中原证券：给予博济医药增持评级

 

中原证券股份有限公司李琳琳近期对博济医药进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：常态化股权激励，彰显业绩增长信心》，本报告对博济医药给出增持评级，当前股价为10.75元。

博济医药(300404)

投资要点：

3 月 19 日，公司发布公告，董事会审议通过了《2023 年限制性股票激励计划》（草案），本次激励计划拟向激励对象授予限制性 350万股，约占公司总股本的 0.95%，其中首次授予的激励对象涉及50 名核心技术人员及核心骨干人员，授予权益总计 300 万股限制性股票，预留 50 万股。本次股权激励计划设置了 2023 年至 2026年的业绩目标，分别为以 2022 年营业收入基础，各年度营业收入增长分别不低于 30%、70%、125%及 200%。

公司上市以来一共进行过 5 次股权激励，相较于 2022 年提出的行权条件，营业收入增速进一步调高，24、25、26 年收入增速都超过 30%，彰显出公司对未来业绩增长的信心。

公司 2022 年业绩预告显示，2022 年公司实现归母净利润 2500 万元——3250 万元，较上年同期下滑约 16.41%—35.70%；扣非后归母净利润为 1050 万元—1550 万元，较上年同期下降 38.53%—58.36%；业绩下降的主要原因是：1）2022 年度，公司加大了自主研发项目投入，同时主营业务毛利率有所下降；2）报告期内，公司加大了商务拓展力度。

2023 年公司订单量有较大增长，新增合同金额约 8.4 亿元，较上年同期增长约 53%，目前在执行的合同尚未确认收入的金额超过14 亿元。订单转化为收入的时间需要根据项目进度而定。

公司是 A 股上市公司唯一一家能提供中药临床前研究、临床研究和注册申报一体化服务的公司，并且公司从 2021 年开始对中药相关业务进行了整合。《中医药振兴发展重大工程实施方案》以及《中药注册管理专门规定》将加速推动中医药的创新、规范化发展，相信未来公司的中药 CRO 业务能得到更好的发展。

预计公司 2022 年每股收益为 0.08 元，2023 年每股收益为 0.14元，2024 年每股收益为 0.18 元，对应 3 月 21 日收盘价 10.93元，动态市盈率分别为 136.63 倍，78.07 倍和 60.72 倍，维持公司“增持”的投资评级。

风险提示：自研项目研发进度低于预期，订单开拓及确认进度低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中原证券李琳琳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利2800万，根据现价换算的预测PE为136.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，博济医药（300404）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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