【银河银行张一纬】公司点评丨招商银行 (600036)：小微、消费贷增长强劲，零售AUM持续扩张

 

【报告导读】

1. 净利稳健增长，拨备冲回反哺利润。

2. 息差下降8BP，小微、消费增速强劲，存款定期化程度提升。

3. 代销收入下滑致中收承压，零售AUM延续较快增长。

4. 对公房地产贷款和按揭贷款不良率上升，风险抵补充足。

核心观点

事件：公司发布了2022年年报。

净利稳健增长，拨备冲回反哺利润。2022年，公司营业收入3447.83亿元，同比增长4.08%；归母净利润1380.12亿元，同比增长15.08%；年化加权ROE为17.06%，同比上升0.1个百分点；基本EPS为5.26元，同比增长14.1%。受多项业务收入增速放缓影响，营收保持低位增长，净利持续受益于减值冲回。2022年，公司的信用减值567.51亿元，同比减少13.96%，Q4单季同比减少32.04%。

息差下降8BP，小微、消费增速强劲，存款定期化程度提升。2022年，公司实现利息净收入2182.35亿元，同比增长7.02%；净息差2.4%，同比下降8BP。资产端信贷投放持续增加，对公强、零售弱，按揭影响大。截至12月末，公司的贷款余额为6.05万亿元，较年初增长8.64%；对公贷款余额和零售贷款余额较年初分别增长10.45%和5.82%，占总贷款比重39.26%和52.25%。零售贷款表现偏弱主要受到按揭贷款增速放缓影响，小微和消费贷款保持较快增长，12月末小微、按揭、信用卡和消费贷较年初分别增长12.31%、1.08%、5.25%和29.64%。负债端存款增速强劲，财政发力和居民储蓄意愿增强是主因，存款定期化程度有所提升。截至12月末，公司的存款余额7.54万亿元，较年初增长18.73%。其中，定期存款和活期存款较年初分别增长30.58%和12.71%，占总存款比重37.02%和 62.98%。

代销收入下滑致中收承压，零售AUM延续较快增长。2022年，公司实现非利息净收入1265.48亿元，同比下降0.62%。其中，中间业务收入942.75亿元，同比下降0.18%，首次出现负增长，主要与代理类收入减少有关。2022年，公司财富管理手续费及佣金收入309.03亿元，同比减少14.28%；资产管理手续费及佣金收入124.57亿元，同比增长14.75%；托管业务佣金收入57.91亿元，同比增长6.59%。此外，截至12月末，招商银行零售客户数和aum分别为1.84亿户和12.12万亿元，较年初增长6.36%和12.68%；私行客户总资产余额3.79万亿元，较年初增长11.74%。受资本市场波动影响，其他非息收入表现走弱。2022年，公司其他非息净收入322.73亿元，同比下降1.87%。其中，投资收益（含公允价值变动）同比下滑18.6%；汇兑净收益同比增长7.43%。

对公房地产贷款和按揭贷款不良率上升，风险抵补充足。截至12月末，公司不良率和关注类贷款占比0.96%和1.21%，较年初上升0.05和0.37个百分点，主要受到经济增长放缓和房地产客户风险进一步释放的影响。其中，对公房地产和个人按揭贷款不良率为4.08%和0.35%，较年初变化2.67和0.07个百分点。公司风险抵补充足。截至12月末，公司的拨备覆盖率450.79%，较年初下降33.08个百分点。

投资建议

公司坚持“一体两翼”，持续推动业务模式变革创新，零售金融护城河稳固，批发金融价值显现，各项业务保持同业领先，龙头价值凸显。轻型银行转型加速，资金使用效率优化，经营周期性降低，盈利质量不断提升。大财富管理体系建设成效释放，金融科技布局纵深推进，为公司中长期业务成长打开空间。我们看好公司未来发展，给予“推荐”评级，预测2023-2025年BVPS为37.03/42/47.68元，对应当前股价PB为0.92/0.81/0.72倍。

风险提示

宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

【银河银行张一纬】公司点评丨招商银行 (600036)：盈利稳健增长，资产管理业务增速亮眼

【银河银行张一纬】公司点评丨招商银行 (600036)：负债端成本优势巩固，大财富管理体系成效凸显

【银河银行张一纬】公司点评丨招商银行 (600036)：盈利水平稳健提升，拨备释放反哺利润

本文摘自：中国银河证券2023年3月27日发布的研究报告《【银河银行】公司点评-招商银行（600036）2022年年报点评：小微、消费贷增长强劲，零售AUM持续扩张》

分析师：张一纬

评级体系：

银河证券行业评级体系

未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）

推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。

谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。

中性：行业指数与基准指数平均回报相当。

回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

银河证券公司评级体系

推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。

谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。

中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。

回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。

本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。

本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。

本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。

本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

投资有风险，入市请谨慎。