央行降准后暂未跟随降息 LPR报价已连续7个月“按兵不动”

 

3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月持平。

LPR利率自去年8月份调降之后的7个月时间内，一直保持“按兵不动”。在上周五央行宣布降准之后，市场一度对本月LPR能否下调进行猜想，但此次央行并未跟随降息。

多位受访的业内分析人士表示，LPR利率继续保持不变，主要与中期借款便利（MLF）等政策利率维持不变、市场利率快速上行使得银行负债成本大幅抬升、资负两端叠加作用下银行净息差进一步承压等因素有关，LPR报价没有相应下调基础和空间。

“央行认为当前的实际利率水平已较为合适，短期继续引导LPR下降的空间相对有限。”民生银行首席经济学家温彬表示，通过差异化的“定向降息”，刺激地产等需求，支持实体经济重要领域和薄弱环节，仍是政策引导方向。

实际利率水平相对合适 本月LPR利率下降动力不足

对于3月份LPR利率未变，东方金诚首席宏观分析师王青表示，主要原因是3月MLF操作利率未作调整，LPR报价基础稳定。同时，近期银行边际资金成本有所上升，报价行压缩LPR报价加点动力不足。

3月15日，央行在公开市场上平价加量续做MLF。而在MLF操作利率不变的情况下，只在2021年12月1年期LPR报价和2022年5月5年期以上LPR报价做过两次单独下调，其他月份两个品种的LPR报价均与当月MLF操作利率保持联动。因此3月MLF操作利率不变，预示当月LPR报价会保持不变。

温彬指出，年初以来市场利率快速上行，银行负债成本走高，LPR加点下调受限。央行降准加快落地，也旨在缓解银行负债端压力，但此次降准幅度偏小，节约的资金成本相对有限，暂不足以推动LPR下调。而在资负两端叠加作用下，银行净息差进一步承压，LPR继续调降的空间和动力不足。

“目前利率处于合理水平。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，实体经济信贷需求回暖，降息的必要性进一步降低。金融数据显示，1-2月国内信贷超预期，居民贷款逐步回暖，企业中长期贷款保持强劲，反映国内稳步恢复，居民和企业信心在恢复，带动信贷需求回暖，反映出目前信贷市场利率处于合理区间。

此外，针对5年期以上LPR利率未动，周茂华表示，近期国内房地产呈现明显企稳复苏态势，调整房贷利率基准必要性不大。

“国内稳楼市政策组合拳实施以来，国内楼市呈现企稳复苏态势；释放国内房地产调控继续因城施策，精准调控，稳定楼市预期。”周茂华认为，从目前各地调控情况看，绝大多数城市的房贷首付比例下限已经达到全国底线，部分城市房贷利率进入“3时代”。

LPR稳定无碍让利实体经济 市场利率大幅上升可能性不大

周茂华认为，随着经济活动稳步恢复，信贷需求有望增强。LPR利率保持稳定，有助于稳定银行资产端利率，缓解部分银行息差压力。但无碍银行让利实体经济，当前国内通过“总量+结构工具+改革”等手段，引导金融机构加大薄弱环节和重点领域支持。而王青预计，3月LPR利率持稳，短期内实体经济融资成本大幅反弹的可能性不大。当前经济转入回升过程，但基础仍不牢固，短期内仍需要将企业融资成本和个人消费信贷成本保持在低位，为经济修复创造有利的货币金融环境，这是近期央行持续实施较大规模逆回购、加量续作MLF，以及3月实施全面降准的重要原因。

“尽管3月LPR报价保持稳定，但短中端市场利率大幅反弹的可能性不大。”王青解释道，年初两个月信贷投放规模大幅多增，但在去年12月及今年3月央行连续降准，以及去年9月以来存款利率普遍下调推动下，今年上半年实体经济融资成本仍有望保持在低位，出现类似近期DR007、银行同业存单利率等。其中，3月新发放企业贷款加权平均利率将继续停留在历史低点附近，新发放个人消费贷款和居民房贷利率还有望延续小幅下行势头。

LPR利率下降仍有空间 或通过定向降息补足薄弱环节

未来是否会持续降息降准，招联金融首席研究员董希淼认为，今年以来，一系列稳增长、促发展的措施加快出台，1—2月信贷增长远超预期，经济恢复态势不断稳固。下一步是否需要调降政策利率、引导市场利率下降，还需要继续观察。但下一步LPR仍有下降的可能。

他指出，1-2月虽然信贷增长迅猛，但住户贷款增长仍然缓慢，居民部门消费和投资需求低迷。应高度重视居民部门信心较弱、需求不足等问题，继续引导LPR，尤其是5年期以上LPR适度下行，减轻居民住房消费负担，提振居民住房消费需求。同时，应加快采取综合措施，稳住和扩大居民日常消费和大宗消费。

王青表示，3月降准落地，在推动银行继续以较低成本向市场主体提供更多信贷支持的同时，也释放了引导经济较快回升的明确信号。本次降准将为银行每年节约资金成本56亿至60亿元，叠加去年12月降准、以及去年9月银行启动新一轮存款利率下调过程，有望抵消近期市场利率上行带来的影响，为LPR报价行在必要时压缩LPR报价加点积累动能。其中，接下来为尽快引导房地产行业实现软着陆，不排除上半年单独下调5年期以上LPR报价10至15个基点的可能。

温彬亦指出，后续LPR的调降，仍有赖于MLF利率下调和银行负债端成本节约的累积效应；且央行认为当前的实际利率水平已较为合适，短期继续引导LPR下降的空间相对有限。但通过差异化的“定向降息”，刺激地产等需求，支持实体经济重要领域和薄弱环节，仍是政策引导方向。

新京报贝壳财经记者 姜樊

编辑 徐超

校对 赵琳