南方基金骆帅：有一种风格叫“均衡+成长”

 

听说骆帅，已经有很多年，但财富君真正记住他，还是在今年的晨星颁奖大会上。

财富君记得很清楚，当时主办方要颁发的，是年度基金产品大奖，这个奖项的含金量有多高，等会儿财富君再详细介绍。

所以，当介绍晨星年度混合型基金大奖时，财富君记得很清楚，主办方是这样说的：

“骆帅先生，是南方基金内部培养起来的，拥有超过四年投资经验的新生代基金经理，他通过企业盈利的持续增长获取收益，并结合低频择时、严格控制估值等风险控制手段为投资者创造良好的投资体验。”

财富君着重要说的是，在最终仅有5只基金获奖，而骆帅主管的南方优选成长基金，是混合型基金的唯一获奖基金产品，其实力可见一斑。

那么，骆帅是谁？他是哪种投资风格？他对当下的市场如何判断？带着这些疑问，财富君走近南方基金，一起来了解一下，这位新生代的基金经理。

（1） 骆帅

尽管不能说一鸣惊人，但能获得今年的晨星大奖，骆帅的关注度和曝光量，无疑在市场和投资者中高了很多。

你想想，今年晨星基金奖共有2351只公募基金参选，其中13只基金进入最后提名名单，南方优选成长基金能够杀出重围、过关斩将，一举登顶获奖的基金，肯定本身就不一般，这也足以显示出骆帅的实力。

不过，从履历来看，他确实是一位“新生代”基金经理。

公开信息显示，作为清华大学管理科学与工程专业硕士，骆帅于2009年7月加入南方基金，并从2015年开始担任基金经理，目前总共掌管12只基金，资产管理规模为313.77亿元，现任基金最佳回报为108.12%。

也就是说，对于一名从业时间，刚刚超过五年的基金经理来说，确实是一名“新生代”基金经理。

不过，他掌管的基金业绩，确实要“老到”很多。

晨星的评价显示，南方优选成长基金2019年为投资组合贡献显著收益的行业包括医药生物、食品饮料、电子、休闲服务、机械设备、计算机，助力基金以44.95%的回报在同类基金中排名前五分之一。

当然，凭借南方优选成长基金，最近5年排名5/123，除了荣获晨星大奖外， 骆帅还把众多高含金量大奖收入囊中，比如“2020年，七年期开放式混合型持续优胜金牛基金”、“2019年，五年持续回报平衡混合型明星基金奖”、“银河证券三年期/五年期★★★★★评级”等等。

（2） 稳健

说到稳健，很多人都有类似表述，但如何实现稳健，估计每个人都有不同的方式，对此，骆帅的风格确实独到，这应该与他的从业经历，确切的说，应该是进入市场的时间点，有很大关系。

骆帅自己透露，这确实比较有戏剧性。他简单举了两个例子：

一个是自己的毕业工作时间，是在2009年7月，刚加入南方基金，结果股市正处于6124点之后，另一个阶段性高点；2015年6月，他开始担任基金经理，结果市场也处于一个高点。

出道遇到高点，接下来的一幕，估计就是相当惨烈了，因为面对的是股市的下跌，跌幅还不小。

这当然也大大影响了他的投资理念——稳健，尽量避免净值损失，注重安全边际，这也是成为骆帅的主要特色。而南方基金也是较早在公募基金行业中提出要为持有人赚取绝对收益、不仅仅是追求相对收益排名的基金公司。

“就像巴菲特所说，投资的第一点、第二点、第三点都是不要亏损。如果基金净值下跌50%，那就要涨一倍才能抹平损失。从长期复利的角度来看，我希望我的业绩表现是稳健向上的趋势。因此不论选股还是组合配置，我都会将风险作为第一考量。”骆帅表示。

其实，这一点，从南方优选成长基金上半年的操作路径，也能得到验证。

就在2020年上半年，受到疫情的影响，国内以及全球经济2、3月份经历了断崖式下跌，从4 月份开始触底回升，目前国内经济已经接近了潜在增速水平，欧美也在逐步复苏。

由于权益市场短期受流动性影响更大，在央行宽松的货币政策下，股市迅速反弹，尤其是医药、必需消费、科技等成长性板块，估值显著提高，而与经济周期关联性更高的低估值板块表现一般。

“我们从股权风险溢价模型出发，上半年一直保持了较高的权益仓位，配置上倾向于医药、消费、互联网等成长性板块，以及估值较低的工程机械、建材、汽车零部件等领域中优秀的制造业公司，保持了本基金均衡配置的一贯思路。”

