川仪股份，我喜欢

 

全世界只有不到1%的人关注我们

你真的很特别

本文仅为鄙人的股市思考历程，非荐股，勿跟票。

股市有风险，投资需谨慎。

买卖自由，盈亏自负。

净利润断层

净利润断层。

老读者都知道，我是很喜欢净利润断层这个模式的，

净利润断层往往意味着戴维斯双击，

这时候，追高可能就是捡便宜。

技术面和基本面，

并不冲突，

有时候技术面可以帮助筛选个股，一个涨停的个股，背后往往是有基本面逻辑的，找到这个逻辑，会让我们睡得更加安心。

今天这个川仪股份就是，技术面我看着顺眼，就去了解了下基本面，还行。

公司简介

重庆川仪自动化股份有限公司是国内综合性自动化仪表制造企业之一,是以自动化控制系统及仪表、IT专用集成电路和功能材料等高新技术产品的研发、制造、营销、系统集成为主业的大型企业。本公司主要从事工业自动控制系统装置及工程成套,具体可划分为7个单项产品和系统集成及总包服务,其中7个单项产品分别是智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表、控制设备及装置和分析仪器。先后荣获“2019年中国石化行业百佳供应商”、“石油化工用户可信赖的仪表自动化综合品牌企业”、“中国自动化领域用户信赖产品奖”、“5A级供应商”等称号。

简评：重庆国资委控股的一家不错的公司……

股东人数

筹码越来越集中了，好事情，最好筹码都落到强者的手中。

研报点睛9.16

疫情影响减退，公司业绩逐步恢复：2020年上半年，公司实现营业收入17.85亿元，同比下降3.29%。实现归属于上市公司股东的净利润0.81亿元，同比下降3.26%，主要是受产业链协同复工、物流运输恢复时间相对滞后以及下游市场变化等影响，导致部分合同执行周期延长或交付延期。分季度来看，公司2020年Q1实现营业收入6.43亿元，同比下降15.99%，实现归属于上市公司股东的净利润-0.37亿元，同比减利0.77亿元；2020年Q2实现营业收入11.42亿元，同比增长5.74%，实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比增长168.18%，疫情的影响已经减退。

市场空间广阔，行业龙头受益：国内工业自动控制系统装置制造业存在约2500亿左右的市场空间，川仪股份作为该行业国内经营规模、产品门类、系统集成能力等综合实力领先的企业，经过五十余年的发展，公司在品牌形象、产品布局、技术研发、生产制造以及渠道能力等方面相较于国内竞争对手具有比较明显的领先优势，龙头地位稳固。随着下游需求的不断提升，公司作为行业龙头将深度受益。

公司行业转接能力强，石化行业目前是公司主要增长点：工业自动控制系统装置制造业分为综合型与专项型企业，综合型企业由于公司的产品品种齐备，可根据市场的不同需求，给予成套供货和快速满足特殊需求，具有较强的应变市场、抵御风险的能力，因此在市场竞争中更具优势。公司的下游涵盖众多行业，从公司披露的前五大客户销售收入数据来看，石油化工占比逐年提升，石油化工行业目前是公司主要增长点。

投资建议：预计2020-2022年，公司实现收入42.47亿元、45.65亿元和49.19亿元，实现归母净利润2.31亿元、2.69亿元和3.00亿元，对应EPS0.58元、0.68元和0.76元，对应PE17倍、15倍和13倍。参考可比上市公司，给予公司2020年底17-19倍PE。对应合理价格区间为9.86-11.02元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：宏观环境恶化的风险、市场竞争加剧的风险、应收账款坏账风险、汇率波动的风险。

简评：这篇研报出来的时候，三季报还没有出来，相对还是比较客观的，就估值来说，还是挺诱人的。邱国鹭对价值投资有三个重要的考量方向：估值品质时机。我个人认为，基本都符合了。仅供参考。（PS：不会又被打脸吧，啊，上次打的脸还疼着呢。）

