京东方核心供应商，翰博高新被低估了！

 

很多人都有过手机屏幕被摔碎的经历，一块小小的手机屏幕，重新更换却花费不少。手机屏幕只是一块玻璃板而已，对手机的运行性能也没有太大贡献，为什么价格如此昂贵呢？

其实手机屏幕不是一块普通的玻璃板，而是由许多组件构成，而每个组件都对最终的显示效果发挥着至关重要的作用。

手机屏幕的主体部分是一块液晶显示器（LCD），主要由背光模组和液晶面板构成，而液晶面板是由上下两层玻璃基板和中间的液晶层组成的。玻璃板本身并不会发光，我们看到的光线实际上是屏幕下方的背光显示模组发出的，背光模组发出的光线经过偏光片，向上到达液晶层，并透过液晶到达彩色滤光片，经过滤光片的过滤后在屏幕上各个像素显示出不同的色彩，这才有了我们在手机上看到的色彩丰富的文字和图像。

（图源：网络资料 逐鹿精选层整理）

首批精选层公司中的翰博高新（833994.OC）正是从事光电显示薄膜器件的研发、生产和销售。

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专注光电显示薄膜，京东方核心供应商

文章开头我们已经提到过，LCD有两大组成部分：光源和液晶面板。翰博高新主营的光电显示薄膜器件就属于LCD中的光源部分。

翰博高新成立于2009年，主要从事光电显示薄膜器件的研发、生产和销售，包括偏光片、光学膜、导光板、光电显示用胶带等，都是液晶显示(LCD)面板的关键零组件，广泛应用于液晶电视、笔记本电脑、液晶显示器、手机、平板电脑、数码相机、车载显示器等各类带光电显示的电子产品中。

2015年，翰博高新通过收购合肥福映公司，进一步延伸公司业务至下游背光模组。目前公司在产业链中所占地位如下图红色椭圆标注所示，处于行业的中上游。

（图源：网络资料 逐鹿精选层整理）

从公司的营收占比中我们可以看出，公司既向客户提供整体的背光显示模组，也向客户单独销售背光显示模组的零部件，其中背光显示模组占比超过七成。

（图源：翰博高新2019年年报 逐鹿精选层整理）

作为典型的电子元件制造公司，翰博高新的商业模式主要包括研发、生产和销售。其中，生产模式采取以销定产，根据客户提供的订单预测制定采购和生产计划，通过集中采购争取较优惠的价格，节省成本

（来源：翰博高新2019年年报 逐鹿精选层整理）

如上图所示，翰博高新主要供应商包括LG电子、苏州天禄光、深圳日东光学、东贝光电、赛的可电子等，供应商采购较为分散，不存在对某单一供应商的依赖。公司建立了完整的供应商开发、选择和管理流程，实现了供应商有进有出、定期考核，并于优秀供应商建立了长期战略合作关系，供应渠道较为稳定。

（图源：翰博高新2019年年报 逐鹿精选层整理）

翰博高新的第一大客户是京东方，2019年公司对京东方的销售占比高达86.97%。2018年和2017年公司对京东方的销售占比也分别为79.34%和92.04%。京东方作为全球面板龙头，2019年在智能手机、Pad、NB、显示器、TV 五大市场面板销量市占率稳居全球第一。

京东方良好的发展态势是翰博高新营收持续增长的保障，但太依赖京东方的翰博高新却也面临着单一大客户依赖的风险。京东方经营的好坏，以及和公司合作关系是否稳定，直接决定了公司收入和业绩表现。

（图源：翰博高新2019年年报 逐鹿精选层整理）

翰博高新的竞争力体现在公司为国内规模较大的背光显示模组厂商，同时具备背光显示模组设计、光学开发、精密结构件、光学材料等材料精加工及自动化生产能力，能够为客户提供一站式的光学整体解决方案。同时翰博高新还是国家高新技术企业和安徽省级技术研发中心，拥有158项专利，持续研发能力强。

另外值得一提的是，公司设有独立的技术研究中心和产品开发中心。技术研究中心负责依据市场动向制定公司产品开发的产品路线图，并完成所规划的新技术样品向客户做推荐。产品开发中心分为背光产品研发和零件产品研发。背光产品研发负责客户新产品的整体整合性设计及导入量产的工作，零件产品研发则负责其各自对应产品的模具设计，产品设计，产品验证和量产导入的工作。

总体来说，技术研究中心面向未来，致力于新产品的开发，而产品开发中心致力于在现有条件下保证客户需求得到满足，保证产品质量和生产效率。二者组织功能清晰，实现了材料和产品从技术研究到产品设计、样品制作以及客户验证的一条龙服务。

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营收下降，净利暴增

（数据来源：东方财富choice 逐鹿精选层整理）

2015-2018年，翰博高新营收稳步增长，主要原因为公司销售量的增加，其中京东方的订单量对公司影响最大。2015年，翰博高新收购了合肥福映全部股权，增加背光源业务，并将合肥福映下半年的营业收入纳入公司合并报表范围内，导致营业收入和净利润同比大幅增长。

