海亮股份——全球铜管龙头

 

一、东吴证券深度报告核心观点（7.21）

深耕铜管主业，全球行业龙头。海亮股份主要从事铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品的生产制造，是中国铜管生产企业龙头以及中国最大的铜管出口商。2020年，公司实现营业收入同比增长12.8%；其中，铜管产业收入占比超过55%。

铜管行业：行业出清，“剩”者为王。2020年中国铜管材产量共205万吨，同比下降4.21%，2019年全国铜管前六大企业产量占比超过64%。自2019年起，铜管加工费开始普遍大幅下跌，同时电解铜价格在2020年4月起大幅上涨，铜管加工行业面临收入和成本端双重压力，普遍亏损。根据Mysteel统计数据，大规模铜管企业的产能利用率要远高于小规模企业，推动行业整合，我们预计未来行业集中度上升。下游端铜管主要应用在制冷（境内 75%）、建筑、海洋工程、船舶、医疗行业以及电力行业等。2021年H1空调产量同比21%；房屋竣工面积同比增加25.7%，驱动未来需求上升；同时政策鼓励高效制冷产品，也有利于铜管需求量扩大。随着行业产能集中度的提升和需求的持续增长，铜管行业即将迎来盈利性拐点。

携手中色奥博特，龙头地位愈显。公司于2021年5月8日与中色奥博特签署了《合作协议》，由双方共同出资设立合资公司，海亮股份占合资公司出资额的70%。两家公司区域互补，完成境内市场全覆盖。公司成立以来布局境外市场，在全球设立了十九个生产基地。公司当前拥有铜加工产能111.7万吨，在建项目产能近60万吨，公司计划在2025年实现铜材销量228万吨/年，未来五年销量CAGR超过20%。

产品多样化，生产效率提升。公司在空调用制冷铜管外，保持丰富多样的产品结构，并在细分行业内处于上游水平，保障了公司的抗风险性。公司其他产品主要包括铜棒、医用铜管以及海洋工程中的铜镍合金等。公司通过升级生产线，增加公司员工人均产量，提高生产效率。光伏发电基地的建设也帮助公司有效利用资源，我们预计未来进一步降低成本。

二、东吴证券第五代产线全面应用公告点评（7.31）

第五代连铸连轧技术：技术指标先进，低碳降本。该项目产品质量稳定，成材率由91%提高到93%；单位产品综合能耗下降300kwh，减少了碳排放；劳动效率提高3倍，综合成本下降700元/吨。该项目以客户关切的节能、降耗、低碳、绿色为着眼点，设计开发了竖炉7流水平连铸、高速连续轧制及大散盘铜管技术，将工艺、装备、智能化整合并实现大规模产业化。

第五代连铸连轧技术：全面应用，遍地开花。公司将从四个方面进行第五代连铸连轧技术的全面应用：1）募投项目升级：公司2018-2019年通过募投建成的14条产线，全面升级后，产能将从40.5万吨增加至62.5万吨；2）2017年以前项目升级：对2017年以前建成的生产线进行全面淘汰升级改造，生产线由20条改造为15条，生产能力由39.3万吨增加至63.7万吨；3）重庆新建4.8万吨产线：公司拟在重庆利用现有的厂房和公共配套设施，再扩建1条年产4.8万吨五代产线；4）奥博特改造项目：公司将全部淘汰其原有9条生产线，新建3条年产能4.8万吨第五代生产线，在该基地形成14.4万吨生产能力。