国恩股份（002768）：低估值高成长，价值投资深度分析！

 

国恩股份（002768）是化工行业较稀缺的成长股，上市以来收入和净利润维持 40%以上的快速复合增长。

公司主要从事各类轻量化材料的研发、生产、销售、配送与技术服务等，产品面向家电、汽车、5G 通讯、智能家居、专用车、新能源汽车、充电桩等应用领域，公司致力于打造领先的新材料一体化生产综合性专业平台，以轻量化材料板块和功能性材料板块为两翼，全面推动新材料在各领域应用业务的协同发展。

公司近年来在与大客户保持稳定合作的同时，持续拓展新客户，主要产品市场需求旺盛。同

时，新板块、新业务陆续启动上量，各分、子公司陆续投产，带动销量及收入的显著增长。

公司自上市来年均营收保持高于 50%、利润保持高于 40%的速度增长。毛利率净利率基本稳定，且随着新材料板块占比逐步提升，未来依然有提升空间。三费率保持在较低水平，经营较为稳健。公司应收账款周转率高于同业可比公司，表明回款情况良好，资金流动性优。

下图所示为公司2014年-2019年上半年的营收增长情况

下图所示为公司2014年-2019年上半年的净利润增长情况

公司复合材料一体化布局 完 善 ，新品不断推出，以玻纤、碳纤复合材料为代表的轻量化材料成为新能源汽车、5G、轨道交通、智能家居、电子电器、国防等行业必不可少的材料。碳纤维与玻璃纤维复合材料入选“十三五”国家战略新兴产业，属于中国制造 2025 的重点发展与突破领域。随着市场需求的逐步增强与国产替代进口的趋势，未来轻量化材料在新能源汽车、清洁能源、无人机、高端体育休闲产品等领域会有巨大的发展。

从改性塑料基体树脂，到 SMC 纤维材料和热塑/固性材料再到模压制品， 公司拥有全流程一体化产业链，平台优势显著。

未来公司很大一个增长动力为汽车的轻量化，众所周知，新能源电动汽车时代开启，特斯拉的Model3已降价到29.9万元，将推动电动汽车用户最大的关切在于续航里程，同样的电容量，车越轻，续航里程也就越高。所以汽车材料既要做到安全和坚固耐用，又要尽量减轻重量，纤维复合材料就是选择方向，目前轻量化的复合材料在飞机、赛车上已经大量使用，不过由于成本较高，在一般民用汽车上使用量还比较小，但随着技术和工艺的进步、规模化生产，近些年其成本也在逐步下降，民用汽车上的使用量也越来越大，这已是大势所趋。这将成为公司产品需求持续增长的重要动力。

2019年前三季度，公司业绩依旧保持较好的增长态势，营收增长30.57%，扣非净利润增长25.09%，近5年公司净资产收益率18.5%，远高于A股7.4%的平均水平。目前公司动态市盈率只有20倍，处于公司历史上的相对较低位置。结合其成长性来说，其估值有向上修复的空间，汽车轻量化的发展方向也是其股价催化剂。