【基金】军工还有救吗?

军工未来上涨的机会还是蛮多的。

传统上，军工被列为题材股，行情多是地缘摩擦引起。

往往炒高后，就是一地鸡毛。

这种脉冲式的上涨，就是先手吃肉，后手喝汤的情绪博弈。

很多股民冲进去，一不小心就站在山顶上。

但过去一年，军工板块热度极高。

很多军工股票持续大涨，不断刷新高点。

固然有美帝、印度这些外部因素，但主要还是军工业绩改善的预期。

十四五是实现2027年建军百年奋斗目标的关键时期，而2021年又是开局之年。

国防开支会持续加码，军工企业订单丰厚，景气度会非常高。

那么，军工核心资产有哪些？

优质基金又有哪些？

01

了解军工

军火，就是每次阅兵仪式，通过天安门广场的那些大家伙。

不得不说，每次到东风快递时，安全感一下子满格了。

除了东风，还有歼20，轰20（暂未），055驱逐舰，航母等国之重器。

打造海陆空三军装备，就是军工产业。

02

服务国家

我国军火最大的市场是国防。

美、俄、法等老流氓，技术强大，军事领先。

军火不仅满足本国需求，还大量出口赚汇。

2020年7月，美国卖给日本105架F-35战机。

F-35是美帝最先进战机F-22的阉割版，总金额高达231亿美金，是美国第二大国际军火订单。

2020年中印对峙期间，印度加急采购战机给自己壮胆。

早先，印度还花150亿美金，购买法国126架阵风战机。

近年来我国军事技术日新月异，在国际军火市场也有了一个席位，最具代表的就是火箭炮和军用无人机。

美国的波音、洛马就是著名的军火商，国内、国际双驱动，大赚特赚。

03

军工产业链

军工的下游是军方，也是产业的驱动者。

中游是武器生产商，也是军工核心资产。

这部分皆是国企，以中航工业、航天科技、中船重工为代表的11大军工集团。

这些集团有大量的公司上市，其中不乏稀缺的优质资产，成为市场追逐的热点。

中航沈飞是我国三四代机歼15、歼16的生产主体。

中航西飞的主要产品有军用大飞机运20、运9飞机和轰6系；另外还承担了民用大飞机

C919部分工作包和支线客机ARJ-21大部分零件制造。

中直股份是武装直升机生产商，主要产品有运12。

航天彩虹是国内军用无人机龙头，彩虹系列在国际市场大受欢迎，近10年来累积销售额位于市场前三位。

上游主要是零部件和材料供应商，有国企也有民企。

上游零部件可分为动力系统、电子系统、信息系统以及各式配件。

航发动力是全平台航空发动机生产商，覆盖全部主战机型，产品有昆仑、太行、秦岭等著名型号。

中航光电主营军用连接器，也在积极拓展民用领域，业绩5年正增长。

中航重机是航空精密模锻件供应商，钛合金锻件产品打进波音和空客产业链。

景嘉微是稀缺的GPU芯片生产商，专供军用。

上游材料主要包括金属材料、炭纤维复合材料、预浸料等。

材料部分利润率更高，获利空间更丰厚。

中航高科、光威复材主营炭纤维复合材料，是制造飞机的主要材料之一。

宝钛股份、西部超导是主要的钛金属材料供应商。

整个产业链的资金流如下。

04

军工景气度高

2019年，美国军费支出7318 亿美元，几乎是中国的5倍。

仅美帝一家的军费，就占全球总额的38%，一骑绝尘。

美国军费占GDP比例高达3.4%，俄罗斯为3.9%，就连印度也有2.4%。

我国经济体量已达到美国的70%，但军费占GDP比例仅1.2%。

相比美国，无论是军费规模，还是比例，都还有很大的增长空间。

（1）花钱买装备

2019年国家军费支出1.1万亿，同比上涨7.5%，超过了GDP增幅。

钱花哪了？

人事、活动和装备。

所谓养兵千日，说的就是人事，也就是部队全员费用。

活动包括日常训练，作战演习等。

我国现在作战演习均是带枪实弹，一发炮弹成千上万，是高度消耗品。

