2021年7月19日，九强生物获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第三批获得此称号的公司之一。

公司成立于2001年，于2014年在深圳证券交易所创业板成功上市。

九强生物是一家以生化诊断、血凝检测、血型检测和肿瘤病理检测的研发、生产和销售为主营业务的高成长型企业，是我国体外诊断行业的领先企业，也是我国生化诊断、血凝检测、肿瘤免疫组化检测产品最齐全的生产厂商之一，尤其是在高端诊断试剂领域，公司在国内处于领先水平。公司自有品牌“金斯尔”是行业内知名品牌，产品覆盖体外生化诊断试剂的大多数项目，在国内生化诊断试剂领域居龙头地位。

通过盘点九强生物2022三季报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

1、公司业绩下滑。

2、毛利率稳定，但销售费用率和研发费用率的提高导致核心利润率下滑。经营资产周转效率稳定，但由于经营活动盈利性降低导致经营资产报酬率恶化。

3、总资产回报水平降低，但股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平表现稳定。

4、经营活动无资金缺口。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但无法覆盖快速增长的战略性投资。

5、经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。融资手段以股权流入为主。公司扩大股权，并开始进行历史债务的偿还。九强生物金融负债水平提高，长期偿债压力较大。

6、资产规模有所扩张，经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。资金来源上表现出“输血”“造血”支撑度增加的趋势。

下面是对九强生物2022三季报关键特征的解读。

公司业绩下滑。2022三季报九强生物营业总收入11.22亿元，同比增速-8%，毛利润8.31亿元，同比增速-5%，核心利润3.18亿元，同比增速-26%，净利润2.75亿元，同比增速-26%。

经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从九强生物2022三季报的现金流结构来看，期初现金3.83亿元，经营活动净流入2.57亿元，投资活动净流出3.78亿元，筹资活动净流入0.64亿元，累计净流出0.55亿元，期末现金3.28亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。

从九强生物2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金2.26亿元，经营活动净流入7.22亿元，投资活动净流出27.66亿元，筹资活动净流入21.46亿元，其他现金净流入33.54万元，三年累计净流入1.02亿元，期末现金3.28亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

经营活动无资金缺口。九强生物2022三季报经营活动现金净流入2.57亿元，较2022三季报增加0.85亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入7.22亿元。

自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。九强生物2022三季报战略投资资金流出0.77亿元，较2021三季报增加0.49亿元，增速181.40%，战略性投资的资金投入快速增长。九强生物2020年报到本期战略投资资金流出12.51亿元，经营活动产生现金净流入7.22亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

融资手段以股权流入为主。九强生物2022三季报筹资活动现金流入12.48亿元，绝大部分筹资流入来源于股权流入（90.51%）。较2021三季报增加4.79亿元，增速62.33%，筹资活动现金流入快速增加。九强生物2022三季报债务净流入-9.40亿元，较2021三季报减少13.71亿元，公司开始偿还历史债务。

资产规模有所扩张。2022年09月30日九强生物总资产45.74亿元，与2022年06月30日相比，九强生物资产增加2.30亿元，资产规模有所增长，资产增速5.30%。

从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差，对于部分不良资产，公司应该及时进行盘活或处置以回拢资金。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比61%，其他经营资产占比17%，存货占比14%。

总资产回报水平降低，但股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平表现稳定。

2022三季报九强生物ROE9.06%，较2021三季报减少0.26个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率6.18%，较2021三季报减少2.26个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数1.45倍，较2021三季报提高0.18倍，股东权益撬动资产的能力提高。

资金来源上表现出“输血”“造血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日九强生物的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、股东入资、金融负债的并重驱动型。其中，金融性负债规模快速增长，股东入资规模快速降低。与2021年09月30日相比，金融性负债占比明显增长，留存资本占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债、留存资本支撑度增加的趋势。

毛利率稳定，但销售费用率和研发费用率的提高导致核心利润率下滑。经营资产周转效率稳定，但由于经营活动盈利性降低导致经营资产报酬率恶化。

2022三季报九强生物经营资产报酬率16.84%。较2021三季报，经营资产报酬率降低3.11个百分点，降幅15.60%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率28.38%。与2021三季报相比，核心利润率下滑6.75个百分点，降幅达19.22%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.59次，较2021三季报增加0.03次，增幅为4.47%，经营资产周转效率基本稳定。

九强生物2022三季报毛利率74.05%，与2021三季报相比，毛利率上升2.12个百分点，毛利率基本稳定。九强生物2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于销售费用率和研发费用率的提高。

投资流出减少，主要流向了理财等投资。九强生物2022三季报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比80.13%。九强生物2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比60.86%，此外战略性股权投资也占比较大。

产能有所扩张。2022三季报九强生物产能投入0.75亿元，处置0.00元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入0.75亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例17.07%。

经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。2022三季报九强生物经营活动与投资活动资金缺口1.20亿元较2021三季报减少5.81亿元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口20.44亿元。

2022三季报九强生物筹资活动现金流入12.48亿元，其中股权流入11.29亿元，债权流入1.18亿元，债权净流出9.40亿元，公司扩大股权，并开始进行历史债务的偿还。

九强生物金融负债水平提高，长期偿债压力较大。2022年09月30日九强生物金融负债率21.37%，较2021年09月30日提高6.11个百分点，金融负债水平提高。九强生物金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

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截至2022Q3，九强生物在A股的整体排名上升至第1298位，在医疗器械行业中的排名上升至第63位。截止2023年1月13日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，九强生物估值曲线处在偏低区间。