研报点睛10.31

我国规模最大、产品品类最齐全的自动化仪表龙头。公司是上世纪六十年代国家重点布局的三大仪器仪表制造基地之一，是国内规模最大、产品品类最齐全的自动化仪表龙头。公司主要产品包括智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、物位仪表、温度仪表、控制设备及装置、分析仪器等单项产品和系统集成及总包服务。公司下游应用包括石油化工、电力、冶金、市政及公用环保、医药、食品饮料、新能源等行业，主要客户包括中石油、中石化、中海油、中国国电、国电投、中广核等。近年来，受益于下游石油化工、电力和冶金行业的需求增加，公司业绩稳步提升。2015年至2019年，公司营业收入年复合增速为5.91％，毛利率从26.39%提升至35.06%，归母净利润年复合增速为11.21％，体现出稳健增长能力。

参考全球自动化仪表龙头，公司有望迎来估值与业绩双升。我国仪器仪表行业市场规模达到10955亿元，近8年复合增速为7.66%，我们认为随着工业流程自动化程度的不断提升，仪器仪表市场规模还将稳步提升。对比国际巨头艾默生和横河电机：（1）艾默生与横河的收入规模分别达到1299亿元和265亿元；（2）艾默生和横河电机毛利率均在42%左右；（3）艾默生和横河电机人均创收超过135万元；（4）艾默生和横河电机PE估值在20倍左右波动，反观川仪，作为国内自动化仪表龙头企业，其收入规模还只有40亿元左右，人均创收约为84.5万元，毛利率约为35%，我们认为未来川仪收入规模以及盈利能力均具备持续提升空间。而据本报告的盈利预测，川仪股份目前相对估值仅有15倍，我们认为公司有望迎来估值与业绩双升。

把握自动化、智能化趋势，自主品牌迎来国产替代契机。目前，我国高端仪器仪表的市场份额主要被外资品牌占据，2019年我国仪器仪表进口规模达到987亿美元，且近几年呈现增长态势。从细分产品看，压力变送器国内市场规模约为40.2亿元，预计外资品牌压力变送器合计市占率超过60%。川仪股份作为国产变送器龙头，市占率不足10%；调节阀国内市场规模约为244.4亿元，超过60%的市场份额被外资占据，艾默生以8.3%的市场占有率领跑，吴忠仪表、川仪股份等本土调节阀企业市占率不足5%。然而本土品牌的产品质量与外资品牌在不断缩小，如川仪股份的智能压力变送器的产品精度已经达到国际领先水平。我们认为随着川仪等本土自动化仪表龙头技术实力的不断提升，自主品牌的国产替代正迎来最佳契机。

从单品到解决方案，弄潮工业3.0新浪潮。与本土自动化仪表企业相比，公司竞争优势较为显著：（1）公司具备8大系列单品，且总收入规模达到40亿元，产品品类以及收入规模明显强于国内其他竞争对手；（2）部分单品性能达到国际先进水平。公司智能压力变送器、智能电磁流量仪表、智能执行机构等多个单品的性能达到国际先进水平，优于国内竞争对手；（3）公司具备系统集成及总包能力，有利于单品市占率提升。公司近年来承接了较多国内外系统集成项目，在石油、化工、电力、冶金、市政及环保、轻工建材、新能源等领域具备丰富的经验。系统集成能力进一步增强公司单品的竞争实力，有利于公司整体市占率的提升。此外，公司发布新一代PAS300分布式控制系统，在精细化工企业、食品以及垃圾发电等行业推广应用，助力公司迈向智能仪表方案解决商，弄潮工业3.0时代。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2020-2022年摊薄EPS分别为0.67、0.83和1.04元，对应2020年10月29日收盘价（10.3元/股）市盈率15/12/10倍，低于行业平均水平。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　股价催化剂：公司高端产品持续放量；公司进一步扩充产品品类；石化、电力等下游景气度提升。

风险因素：下游需求不及预期，高端产品放量不及预期，市场竞争加剧风险。

简评：卧槽，看得我心潮澎湃啊，

写在最后

川仪股份，我喜欢。

祝A股长虹，祝大家投资顺利！