涉嫌操纵市场！嘉化能源实控人被立案调查，所在地资金已出逃

 ■ 信息来源| 财联社、马后炮化工、嘉化能源

8月6日嘉化能源盘中闪崩跌停，8月7日，60万手封死跌停！同时港股中国三江化工大跌28.88%。市场一直在困惑，是什么让浙江嘉兴人管建忠，控制的两家上市公司突然大跌？

现在终于有了答案！

2020年8月7日晚间，嘉化能源公告称，公司于2020年8月7日收到公司实际控制人、董事长管建忠通知，其于2020年8月6日，收到证监会下发的《调查通知书》。因管建忠涉嫌操纵证券市场，证监会对管建忠立案调查。

记者8月7日早上致电嘉化能源董秘，该董秘表示很忙，随后挂断电话。

记者注意到，8月6日，也就是昨天午后开盘，嘉兴能源的股价由中午收盘的上涨0.5%，一路下跌至跌停，并最终跌停报收。

从收盘后的龙虎榜数据来看，公司所在地的资金率先逃出生天！

申万宏源嘉兴禾兴南路营业部卖出3294.92万元。此外，在杭州的华西证券杭州学院路营业部卖出5301.75万元；华西证券杭州北沙东路营业部卖出5000.83万元。沪股通卖出最多，为1.85亿元。

记者发现，嘉兴能源2020年半年报披露的10大流通股股东名单中，管建忠控制的江嘉化集团股份有限公司持股4.28亿股，占流通股比例为30.3%；管建忠个人持有2015.9万股，占流通股比例为1.43%。

7月30日晚间，证监会网站发布的行政处罚决定书显示，证监会对时任美福石化监事殷张伟内幕交易嘉化能源股票的行为进行了立案调查、审理，决定责令殷张伟依法处理非法持有的证券，如有违法所得予以没收；对殷张伟处以30万元的罚款。

行政处罚决定书显示，殷张伟与管建忠是多年的老朋友，关系密切，二人经常通过见面聚会、电话及微信语音等方式联络、接触。

在嘉化能源收购美福石化的内幕信息公开前二人多次联系。同时殷张伟大量买入嘉化能源的股票，殷张伟虽然一直有买入“嘉化能源”，但是在本次敏感期内的交易量较其他交易日的交易量明显增大。

上述通话联系均发生在本次内幕信息敏感期内，且与殷张伟交易“嘉化能源”的时点高度吻合。证监会认为，殷张伟的上述行为违反了2005年《证券法》相关条款的规定，构成内幕交易行为。

那么嘉化能源的公司基本面究竟如何？

嘉化能源总部位于嘉兴市，主营业务为提供蒸汽及生产、销售邻对位、脂肪醇（酸）、氯碱、硫酸系列化工产品。公司所处中国化工新材料（嘉兴）园区，与帝人、英荷壳牌、德国巴斯夫、德山化工、乐天化学等众多国际知名企业有着密切业务往来，部分产品的下游行业因出口业务受阻导致价格下滑是上半年营收及净利润下降的主要原因。

嘉化能源主要业务板块为化工、能源及码头装卸等，主要产品包括脂肪醇（酸）、蒸汽、氯碱以及磺化医药系列产品等。其中，化工业务收入是公司最主要的营收来源，在近三年收入比例都超过70%。磺化医药系列产品和氢气则是公司盈利能力最强的产品，2019年年报披露，二者毛利率分别达到60.74%、94.11%，而嘉化能源也在着力发展完善氢能源、磺化医药产品线。

一方面，公司通过改进工艺提高磺化医药产品竞争力。2019年3月，公司发布公告称，拟投资55000万人民币，新建4000 吨/年 BA 项目（磺化产业安全环保提升项目）并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目。在今年上半年财报中，嘉化能源称公司是国内唯一采用液体三氧化硫连续磺化管道反应技术的企业。