2019年，翰博高新营收23.79亿，同比下降13.78%，但归母净利润却暴增69.69%，达到1.21亿，原因为本年度公司主营业务毛利率提高了4.52%，导致净利率提高了2.65%。

（图源：东方财富choice 逐鹿精选层整理）

（图源：锦富技术同花顺 逐鹿精选层整理）

近五年，翰博高新的毛利率一直在12%-19%之间波动，且呈先降后升的走势。整体来说这个毛利率已经很不错了，接下来可关注公司毛利率能否继续提升。

对比同行业可比上市公司锦富技术，翰博高新的业绩表现堪称优秀。

对于光学膜等高端产品而言，一般均要求在无尘车间内生产，以确保产品的洁净度和品质。这类无尘车间的造价远高于一般车间，员工在无尘车间的工作规范也需经过专门的培训。无尘车间需要24小时保持恒温恒湿，其运作成本也较高。受此方面因素的影响，翰博高新能有如此高的毛利率已经很不错了，也体现了公司的成本控制能力。

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下游需求增长迅速，政策上大力扶持

翰博高新属于光电子器件及其他电子器件制造业中的光电显示薄膜器件业，产品主要应用于下游LCD生产商及终端客户如手机、电脑、电视生产商等。

我国是全球液晶电视、液晶显示器、笔记本电脑、手机等电子消费品的主要生产国，产业规模大、增长迅速。下游的强劲需求，使得翰博高新这几年业务越做越大，营收、利润、毛利率明显增强。

但需要注意的是，这两年智能手机、笔记本电脑、液晶显示器等消费品的出货量达到顶峰后，今年上半年的出货量明显减少。一是因为新增市场已基本开发完毕，二是受新冠疫情冲击。

而诸如智能音箱、智能家居等新产品的出现和普及，以及对大尺寸液晶电视的需求逐年增加能够为LCD行业带来新的业务增长点。翰博高新可针对这类客户的具体需求提供定制化的产品，在新产品上扩大自身的竞争优势。

我们知道，电子产品更新迭代快，对技术发展的要求也相应较高。近年来，全面屏、曲面屏、屏下指纹的发展，甚至折叠屏的问世，都对行业提出了更高的技术要求。但值得注意的是，屏下指纹和折叠屏技术只能通过柔性OLED（有机发光半导体）才能实现，而柔性OLED正是半导体显示产业未来的发展方向。

OLED与前文提到过的LCD的主要区别在于，OLED不需要背光板，因为OLED中的液晶分子自身就能够发光，只要通上电流，屏幕就能够显示所需要的色彩。OLED的优点是更薄、更轻、更柔韧，缺点是成本较高。

由于LCD及OLED显示技术各自的特点及应用领域，在未来很长的一段时间内，二者会共生发展，共同贡献于半导体显示行业的发展。对于液晶显示行业来说，未来很长一段时间还是以传统背光模组为主，因为其十分成熟的技术以及完整的供应链体系，直接决定着其主导地位。

另外，光电显示薄膜器件行业属于劳动密集型行业，对资本和劳动力的要求较高。目前，行业主要集中在中国大陆、韩国、日本、中国台湾。我国政府高度重视液晶显示产业的发展，为加快培育和发展新型显示产业，已专门将新型显示列为战略性新兴产业。

得益于国家产业政策的大力扶持、国内终端电子市场的发展等因素，全球显示行业向中国大陆转移。中国大陆已成为全球TFT-LCD显示面板出货片数最高的地区，这为行业未来的进一步发展提供了广阔的市场空间。

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首批精选层，布局OLED

翰博高新于2015年底挂牌新三板，挂牌第二年完成一轮定增，融资3亿元，主要用于支付采购款和偿还银行贷款。

2020年7月27日，翰博高新作为首批精选层企业正式挂牌精选层。翰博高新精选层公开发行1000万股，发行价48.47元，募集资金4.847亿元，主要用于有机发光半导体(OLED)制造装置零部件膜剥离、精密再生及热喷涂(二期)项目、背光源智能制造及相关配套设施建设项目和补充流动资金。

挂牌精选层后，翰博高新将加大对于OLED 产业链特定环节核心工艺的投入布局，同时实施产能升级，符合半导体显示行业的发展趋势，有利于把握 5G 手机换机潮及背光显示模组终端应用多元化等重要产业机遇。

二级市场上，挂牌精选层前，翰博高新的股价从2018年12月21日的7.83元，持续上涨至停牌前2020年4月20日盘中55.99元的历史新高，累计涨幅超过600%！

7月27日精选层开板首日，翰博高新开盘价56.91元，高开17.41%。盘中破发，股价最低到38.45元，并以40.20元的破发价收盘。接下来两周公司股价横盘至今，一直在发行价下方。

截至今天，翰博高新收盘价41.81元，总市值28.87亿，动态市盈率23.89倍，明显低估。

编辑：徐雨佳 Olivia000888

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