招商银行（600036）2020年年报点评：资产质量优异，业绩大幅改善

 

行业与公司

招商银行（600036）2020年年报点评：资产质量优异，业绩大幅改善

公司披露2020年年报

2020年全年营收同比增7.71%，归母净利润增4.82%，其中第四季度单季度营收同比增11.4%，归母净利润增32.7%，业绩大幅改善。

不良双降，信用成本下行

2020年末，不良余额环比9月末下降28.5亿元，不良率1.07%，环比9月末下降6bps。下半年公司继续加大不良确认和处置力度，期末关注率0.81%，90天以上逾期贷款率为0.81%，较半年末分别下降了18bps和 10bps。公司4季度继续降低拨备计提力度，全年信用成本为1.35%，环比前三季度下降12bps，同比下降8bps。期末拨备覆盖率437.68%，较9月末上升12.9个百分点。同时，2020年公司对理财回表资产大幅计提减值损失，表内外信用风险均大幅下降。

四季度净息差收窄；存款和AUM高增

2020年净息差为2.49%，环比前三季度下行2bps，同比收窄10bps。其中第四季度净息差为2.41%，环比下降12bps。四季度净息差收窄一是增加了房贷ABS出表；二是提升中低风险信用卡资产占比。但受益于资产扩张，2020年公司净利息收入增6.9%。同时，手续费收入也实现较好增长，主要是托管业务和代理业务手续费高增。

2020年贷款扩张12.0%，存款扩张16.2%，存款增速创2015年以来高位。期末存款占负债总额比重提升至74.2%，活期存款占存款总额比重提升至63.9%。期末零售客户AUM达到8.94万亿元，较年初增长1.45万亿元，其中金葵花客户AUM比重提升至82.2%。

投资建议

公司此前已披露业绩快报，符合预期。由于经济复苏态势较好，政策回归常态化，我们上调2021~2023 年净利润为1075亿元/1222 亿元/1361亿元，同比增长9.8%/13.6%/11.4%。当前股价对应的动态 PE 为12.4x/10.9x/9.8x，PB 为1.8x/1.6x/1.5x ，维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济形势复苏低于预期可能对银行资产质量产生不利影响。

证券分析师：田维韦 S0980520030002；

王剑 S0980518070002；

陈俊良 S0980519010001；

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