另一方面，嘉化能源也在持续发力氢能源。实际上，氢能产品在公司收入中占比很低，2019年仅占0.59%，但近年来，嘉化能源频频布局氢能领域。2019年3月，公司与三江化工签署三方合作协议，引进先进的液氮生产技术以实现低成本大规模氢气的制备、运输。同年9月，嘉化能源成立全资子公司浙江嘉化氢能科技有限公司，负责组织实施公司在氢能领域的技术研发、运用及业务开拓建设。中泰证券表示，嘉化能源已经实现制氢、液氢、加氢站的全产业链布局，将充分受益于氢能行业大发展。

另外，公司在建的二氯乙烷和氯乙烯项目，以及30 万吨/年功能性高分子材料项目投产后，也有望大幅提高未来业绩。根据公司2018年11月项目投资建设公告，项目建设期为2年，预计建成后项目新增年收入13.89亿元、年税后利润0.56亿元。

但从公司近两年的财务数据可以看出，嘉化能源的盈利能力呈现出明显的下降态势。报表显示，公司2019年营业收入同比下降4.19%。今年一季度，公司营业总收入和净利润分别为11.82亿元、2.441亿元，同比下降幅度分别达到16.83%、28.31%。在此前一季度业绩预告中，公司称由于疫情影响，下游客户开工和交通物流受限，2月份氯碱和磺化医药销售量受到较大影响。3月份之后，公司各项业务已趋于正常。

但公司今年上半年的业绩仍然不尽如人意。就在8月6日晚间，嘉化能源发布2020年半年度报告。报告显示，公司今年上半年营业收入25.12亿元，比上年同期减少8.4%，归属于上市股东的净利润比上年同期减少14.8%。

值得注意的是，多家券商研究所曾大力推荐嘉化能源。今年3月22日，中泰证券发布深度研报《一体化热点联产，乙烯法PVC及氢能打开成长空间》，大力推荐该公司。国海证券也在去年12月26日发布调研报告，称公司供应巴斯夫嘉兴基地，高附加值产品放量在即。海通证券则在公司发布半年报后点评称，看好公司产能投放带来的长期增长。

在嘉化能源周五交易的龙虎榜单上，一家实力营业部——中信证券杭州延安路证券营业部却出现在卖一席位，卖出金额高达19206.73万元。

嘉化能源27亿收购终止案藏污 美福石化监事内幕交易

中国证券监督管理委员会网站于7月13日公布的行政处罚决定书（〔2020〕35号）显示，2016年底至2018年1月25日期间，浙江嘉化能源化工股份有限公司（以下简称“嘉化能源”，600273.SH）在首次公开发行股票并收到浙江证监局关注函后，在回复浙江证监局的函里申请拟启动将美福石化的资产与上市公司进行资产重组事项，嘉化能源董事长管某忠、董秘林某均、华林证券何某丹等人共同参与了本次计划的制定、论证。

2017年10月26日，嘉化能源发布《重大事项停牌公告》，披露公司筹划重大事项，可能构成重大资产重组，申请停牌。12月26日，嘉化能源发布《重大资产重组继续停牌公告》，披露公司拟现金收购美福石化100%股权，美福石化实际控制人为公司实际控制人管某忠，本次交易构成关联交易。2018年1月25日，嘉化能源发布《重大资产购买暨关联交易预案》，披露了嘉化能源收购美福石化100%股权的具体方案，本次交易标的资产100%股权初步作价26.90亿元（证监会决定书原文写为2.69亿元）。3月7日，嘉化能源发布《关于重大资产重组复牌的提示性公告》，公司股票自3月8日起复牌。

嘉化能源上述收购美福石化事项，构成上市公司重大资产重组，该信息属于2005年《证券法》第六十七条第二款第（二）项所述“公司的重大投资行为和重大的购置财产的决定”，在公开前系2005年《证券法》第七十五条第二款第（一）项所述的内幕信息。该内幕信息形成不晚于2017年9月10日，并于2017年12月26日公开，管某忠为内幕信息知情人。

殷张伟时任美福石化监事，根据2005年《证券法》第七十四条第（七）项的规定，殷张伟属于《中国证券监督管理委员会关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知》（证监公司字〔2007〕128号）第三条所述上市公司交易对手方的监事，系本重大资产重组案法定内幕信息知情人。同时，嘉化能源上报的内幕信息知情人名单也包含殷张伟。

