辛宇折戟启示录：炒壳时代已逝去 价值投资成主流

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每经记者 杨建 每经编辑 谢欣

神州牧辛宇旗下产品由于净值跌破清盘线而被清盘，对此不少投资者感觉到惊讶。这位曾经的“逃顶”高手，尤其是逃顶于大牛市，为何在小牛市却陷入清盘的窘境？

《每日经济新闻》记者仔细研究其背后的原因，从去年三季报的个股持仓情况或许找到了一些答案。据不完全统计，辛宇旗下的私募公司共出现在19家上市公司三季报的十大流通股东名单中，而这19只个股其中大多是“壳资源”股。另外，在去年的A股结构性行情下，2016年的私募冠军——蓝海韬略苏思通旗下的5只产品也被清盘，另有多只产品出现不同程度的亏损。

显然，A股“炒壳”的时代已将成为过去，价值投资的大潮已成为未来市场的主流。

“壳股”炒作将成历史

据《每日经济新闻》记者了解，辛宇旗下共有泽泉投资、神州牧基金、西藏神州牧三家私募公司，旗下产品几乎都是股票策略型。据不完全统计，截至2017年9月30日，辛宇旗下的三家私募公司，共出现在19家上市公司的前十大流通股东名单中。

值得注意的是，辛宇对壳股“迷恋”，对国企改革题材也很专注。作为市场上的“壳王”，从其去年三季度的重仓股来看，也证实了这一点。如“壳资源”股的凤竹纺织、大连热电、正虹科技、祥龙电业以及国企改革概念的国投中鲁、潍柴重机、金牛化工、乐凯胶片、惠泉啤酒、沙河股份等，只不过这些股票在去年均与上涨无缘，有的甚至创出股价新低。

此前辛宇曾表示，“壳资源”的核心价值在于重组预期，核心要素就看政策。如一些国企的“壳股”，是较好的投资机会，大股东会把它作为资产证券化平台，然后注入新的资产，这样整个公司就会“乌鸡变凤凰”，价值重估。

实际上在“壳股”上“押宝”的辛宇并非毫无斩获，此前的钱江生化，ST珠江在当时分别公布了资产重组预案，股价也一度大涨。

但是在2017年，市场出现“二八分化”行情，很多小盘股的流动性也变得越来越差，在监管层加大对并购重组的监管后，“壳公司”股价不断下跌。

应追求稳健的价值股

《每日经济新闻》记者注意到，在去年的A股结构性行情中，无论是偏好“壳股”的辛宇还是倚重成长股的蓝海韬略苏思通，这些曾经的私募黑马都铩羽而归。虽然辛宇在2015年沪指5000点巅峰时全部清仓，成功逃顶，但如今产品净值大幅回撤，很大程度上都与其风格息息相关。

实际上2016年的私募冠军也败走麦城，蓝海韬略的苏思通掌管的蓝海一号曾以180.92%的年度收益率成为2016年私募股票策略冠军，但苏思通去年却有5只私募产品惨遭清盘。据私募排排网数据显示，苏思通旗下的蓝海二号等5只产品已清盘，直面亏损，苏思通也曾坦陈，因为全仓军工股，大跌时却没来得及砍仓。

对此格上理财研究员徐丽告诉《每日经济新闻》记者，实际上从2016年的“熔断”之后，市场风格已经在逐渐转变，一些擅长中小创和成长股的私募在近两年就表现不佳。在未来的大环境下，炒作和偏重概念股的投资方式将被市场淘汰，部分私募机构从之前的不太关注估值，调整为注重估值的合理性，并以优质成长股及有业绩支撑的成长股为投资对象。

巨泽投资董事长马澄也指出，私募机构往往在产品体量小的时候，能集中精力做好投研、投资，特别是热衷炒作题材。但是在体量增大后，如果继续去炒作题材那自然是行不通的，这时应追求稳健的价值股，这就对投研团队和投研能力有很高的要求。