来说，京东股权众筹平台直击了创业者的几个痛点：

最短的时间接触最广泛最多维的潜在投资人

利用所谓生态链为创业者提供早期服务，并使他们深刻思考和改善

完成融资计划

宣传推广

虽然包凡开玩笑的说，股权众筹放几年前就是非法集资，现在其实从我个人角度来说也差不多类似，公开募集股份涉及到的信批风险是非常大的，上市公司和新三板公司的反馈意见都上百页纸，股权众筹离这个境界还有很远的距离要走。

我依然认为，这是对FA行业的重构。因为它提供的服务，基于传统FA的服务又在同样的时间内提供更多的服务，这对FA来说是压力非常大的挑战。但细分到各层级FA，京东股权众筹对那些搞个平台就做天使融资服务机构的FA打击几乎是毁灭的，因为他们提供的就是我讲的第一条：接触投资人。至于后面的服务，其实是很差的，这完全会被京东取代。对专精于2000万人民币以上融资或者并购业务的投行，影响几乎没有，反而会成为这些投行挖掘项目的池子。

的观点之二：对VC来说是挑战，更是机遇

VC生存的原则是投资回报率。当一个项目曝光在阳光下，足够多的VC看过来，必然导致信息进一步透明化，也必然导致不同维度的人出价不一样。

举个例子，就拿雷神笔记本的例子来说。我个人理解：从他的收入和毛利率来说，这就是个传统笔记本公司嘛，什么游戏概念，独特设计，生态链啥的，都挺虚。亮点在于他获得了京东的认可，有京东这个销售渠道。缺点是，他确实是个设备厂商，不是个互联网公司。那么，我们用什么原则来估值？以我的观点来说，可以给设备类厂商可比估值的上限，或者给天使级别的互联网项目估值。但有的VC想法肯定和我不一样，觉得很炫，所以能出很高的价。

那么，对同样一个项目，在京东这个大平台上，VC们会产生非常大的分歧，从而产生如下后果：

截然不同的意见和判断，会导致创业者产生动摇

估值哄抬会使得创业者后续融资困难，这一点我们去看看新三板做市就知道了，或者看看创业板那几个二百五的股票也就清楚了。我们心里都明白，有些公司根本不值这个价，但就是有投资人愿意参与。这在二级市场叫圈股民的钱，这在VC市场叫博傻。博傻的结果是创业者后续融资出现状况。

所以，从目前看，京东股权众筹的某些好项目，会遇到估值虚高的挑战，如何应对这样的挑战，恐怕不是京东单方面的责任，也是诸多VC自己的责任。这些责任一方面是对自己的领投负责，也是要对小散们投资负责。

我的观点之三：京东创业生态链，这才是真正的颠覆式创新

我很早就在朋友圈里说众筹这个事，是属于BATJ的，而且我很早也说过，京东的未来，是金融，而非B2C。京东积累了这么多的供应商，这么强大的供应链和销售网络，这恰恰是创业者奇缺的。创业者除了需要咨询服务，最需要的恐怕是把东西卖出去才是正道，而京东在这方面可能比百度更强势。看看京东此前做过的Kisslink和三个爸爸空气净化器就知道，这种服务可以让创业者站在巨人的肩膀上省很多力气。

所谓颠覆式创新，在于京东不但解决了资金募集的方式和方法问题，也解决了创业者的销售和宣传问题，这两者结合，就是颠覆。个人很看好这个生态链，如果能接地气不忽悠的话，会成为销售与现代服务为导向的创业企业的最佳生存平台。

我的观点之四：小散慎重参与，学会估值分析

我们炒股的时候，总会问，买得贵不贵？创业板目前有些股票着实比较夸张，几千倍的PE。新三板很多公司，如果以PE价格来说，一般10倍左右，如果以并购估值来说，14倍-17倍。为什么他们能做到30倍的新三板增发估值？里面的道理恐怕不是小散能理解的。现在是一个彻底抛弃房地产套利的资本时代。当我们不去买房子的时候，我们就要为资金寻找出口。天使投资、VC投资、PE投资、PreIPO增发、新三板增发、炒股票这几个股权投资行为来说，天使投资的风险是最大的。

最大的风险意味着什么，意味着最大的收益。徐老师投资聚美优品听说赚了600倍，但徐老师好像很少说他投资维棉一次性亏了1000万，他也没经常说，最早投资陈欧的那18万美元，买的并不是聚美优品这个故事，而是陈欧的一个游戏媒体的故事。只不过那个媒体不做了，变成了团美网，后来成就了聚美优品。

那么，冲着巨大的暴利，我们可以赌一把。但赌的前提是什么？是估值足够低，低到我可以收益和风险成正比。这也是为什么天使投资市场一般都200-500万人民币占比20%-30%的原因。之前某大牛给某空净项目开的估值是100万人民币30%，我觉得挺可笑的，100万对一个空净企业来说能做什么？人家在京东产品众筹就筹了40多万了。但这也侧面说明靠谱的天使投资人都是风控比较严的。

那么，上京东玩股权众筹的小散，要学会什么？

学会对项目进行估值，这是核心。领投人给的估值有可能高也有可能合适，这也是我上面提到的风险，项目会被估值虚高。怎么学项目估值？可以去IT桔子之类的网站找可比项目进行参考

要通过京东或者其他渠道对项目进行进一步评估，测算3年投资回报率，按行规天使阶段第一年账面浮盈不能低于200%，后面再议。

尽可能要有明确的资本规划，比如三年上市、三年并购、三年上新三板什么的都可以。

如果有分红条款，要测算分红绩效。

总结：总体是一个颠覆性的事情，但是大时代之下，谁怕谁？

总体来说，算得上颠覆性的一件事。但这是一个多维资本环境下的大时代，台上有嘉宾问包凡：是不是把你的生意抢了。我要是包凡我就呵呵了，我去年干了7个IPO，你抢我什么了？在这样的时代下，无论是FA，VC还是小散，对于这样的平台我们只能选择接纳和适应，风险和机遇并存，就看你能不能思考和面对了。

最后对京东说几句建议吧，但愿你们此前想到了：

1. 加强和监管机构的沟通，消除众筹在政策上的风险

2. 建立完善的信批制度，股权众筹和IPO从本质上来说我个人认为区别并不大，那么信息披露方式方法，披露的深度和如何保证信批的完整，可靠性这是核心问题。

3. 在信批的同时如何保护早期创业企业的商业机密，有限范围内的交换保密信息

4. 打击可能存在的领投人与被投企业勾结以高估值骗取散户资金的行为

总之，任重道远吧.....