殷张伟与管某忠为多年老友，关系密切，二人常通过见面聚会、电话及微信语音等方式联络、接触，本案内幕信息公开前二人多次联系。2017年9月20日，殷张伟通过起本人证券账户“殷张伟”操作买入嘉化能源股票4.41万股，成交金额39.25万元；2017年10月20日，买入41.00万股，成交金额381.09万元。截至调查日，实际卖出200股，成交金额1638元，其余股票未卖出。

殷张伟的上述行为违反了2005年《证券法》第七十三条、第七十六条第一款的规定，构成2005年《证券法》第二百零二条所述内幕交易行为。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据2005年《证券法》第二百零二条的规定，证监会决定责令殷张伟依法处理非法持有的证券，如有违法所得予以没收；对殷张伟处以30万元的罚款。

经记者查询发现，嘉化能源成立于1998年4月3日，注册资本14.33亿元，于2003年6月27日在上交所挂牌，管建忠为公司法定代表人、董事长、实控人，截至2020年3月31日，浙江嘉化集团股份有限公司为第一大股东，持股4.67亿股，持股比例32.62%，管建忠为第5大股东，持股2015.91万股，持股比例1.41%。浙江嘉化集团股份有限公司法定代表人、实控人、董事长、总经理为管建忠，第一大股东为杭州萧山三江精细化工有限公司，持股比例62.63%，杭州萧山三江精细化工有限公司大股东、法定代表人、实控人为管建忠，持股比例75%。

美福石化全称“浙江美福石油化工有限责任公司”，成立于2003年3月20日，注册资本7755万美元，沈秋云为法定代表人、董事长、总经理，第一大股东、实控人为诚信资本控股有限公司，持股比例33.00%。

嘉化能源于2018年1月25日发布的《重大资产购买暨关联交易预案》公告显示，嘉化能源拟支付现金购买诚信资本、浩明投资、江浩投资、炜宇实业、管浩怡投资合计持有的美福石化100%股权。以2017年12月31日为基准日，本次交易标的资产美福石化100%股权的预估值为26.90亿元，较评估基准日账面值5.81亿元增值21.09亿元，增值率363.34%。本次收购事项独立财务顾问为中信证券股份有限公司，资产评估机构为上海申威资产评估有限公司。

嘉化能源于2018年4月19日发布的《关于终止重大资产重组事项的公告》公告显示，根据目前资本市场环境及本次重大资产重组的客观情况，继续推进本次重大资产重组事项面临一定的不确定因素；标的公司前五年的业绩存在较大的波动，需要更长的经营周期来考察其持续盈利能力。在认真听取各方意见和充分调查论证后，公司认为现阶段继续推进重大资产重组的有关条件尚不成熟。经重组各方审慎研究，一致同意终止本次重大资产重组。

公司所生产的基础化工产品的消费量与国民经济运行密切相关，因而具有一定的周期性。下半年，嘉化能源是滑入周期性下降的通道中，还是积极自救一改颓势，要看自身“造血”能力。

为了生存 危机之中寻机遇

2020上半年报告期内，脂肪醇（酸）产品实现营收9.46亿元，同比下降1.04%；蒸汽业务实现营收6.21亿元，同比下降5.16%；磺化医药系列产品实现营收3.38亿元，同比下降17.91%；氯碱产品实现营收3.58亿元，同比下降22.07%。

上半年，疫情给许多行业造成了毁灭性的打击，却给洗涤剂行业留了一条“生路”。以天然棕榈仁油为原料所生产的天然脂肪醇（酸）是制备表面活性剂、洗涤剂、增塑剂及其他多种精细化学用品的重要原料，广泛应用于日化、纺织、造纸、食品、医药、皮革等领域。疫情下，公众逐步养成了良好的卫生习惯，注重消毒杀菌，有利于洗护用品长远稳定的需求增长。