装备就是海陆空作战装备，典型的如歼-16、轰6、055驱逐舰等。

我国在装备上花的钱，2010年是1773亿元。

2017年达到4288 亿，占比41%。

（2）海、空军力量悬殊

我国陆军强大，但海军和空军急需补强。

核心原因是我国军工起步晚，核心技术存在代际差，且量产能力不强。

2019年，美国军机总数为13266架，中国军机总数为3210架，仅为美国的1/4。

更为重要的是，我国主力战机跟美帝存在代际差。

以当前最先进歼20为例，2019年，我国在列仅54架次。

而美帝最先进的F22达到183架，阉割版的F35有397架，合计580架。

先进战机对落后战机存在降维打击，我国主力是以歼10C和歼16 为主，存在一代以上的差距。

如若交手，讨不到便宜。

海军装备差距也较大。

当前我国航母仅2艘，均为常规动力。

而美帝现役10艘尼米兹级核动力航母，1艘福特级核动力航母，还有在建两艘福特级（排水10万吨）。

综合来看，我国海、空军对先进装备的需求都非常大。

05

小结

军工此前成长性不佳，业绩不稳定。

究其原因，主要是因为资产质量不高，军事技术也未能批量突破。

兔子一向有火力恐惧症。

新时期下，歼20、大飞机、大型驱逐舰、航母都有了，军方肯定是全都要。

事实上，我国军费支出一直稳健增长，但军工企业没有利润。

问题出在哪呢？

产业资金流卡壳。

《军队装备条例》重新修订，就是解决这个顽疾。

简单说就是，军方狠狠的打钱。

让整个产业链有钱赚，提高大伙积极性。

从去年三季度开始，部分军工企业的业绩明显改善，扣非净利润大幅增长。

另外要高度关注的是，空军。

在当代军事体系中，空军的重要性无与伦比，也是强军建设的重点。

梳理产业链发现，中航工业、航天工业、航天科技旗下上市公司百花齐放，资产质量相对更优质。

这样的结果就是，空军产业链附加值更高，利润更厚。

06

值得关注的基金

（1）军工指数基金

主流军工指数有四只，分别为空天一体指数、国防指数、军工龙头指数、中证军工指数。

从前10大成分股来看，覆盖股票非常相似。

最大区别是中证军工，作为行业代表指数，选股更为广泛，共有51只。

如果要买军工指数，四只显然太多了，并且高度相似，选择其中最好的一只足以。

怎么选呢？可以对比一下几只指数的表现。

从上面可知，过去两年军工行情不错，取得了1倍以上的涨幅。

但中证军工指数显著跑输另外3个指数，就在于核心股票权重较低。

跟踪以上四大军工指数，规模大，流动性好的被动基金有；

今年来军工龙头暂时领先，作为第一大权重股，海康威视大涨超过40%，显著拉动指数上行。

（2）主动基金

主动基金更关注投资能力和长期业绩。

下面这几个主动基金各有特色，业绩优秀，值得长期关注。

（1）富国军工主题混合A(005609)

该基金成立于2018年3月，由章旭峰管理。

章旭峰有近10年投资经验，擅长军工、科技等主题行情。

该基金聚焦航空产业链，持仓较集中，前10大权重占比63%，过去两年表现亮眼。

具体来看，主机厂包括中航沈飞和航天彩虹。

中航沈飞制造歼15、歼16战斗机，航天彩虹是军用无人机。

其余8只主要持仓覆盖材料和零部件。

中航高科主营炭纤维，睿创微纳主营红外成像系统，包括芯片、系统、测试装备等。

火炬电子是军工陶瓷电容器供应商，中航光电是军工连接器龙头。

航天电器主营连接器，但份额小于中航光电，另外还有一部分电机和继电器的业务。

航发动力是航空发动机供应商，和而泰是控制器小巨头。

中航机电是航空机载机电龙头。

2019年以来的军工整体表现好于大盘，该基金是同类主题中最优秀的几只之一。

（2）博时军工主题股票(004698)

