两大主业并驾齐驱，助推金诚信走上快速发展之路

 

金诚信是具备矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山设备制造等综合服务能力的高端矿业开发服务商，处于行业领先地位。为打造产业链一体化的综合竞争优势，公司业务进一步拓宽至资源开发，现已形成初具规模 的矿产资源储备。

据国信证券研报分析，上市以来，公司业务持续扩张，业绩稳步提升，在技术、人才、装备、运营等方面竞争优势明显。

一、“矿山服务+矿山资源”双轮驱动

2020 年，公司营业总收入达 38.63 亿元，同比增长 12.51%；归母净利润达 3.65 亿元，同比增长 18.0%。分业务来看，营业收入增长主要来源于矿山工程建设、采矿运营管理业务增长，2020 年分别同比增长 14.9%、7.0%；分地区来看，营业收入增长主要来源于国外，2020 年同比大幅增长 38.4%。

公司下游客户主要为大型矿山企业，矿业行业具备强周期属性，但矿山开发业务虽然与矿业紧密相关，周期波动却较小。 矿山工程建设与矿山开发投资关系密切，在矿价较高时，矿山开发投资意愿整体较高，但对于优势的矿山企业而言，矿价较低时，也是获取矿业权、以较低成本完成矿山建设的好时机；采矿运营管理受矿业整体行业形势影响相对较少，其服务对象主要是已建成的矿山，业务持续性强。因此，长期来看，公司毛利率稳定，2011-2020 年间保持在 24%-30%间波动，具备跨越周期的能力。分业务来看，矿山工程建设毛利率略高于采矿运营管理，2020 年分别为 29.60%、 27.17%；分地区来看，中国大陆毛利率略高于国外，2020 年分别为 29.65%、 27.17%。

二、矿山服务做大做精

矿山服务行业市场前景广阔，一方面是矿山服务市场有望进入景气周期，另一方面是行业专业化趋势下第三方服务占比提升。公司深耕大型矿山开发服务这 个优质赛道，形成了独特的技术优势，在深度资源开发和自然崩落法等方面处于国内行业前列。同时，公司战略规划清晰，明确以“大市场、大业主、大项目”为市场策略，形成客户黏性，和业主共同成长，符合行业发展趋势，有助于公司长远发展。未来，公司在矿山服务领域的高增速或可持续。

据金诚信对国内市场容量进行的推算，2019 年国内地下矿山采矿运营管理业务市场容量达 627 亿元，地下矿山工程建设业务市场容量 92 亿元，空间巨大。矿山服务行业市场景气度与采矿业固定资产投资紧密联系，而采矿业资本开支又与商品价格密切相关。以铜为例，资本支出高点通常滞后铜价高点 2 年左右。在商品价格创新高的当下，矿山服务市场有望随着矿业企业资本开支的增加进入高景气周期。

公司经过多年的市场开拓，明确了以“大市场、大业主、大项目”为主的目标市场策略，以地下矿山开发服务中的设计研究、工程建设和采矿运营为主营业 务，涉及矿山资源品种主要包括铜、铅、锌、铁、镍、钼、金、磷等。2020 年， 公司矿山工程建设和采矿运营管理业务占到公司营业总收入的 96.1%，占到总 毛利的 96.9%。

三、矿山资源前景广阔

从长周期看，自 2012 年之后铜价单边下行持续 4 年，铜矿勘探开发投入也陷入低迷期，导致铜矿产量在 2017-2019 年出现下滑。2017 年以来随着铜价反弹，矿山企业资本开支增加，会使全球铜矿在 2020 年后出现一轮增产周期，但 2017 年以来的矿山资本开支规模远低于 2009-2012 年水平，因此未来几年铜精矿增产幅度并不大。

由于铜是除了银之外导电性最好的金属，在电器、电子产品、汽车等领域均有广泛应用。新能源汽车领域，据国际铜业协会数据，燃油车单车用铜 23kg，纯电车单车用铜量 83kg，私人交流充电桩用铜量 5kg，预估年耗铜量 10 万吨左右，虽然该领域铜消费基数较低，但随着新能源车加速普及，耗铜量加速增长。在光伏、风电领域，按照国际铜业协会数据 1MW 光 伏装机用铜 4 吨、1MW 风电装机用铜 4.5 吨。中国光伏行业协会预计“十四五” 期间年均 7000 万千瓦新增光伏装机，风电乐观估计年均新增装机 5000 万千瓦，两者合计年耗铜量 50 万吨，比“十三五”期间的年均值高出近一倍。

2020 年来铜价大幅上涨，核心来源于自身基本面的变化，全球流动性充裕进一步放大了价格的上涨。5 月中旬以来，受美国通胀数据超预期以及美联储 4 月会议纪要影响，对美联储收紧货币政策的预期导致铜价明显回落，但产业层面没有大的变化，铜产业供需长期向好的格局将持续，价格重心有望上移。（国信证券）

总结;公司矿山服务业务毛利率稳定，规模有望随大客户较快成长。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，发展前景广阔。

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