都说机遇与挑战并存，脂肪醇（酸）产品在洗涤剂行业中奋力一搏，磺化医药系列产品也有了更多用武之地。

磺化医药系列产品是基于硫酸产品的深加工产品，公司目前是国内技术最领先、全球具有规模优势的磺化医药系列产品生产商。具体来看，上半年磺化医药系列产品中PTSA产品，用于荧光颜料、增塑剂等中间体生产的原料,销量同比增长198.82%；BA产品是除草剂——甲基磺草酮的重要中间体，销量同比增长32.50%；高纯度PTSC（99%）大量应用于抗艾滋病药、抗乙肝病毒药、抗生素等医药中间体生产的原料,销售量同比增加17.36%。

热电联产是嘉化能源的业务核心装置，通过先进高效的透平机组生产的电和蒸汽，用于公司自身化工装置的生产。受疫情管控，园区物流受到比较大的影响，蒸汽生产受到影响。另外，受出口需求下降带来的影响，氯碱产品实现营收3.58亿元，同比下降22.07%。

环保当先 节约成本不浪费

环保，一直是悬在原材料生产商头上的一把“利剑”。环境违法不仅会给公司带来巨额罚款，也会带来负面声誉影响。当然，环保措施做得好，不仅能给企业带来清洁的环境，还能够降低能耗，节约成本。

目前，公司产生的污染物主要有废气、废水和固体废物，从工艺源头上降低三废排放至关重要。

具体来看，热电联产装置在完成了对现有锅炉超低排放技术改造的基础上进一步优化处置工艺，进一步确保污染物达标排放的基础上减少运行原料消耗；脂肪醇装置为英国戴维公司技术，意大利DBO工艺，国内单套产能最大。脂肪醇（酸）生产所需的辅助原料蒸汽和氢气（氯碱装置副产）等均为公司自身产品配套，降低生产成本。

氯碱是国民经济的重要基本化工原料之一，主要用于轻工、化工、纺织、医药、冶金、石油等行业。氯碱工业是以盐和电为原料生产烧碱、氯气、氢气的基础原材料工业，氯碱产品制造过程中除主产品烧碱和液氯外，伴随的副产品有高纯盐酸、次氯酸钠和氢气。我国正进行氯碱行业发展模式转型和产业结构调整，产业集中度提高，产业布局逐步合理；市场格局不断变化，交易方式多样化；生产工艺不断优化，节能环保水平不断提高。

嘉化能源作为国内唯一采用液体三氧化硫连续磺化管道反应技术的企业，在磺化医药系列产品生产时，采用连续化反应核心技术环保优势明显；嘉化新材料采用世界技术领先的焚烧炉，有力保障了磺化医药产业的健康发展。另外，嘉化能源年产4000吨的BA项目（磺化产业安全环保提升项目）并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目，及配套的废酸裂解等环保装置，也进入了钢结构和设备安装阶段。

警钟长鸣 风险意识记心头

降耗节本，也要注意现金流的稳定性。报告期内，信用减值损失变动比例是所有下跌科目里最高的，嘉化能源称，这主要是由于坏账准备增加了。

(数据来源：2020年半年度报告)

信用减值损失是指因应收账款的账面价值高于其可收回金额而造成的损失，根据半年度报告显示，嘉化能源3个月以内（含3个月）应收账款金额约为2.24亿元，占5年内应收账款比重的97.39%。

对于化工行业原材料生产商来说，短期账款无法收回的现象屡见不鲜。根据半年度报告显示，嘉化能源在期初余额约69.24万元的基础上，计提42.88万，期末余额增加到约112.12万元。

增加计提坏账准备就是做好资产可能损失的准备，一旦应收账款收不回来，对应的资产损失（即计提坏账准备的额度）将真实发生这也是给嘉化能源敲响了警钟。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额约6.75亿元，同比增长15.08%，但是受下游行业需求影响，一旦下游企业营收不利，公司的现金流也将出现危机。

目前，受宏观经济、原材料、产业政策、环保等因素影响，化工行业有步入周期性下降趋势的预期和潜在风险。短期内，嘉化能源在成本不断上升和产品供求面临平衡拐点的双重压力下将面临较大的压力。当然，在行业洗牌中，技术低端企业将面临巨大的生存压力，嘉化能源想要保住优势企业地位，不仅要进一步优化产品升级，在企业管理上也要下点功夫。