易方达军工混合基金现在是下车呢还是继续持有？

近期经历了前期军工板块的大爆发，军工的投资逻辑还在吗？军工的行情是否还能持续？

近来很多人问这个问题

分享一下富国军工龙头ETF基金经理是如何解读军工板块后续走势的吧！

是继续持有还是赎回这个必须你自己决定，没人能给你直接的回答，只能尽量给你提供有用的信息，供你参考做决定用。

1. 请问目前是否还适合买入军工板块，仓位应该如何配置？谢谢！

对于军工真的不了解，军工行情是开始了，还是结束了？军工在国产化的道路上现在是什么阶段？我们的军费如何？未来的空间如何？

答：首先我们认为，军工板块的行情可能才刚刚启动。从军工板块的相对（大盘）走势来看，2015年6月以来，其进入到了持续回调区间，直到2018年6月，军工板块相对大盘才开始企稳震荡。而近期，军工开始跑赢大盘，但相对收益仍旧处于历史低位。

其次从资金的角度看，军工板块仍有较为可观的潜在增量资金。公募基金中军工板块持仓占比处于历史低位，从历史来看，公募基金的增持可能会带来军工板块的行情。

最后从基本面的角度看，军工龙头公司或具备一定的业绩确定性。在资本市场中，驱动一个板块的核心因素是基本面，也就是这个板块是否创造了利润。首先从板块基本面角度看，最近两年，军改影响基本消除、军费预算维持6.6%的增速，并且国防预算中装备费比例提升，有效提高了军费流入军企的规模。

我们建议可以考虑把握龙头公司的壁垒，对比不同的指数，可以看出军工龙头指数的表现较好。关注军工板块的投资者，可以关注军工龙头ETF（512710）

2. 请问军工的长期逻辑是什么？ 军工的业绩和估值是什么水平？从当前业绩看， 是否具有持续性？

在中美这个大的环境之下，本身政策基本面就支撑的比较好，军工板块里面第一个数据是国防预算，有人说这个国防预算到底有什么关系，这个是做投资特别重要的一点，我关心的是板块是否会收益。今年的GDP增速可能处于零左右的水平，但是军工板块的增速光军费增速就6.6%，而根据我国国情来看，军费预算占全球比例处于较低的位置，这说明我们的军费预算仍或有一定的上升空间。第二，在军费预算里面，国防白皮书数据显示装备占比从33%一直往上提升，这个和要加强装备的建设相关，现代化军队的建设其实很重要的是靠装备，而不是靠人，而我们的军工上市公司本身就是一个装备的上市公司，这个是支撑背后基本面一个核心的原因，资本市场里面我们就是力争把握一些好的行业景气度的板块，而不是追求一些持续往下走的方向，关键是有所取有所舍，哪些业绩板块有所改善，是更加有希望的。政策事件不是驱动市场方向的核心原因，驱动市场核心原因是军工板块的业绩与资金市场的关注度，这块才是最核心的点。

从估值来看，军工板块现在或许刚开始修复到了均值位置，或许还有很大的空间。军工板块估值乘上盈利就是未来的一个表现，军工板块的EPS，军工板块净利润增速2018年为2.43元，2019年为2.88元，2020年为3.48元，如果按照增速来看就是2020年可能是20%，2021年可能是22%，盈利增速是一个改善的过程。资本市场里面大家做投资比较看重增速和行业的景气度。所以我认为在今年这个全球新冠肺炎的情况，全球经济下行压力都很大，哪个板块能挣钱将显得很重要。在这个环境下，军工可能的业绩增长还是比较难得的在资本的层面来说关注两点，第一点是军工板块的换手率，代表资金的流入。军工板块的换手率或处于刚刚开始向上抬升的阶段，这和刚才讲到军工相对大盘来讲相对处于历史底部很类似，这是从量化角度做的第二个结论。第二点是机构配置军工的比例，很多券商做了统计，机构对军工的配置目前处于历史底部，大概在1%左右。综合业绩和资金涌入、机构配置来看，军工板块行情可能会更长一些。大家可以关注军工龙头ETF。

3. 军工不是很了解，能不能介绍一下板块？军工大概率只能买ETF，请问军工龙头ETF的效果是什么？投资军工是投资个股好呢，还是投资军工ETF好呢？为什么？

任何一个行业在市场处于经济下台阶的过程中，整个龙头公司集中度提升或许是一个市场大趋势，包括军工行业。我们知道军工这个行业非常特殊，以十一大军工集团为首的龙头公司，政策、盈利性表现的往往更好一些。从2013年以来的表现情况来看，军工龙头的长期表现比沪深300好一些，这就是说明在投资军工的时候，值得关注的是军工的龙头公司的机会。

4. 投资军工可以看估值吗，会不会掉入估值陷阱呢？

估值还是要看的，但是一定要选对视角。不同板块的估值不能简单放在一起对比，比如：不能拿军工板块的估值和银行的估值来对比，他们的估值差异可能会一直较大。

军工板块的估值需要和他自身历史估值去比较，历史估值最好能涵盖两轮的牛熊市会比较好。在熊市末期的时候，市场情绪低迷，那时候军工板块的估值可能会被低估。通过这种方式，我们就可以大概知道军工板块贵不贵。

另外，在看估值的时候，需要考虑一点，就是看PE估值，还是PB估值。对于盈利波动比较大的板块，我们建议投资者用PB来看，会更合理一些。

目前军工板块的PB估值在历史均值附近，所以这一轮军工板块的上涨，更多的可能是估值的修复。考虑到未来军工板块的业绩可能会持续改善，那么军工板块或许面临着估值和盈利双升的可能性。

