福能股份，新能源定位趋于明朗，看好价值重估

 

公司简介

福能股份是福建省国资委旗下福能集团控股的上市公司，围绕成为“综合能源服务供应商”的目标，形成了以热电 联产、天然气发电、光伏发电和风力发电为主的业务结构，并保留了重组上市前的纺织业务。近年公司积极拓展配 售电、储能、微电网、分布式电源、多能互补和智慧能源

等多项电力业务。

核心观点

公司正处于以传统火电为主向新能源

发电并举的阶段，21年7月平海湾F区与石城海上风电完成并网，长乐外海C项目有序建设中。股票万1.2，基金万0.5免5。欢迎大家关注公众号：爱理财的小橙子可领取福利哦！在建项目如期投产后，我们预计2021年末公司风光发电总规模有望达到181.5万千瓦，占比30%，其中海上风电89.8万千瓦，占比15%。在建项目陆续投产，新能源利润贡献有望大幅增加.预计 21-23 年归母净利为21.8亿/28.0亿/29.3亿元，EPS 为1.17/1.50/1.57元，新能源发电利润贡献占比60%/71%/71%。公司估值锚有望从传统火电向新能源发电切换。

要点解读

新能源属性强化，重申买入

公司正处于以传统火电为主向新能源

发电并举的阶段，21 年 7 月平海湾 F 区与石城海上风电完成并网，长乐 外海 C 项目有序建设中。在建项目如期投产后，我们预计 2021 年末公司风光发电总规模有望达到 181.5 万 千瓦，占比 30%，其中海上风电 89.8 万千瓦，占比 15%。预计 21-23 年归母净利为 21.8 亿/28.0 亿/29.3 亿 元，EPS 为 1.17/1.50/1.57 元，新能源发电利润贡献占比 60%/71%/71%。公司估值锚有望从传统火电向新能 源发电切换，给予 21 年 13x 目标 PE，上调目标价至 15.21 元，维持买入评级。

上半年风电电量同比+41%，装机规模与风况双提升

21H1公司累计完成发电量 93.49 亿千瓦时，同比+15.5%。其中，风电发电量同比+41%，占比合计15%，同比上升2pct，主要得益于1）装机规模同比增加 27.1 万千瓦（+31%），新增海上风电 18.6 万千瓦+陆上风电 8.5 万千瓦；2）风资源向好带动陆上风电利用小时数同比+10%。21H1 公司福建火电项目发电量同比+18%，略低于 福建省火电增速（+21%，国家统计局），主要得益于晋江气电电量的大幅增长（+32%）；福能贵电发电量同比+3%，低于贵州省火电增速（+21%，国家统计局），主要受到机组停机检修影响。

在建项目陆续投产，新能源利润贡献有望大幅增加

7 月 15 日公司公告平海湾 F 区与石城海上风电完成并网，公司海上风电控股装机达到 40 万千瓦，占比 7%。若年底前长乐外海海上风电 C 区项目并网，则公司海电控股装机有望达到 89.8 万千瓦，占比 15%，进一步 推动 21-22 年风电发电量占比上升至 21%/29%。新能源

发电项目盈利能力好于传统火电项目，综合考虑控股 与参股（按投资收益折算）项目，我们预计 21-23 年公司新能源发电净利润贡献占比有望达到 60%/71%/71% （20 年 48%）。

产能扩张携手旺盛需求，电量规模稳健增长

2021 年上半年，公司累计完成发电量 93.49 亿千瓦时，同比增长 15.50%，其中二季度单季完成发电量 49.36 亿千瓦时，同比增长 9.40%。具体来看：1、受益于海上风电装机容量的持续扩容，三川风电上半年完成发电 量 2.71 亿千瓦时，同比增长约 401.85%；2、得益于潘宅项目的投产以及风况增强，福能新能源陆上风电发 电量同比增长约 21.84%、晋江气电陆风发电量同比增长约 4.76%；3、热电方面，鸿山热电发电量同比增加约 6.32%，表现依旧稳健；4、煤电方面，在旺盛需求之下福能贵电发电量同比仅增长 2.71%，或主要由于检修时 间有所增加；5、由于替代电量延后执行以及二季度已执行今年额度，晋江气电上半年电量同比增加 32.20%至 15.56 亿千瓦时，其中二季度同比增长 58.28%。整体来看，海上风电和陆上风电同比增加合计超过4.0亿千瓦时、气电发电量同比增加接近 3.8 亿千瓦时，均有望为公司带来明显收益。