当然，稳健、均衡的配置思路，也让骆帅主管的南方优选成长基金表现不俗，就在上半年，该基金A份额净值为3.904元，报告期内，份额净值增长率为 27.71%，同期业绩基准增长率为2.50%；该基金 C份额净值为3.797元，报告期内，份额净值增长率为 27.20%，同期业绩基准增长率为 2.50%。

（3） 成长

骆帅的另一个特别之处，就是尽管保持稳健、均衡的资产配置，但并不代表，他没有主动进攻能力。在财富君看来，骆帅的风格，类似于意大利足球队的一贯打法，那就是防守反击，在做好防守的同时，反击同样犀利。

“擅于在均衡配置的基础上，重点挖掘成长股的投资价值。”回到骆帅身上，这是他一位多年的老同事给出的评价。而对于目前的成长股，骆帅的判断同样很清晰。

“就市场的估值而言，从股权风险溢价来看，当前股票相对债券已经没有明显优势，目前的股权风险溢价水平与 2018 年、2011 年的高点类似，离 2015 年极端区间还有较大距离。目前驱动市场的主要是资金的力量，这样的上涨往往猛烈而较难持续；流动性总体大幅宽松的必要性不大，因为经济正在较快复苏；只是配置到股票上的比例会增加。与风格切换相比，我们更关心自下而上选股。

在行业配置上，我们不会把投资业绩建立在对于风格是否切换的判断上，而是从更具体的层面考察不同的细分行业和公司，是否能在未来有持续的业绩增长，估值相对合理，从而创造出较高的复合收益率。”

就在骆帅看来，他看好的板块如下，侧重于面向终端消费者和中小企业客户的行业，如消费、医疗、互联网、先进制造业等。

对于消费来说，具备长期空间，满足社会大众的长期消费需求；医疗板块呢，则是天花板高，受益经济发展的产业结构变迁；互联网板块，享受创新红利，科技自强，经济新动能；先进制造这一块，目前估值低，掘金拥有核心竞争力“隐形冠军”。

只要选好了行业和公司，骆帅一般不过多进行择时。“我们所做的是低频择时，只有当股权风险溢价到达极端值时，也就是说整个市场都变得特别贵、而且贵到历史极端情况下，才会择时。因为市场总体趋势是往上的，自下而上的结构性机会也层出不穷，只有保持仓位才能通过选股获取超额收益。如果频繁择时，不太可能长期战胜市场。”

骆帅的观点很明确，认为安全边际并非只是估值，安全边际=公司基本面长期保持向上趋势，这一点很重要。

（4）精选

回到当前市场，骆帅表示，市场估值快速拉升阶段已经结束，接下来，指数将呈现震荡向上走势。

对于普通投资者而言，市场目前缺乏投资主线，热点快速轮换，投资者不要盲从热点，这样成功率较低。最好的投资策略是选择一些持仓均衡的基金，或对于长期看好的板块和公司坚定持有。

在他看来，基金定投是非常好的理财方式，对于一次性买入的投资者来说，要根据自身风险偏好来买入。

面对医药和科技板块的高估值，骆帅认为，医药和科技行业本质上都是科技驱动，是供给推动需求。这两个板块会阶段性出现较高估值，之后需要一段时间的业绩增长去消化高估值，但不同行业和板块消化的时间不同，如果业绩不达预期，估值会出现短期压缩。科技股波动较大，需要甄别对待。

值得深入挖掘的两个板块，一是5G的应用。随着网速提高和应用场景扩大，软件和互联网层面会诞生较好的产品和公司。自动驾驶领域也会产生很多想象不到的应用场景；二是物业管理板块。地产行业存在头部化倾向，龙头企业增速较快，但目前很难成为市场主角，走势是阶段性的。但地产板块的物业管理领域波动较小，龙头公司增长稳健不受政策影响，这一领域值得深入挖掘。

“第一要在自己的能力圈内，第二要从长期出发，不参与投机和博弈。我们不会因短期可能上涨而买入不符合要求的公司。

”

骆帅认为，从这个角度，更专注于寻找好的投资标。新的成长型公司正在不断上市，不断创造出优质的标的供给，呈现出的机会更多是自下而上的，一方面市场份额进一步向行业龙头集中的趋势没有改变；另一方面新模式、新技术、新需求不断涌现，在部分领域呈现迅猛的发展速度。在这样的市场环境下，我们对找到好的投资标的并不担忧。

最后，谈到港股市场，骆帅表示，港股能起到一定分散风险的作用，会在港股市场中自下而上寻找股票，关注港股独特标的，即A股没有的标的以及消费行业的龙头公司，从中选择优秀公司。

最新的消息是，由骆帅担纲的南方行业精选一年持有期混合基金即将发行，该基金股票投资占基金资产的比例范围为60%-95%，其中港股通股票投资比例不得超过股票资产的50%，募集规模上限为80亿，采用末日比例确认的方式实现募集规模的有效控制。