【头条】人民币中间价不追市场价意味着什么

 

人民币中间价终于不再跟随前一日市场价，而是走出了独立行情。这或许是未来整个宏观经济以及对A股最重要的影响因素。

1月8日，在熔断机制“被熔断”之后，连续重挫的A股终于迎来了小幅反弹，沪指上涨1.97%。当市场醉心于A股本身的反弹之时，并没有多少人注意到外汇市场一个重要的信号：人民币中间价终于不再跟随前一日市场价，而是走出了独立行情。这或许是未来整个宏观经济以及对A股最重要的影响因素。

1月8日9点15分，中国外汇交易中心公布了当日的美元/人民币中间价，为6.5636，相较前一交易日下跌10个基点——这是自2015年12月28日美元/人民币中间价出现连续上涨以来的首度下跌。

当然，相比中间价本身的涨跌，中间价不再追赶前一日市场价的变化模式，才是最具有信号意义的事情呢。

是的，曾几何时，人民币汇率中间价始终被认为代表着“央行意志”。但是自2015年8月11日人民币汇率中间价运作机制改革以来，这一价格更多开始跟随前一日的市场价运动。或许是担心市场淡忘了中间价的这一意义，在1月7日，中国外汇交易中心管理的中国货币网特地刊发了署名中国货币网特约评论员题为《2015年人民币兑美元汇率中间价更加市场化》的文章，在这篇文章中强调：

从过去5个月的运行情况看，人民币兑美元汇率中间价与上日银行间外汇市场收盘汇率的一致性非常高。2015年8月11日以来，人民币兑美元汇率中间价与上日银行间外汇市场收盘汇率的点差大多数时间都保持在50个基点以内，最低时甚至仅有1个基点。

……

2015年8月11日以来，人民币兑美元汇率中间价一直是做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇市场供求情况和一篮子货币走势形成的。

随后，认证信息为“中国人民银行办公厅官方微博”的央行新浪微博于当日17点50分转发此文，此文同步登上央行官网。

然而，就在此文刊登的第二天，美元/人民币的中间价为6.5636，而前一日的市场价为6.5998，两者相差362个基点，显然与前文描述的“大多数时间都保持在50个基点以内”历史大相径庭。

这是中间价在针对中国货币网特约评论员文章“打脸”吗？如果考虑到中国货币网本身就是由中国人民银行总行直属事业单位中国外汇交易中心管理，这两个看似矛盾的表述和价格，不如视为一个组合拳——或许是中国外汇交易中心生怕市场看不明白1月8日美元/人民币中间价的与众不同，所以才于前一日晚间特地发文，提醒市场美元/人民币中间价的习惯性走势。

当然，如果你联系1月7日中国货币网同步刊发的另一篇文章《2015年人民币汇率对一篮子货币保持基本稳定》来看，或许更能明白其中的深意。

在此文中有这么一段描述：

人民币汇率顺应的市场力量是与实体经济相关的外汇供给和需求，而不是以顺周期和加杠杆行为为主要特征的投机势力。一些投机势力试图炒作人民币并从中牟利，其交易行为与实体经济需求无关，不代表真正的市场供求，只会导致人民币汇率异常波动，向市场发出错误的价格信号。面对这些投机势力，人民银行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

“投机势力”、“炒作”、“错误的价格信号”、“有能力”，这些词汇应该能够让你感受到评论员语气中的严峻。而这严峻的背后，则是在岸人民币(CNY)温和贬值的同时，离岸人民币(CNH)大幅贬值，两者价差甚至创出历史新高2%——这意味着境外资金对人民币有着大幅贬值的预期——而这种预期又反过来会诱导境内居民的预期，甚至引发换汇的热潮。

其实，联系另一个数据，你也能明白央行严厉表态的背后——1月7日央行发布的统计数据显示，2015年12月末中国外汇储备为3.33万亿美元，较11月末的3.44万亿美元下降1100亿美元，当月降幅创有记录以来最大。这意味着人民币的流出正在加速。如果不打消市场对人民币持续贬值的预期，那么这样的流出将越发严重。

事实上，1月8日的美元/人民币中间价，已经明确的用数据再次表明了央行的态度：不会顺应周期和加杠杆行为为主要特征的投机势力，并用事实证明了央行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

对此，市场显然已经收到了信号。1月8日，无论是在岸人民币(CNY)还是离岸人民币(CNH)都中止了此前的人民币连续贬值趋势，出现了小幅升值。当然，对央行而言，如何进一步让市场相信央行有能力保证人民币汇率的基本稳定，依然任重道远。

显然，这已经成为了央行2016年的工作重心——根据1月8日19点央行网站放出的新闻稿，1月7日至1月8日央行2016年工作会议在京召开，其中就涉及对外汇储备问题的新基调。

在2015年工作会议上，新闻稿仅提及“推进外汇管理体制改革”，并且还是放在11个主要任务中的第四点“加快推进金融改革开放”中；而到了2016年工作会议中，相关描述变成了“深化外汇管理体制改革，完善外汇储备经营管理”，不但完善外汇储备经营管理被突出，而且这也单独成为2016年央行10个主要任务之一。

这无疑显示了央行对此任务的高度重视。

(注：本文仅代表作者个人观点。本文编辑：陈抒怡 编辑邮箱 shguancha@sina.com)

如需获取更多，请下载上海观察客户端或点击“阅读原文”

↓↓ 点击“阅读原文”，进入上海观察网站浏览更多