5. 军工板块最看好哪一块？细分龙头有哪些，分别有哪些优势？

军工领域涵盖的细分领域特别多，既有北斗卫星体系、也有兵器，还有造船以及战斗机等，以及配套的发动机、电子信息化等等，某些细分主题在市场某一阶段可能也会获得一定的关注度，而且这些主题的波动往往比较剧烈。

对于军工板块来说，需要有一个大视野才能更好理解军工板块的投资，抓起本源，避免在细分主题的投资方面被市场波动而影响。

军工板块的核心逻辑在于国家安全需求、国家对于现代化军队的建设需求，而这个过程需要军工企业对于现代化装备的研发与创新。正如国防部的国防白皮书所述，2010年至今国防预算用于军民装备费用的占比正在逐步提升。

国防安全需要，叠加军工行业的周期属性来看，军工龙头板块的盈利能力或呈现逐级抬升的走势，这对军工板块的中长期投资形成支撑。

6. 军工板块是周期板块，普通投资者不好把握投资时机，但是也想有投资军工的红利，您有什么好的建议吗？

首先军工板块是一个成长性较好的周期性板块，长期呈现一定的成长性，中短期呈现周期属性。对于这种品种来说，较好的投资方法就是在军工板块被低估的时候积极进行布局，市场总会呈现均值恢复的状态，也就是低估的板块会修复，高估的板块会回落。在这个过程中，军工板块可以力争获得比较好的投资收益。

对于军工板块来说，比较好的投资策略就是：战略和战术投资的结合，其中战略仓位用于长期布局、力争分享军工板块的长期成长性，战术仓位用于中期交易，比如：在军工板块低估的时候，战术仓位可以考虑增加军工龙头ETF的配置比例。在市场处于高估的时候，战术仓位可以考虑适当降低军工的配置比例。

7. 军工板块和国防板块区别在哪？军工板块生产得到底是什么？如果是军需品，业绩不是靠国家的计划吗？

军工板块和国防板块的重合度较高，都属于国家安全领域这个大范围，只是军工板块更加聚焦到军工企业这一领域，而且军工龙头指数是包含了通过军工收入、军工业务占比和军工业务类型等指标选择的纯正军工股。

军工企业主要是围绕着国家安全的一些军品以及军转民用的产品，比如：国家大中型军民用飞机的研发基地，负责大中型军民用飞机、起落架和刹车系统的研发、制造和维修等等。又比如专门生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业。

通过军工龙头指数的成分股来看，这些企业都是国内核心的一批军工企业，他们的业绩既有军转民的需求，也有军队订单的需求，还有一些是海外出口的需求。虽然军工行业的需求方以军队和国防安全需要为主，但是业绩增长增速并不低，主要源于国防预算的增速高于GDP的增速，而且国防预算用于军品装备的比例逐级抬升，这就使得军品装备的增速呈现较高的增长，这和我们这几年看到的国防现代化发展的现象也是一致的。

8. 军工前段时间大涨，让很多人拍腿大喊“买少了，但是对于风险偏好较低的人来说，有没有投资的必要呢？

军工板块的收益来源和其他板块（比如：科技、消费、周期等）都有很大的不同，所以军工板块作为资产配置品种，是一种值得考虑的投资工具。

另外在当前中美贸易摩擦的大环境下，军工行业的景气度也在提升，值得投资者中长期积极关注。

9. 军工板块因为多数不以盈利为目的，研发投入占比较高，所以看似估值并不便宜，中长期来看我国军工行业的成长性源于哪里？年化成长率大概是多少？军工企业作为成长性企业，核心的驱动力在于研发。较高的研发投入也是企业保持成长性的重要前提，这一点无论是军工企业，还是科技企业，都是适用的。

从自身的估值来看，军工板块的估值并不贵。目前军工板块的PB估值处于历史均值附近。

中长其来看，军工行业的成长性源于国防预算持续投入、国防现代化需求以及军工行业自主研发的驱动。另外，目前军工行业的资产证券化提升、军工定价改革等都给军工的成长性注入了新活力。

10. 本轮军工股的上涨，是短暂的估值修复，还是一轮长期成长性行情的开始？ 军工到底只是一次估值修复，还是有潜力像科技与消费板块一样开启一轮中长期成长型行情？ 选择军工板块做为投资配置时要注意哪几个关键问题？

从2015年以后军工板块经历了多年的估值调整和业绩调整。军工板块的调整已经比较充分、换手率也比较充分，这就使得军工板块这两年相对于大盘表现的有一定的韧性。

最近几个月军工龙头ETF出现了一波上涨，我们认为这可能是一轮成长性行情的开启，核心的原因在于：1、军工板块在时间上、在空间上都调整的较为充分；2、军工板块前期的估值或处在历史低位附近，最近几个月的上涨使得军工板块的估值有所修复，或许还有较大的提升空间；3、军工板块或正进入景气周期，其业绩增速或将呈现逐级抬升的走势；4、机构配置军工比例处于历史低位，随着机构配置军工比例的逐步增加，或将带来增量资金的驱动行情。

军工板块的弹性比较大、波动也比较大，对于这种高波动、具备一定景气度、长期或向好的板块，较好的投资策略就是逐步布局，通过长期仓位和短期仓位相结合的办法、力争把握中长期趋势。

（资讯来源：富国基金君弘号）