该基金由兰乔管理。

兰乔擅长自下而上选股，深度挖掘有成长空间的行业和股票。

该基金更侧重上游产业，前10大权重不足50%，过去两年业绩也非常不错。

具体来看，主机厂仅中航沈飞一家。

零部件方面，鸿远电子、火炬电子主营陶瓷电容器，宏达电子主营钽电容器；

航天发展是航空电子信息龙头，中航重机是航空锻铸件龙头。

材料方面，钢研高纳是特种合金供应商，菲利华主营石英玻璃材料，宝钛股份主营钛金属。

该基金也是过去两年，同类主题基金最出色的几只之一。

2018年熊市时，回撤力度也优于同类基金平均水平。

（3）易方达国防军工混合(001475)

该基金由何崇恺管理，是目前军工主动基金规模最大的一只，截止去年四季度，规模已高达84亿。

何崇恺投资经验尚浅，担当基金经理不足两年。

该基金也是更侧重上游产业，持仓非常集中，前10大权重合计达到75%。

相比博时军工主题，零部件多了特种芯片供应商紫光国微，七一二主营军事通信系统；

柏楚电子主营激光控制系统，爱乐达是航空精密零件制造商。

材料方面，西部超导是高端钛合金供应商。

受益于军工整体景气度提升，过去两年业绩不错，但2019年以前表现不佳。

考虑到基金管理者投资时间短，并且前10大重仓过于集中，不建议投资者买入。

（4）华商研究精选灵活配置(004423)

该基金由童立管理。

童立选股风格从上而下，重视从宏观、行业、公司三个层面，挖掘好企业。

该基金以军工行业为主，还覆盖了化工、汽车、出版等行业。

新洋丰主营磷合肥，长城汽车是国产汽车领军企业；

新经典主营图书出版，宏川智慧是第三方仓储服务商。

综合来看，组合持仓分散了行业的单一风险，并且前10大重仓权重不足33%，有效规避了大幅波动。

2018年熊市中，获取了正收益，并在后面两年显著跑赢沪深300，非常亮眼。

（5）北信瑞丰产业升级(168501)

该基金由陆文凯管理。

陆文凯担任基金经理不足3年，投资经验尚浅。

持仓组合中以军工为主，还覆盖了锂金属、券商、传媒等行业。

利君股份主营水泥用辊压机，有很少一部分军工业务。

赣锋锂业是锂金属龙头之一，华阳国际主营建筑设计。

东方财富是互联网券商，股吧社区、天天基金业务是其独特的优势。

分众传媒是梯媒龙头。

该基金前10大权重合计53%，在过去两年表现出色，回撤控制尚可。

唯一不足的是，基金经理投资经验相对不足，但对于看好军工，不想押注单一行业的投资者是不错的备选。

总结

（1）

如果投资者风格激进，能承受较大波动，可选择：中证国防指数、中证军工龙头指数两只被动基金；

或者富国军工主题混合A(005609)、博时军工主题股票(004698)两只主动基金。

（2）

如果投资风格偏保守，适当分散单一行业风险，可以考虑华商研究精选灵活配置(004423)。

PS:

最后提示一下风险。

从去年开始，军工投资逻辑改变，军方需求确定，业绩有望迎来爆发。

在这样的预期下，军工在2020年涨幅巨大，核心股票如中航沈飞、航发动力、中航高科等均有1倍以上涨幅。

在已经有巨大涨幅的情况下，风险反而多了，收益的预期要降低一些。

投资的节奏放慢些，产业释放利润也需要时间，切忌梭哈式投资，把弹药一把打光。

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