为什么套保在中国不受待见

 

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来源：投资大顽主

套保在中国不受待见也不是一天两天的事情，尤其是这一年多来，商品期货疯狂上涨，空方套保盘格外的痛苦，现货商们要么硬着头皮追保要么被强平，左右不是人。

期货的本源就是套期保值，19世纪的芝加哥农民辛苦农作，但环境经常不配合，农民手上的农产品往往还没卖出去价格就跌去不少，时间长了这一来二去觉得很是受伤。这时候有聪明人跳出来说不然咱签个远期协议把价格先定了，回头再交货吧，结果风险就这样解决了。到后来，协议上的商品越来越多越来越标准化，慢慢就出现了集中交易的期货市场。

简单说，期货套保对冲的是现货在一买一卖之间的价格波动风险。如果一买一卖两端都有波动，那就是双向敞口，如果一端有波动另一端没波动，那就是单向敞口。

现货商之所以套保原因就是对价格波动的无可奈何，如果你把一买一卖的价格都定好了，那按期交货就行了，实际上没有套保的需要。有定价权的企业也无所谓，像那三桶油，不管市场涨跌我都能按照自己的价格来卖出，那套不套保都影响不大。

不管是买进套保还是卖出套保，套保理论上应该是个闭环，有多有空。赌单边的都不算，当然你中间可以择时择量放敞口，但这也得有个度，要尽可能的与现货经营相匹配。

以上，就是理论界的套期保值，但实际操作中，套保到了中国经常跑偏，这时就不能教条式的照搬方向相反、数量相等，要充分考虑中国特色市场环境和企业对套保的理解。要做套保，先充分考虑好以下几个问题。

加工利润经常为负

理论上套保是一买一卖完全对冲，从而回避风险锁定利润。这书上说的当然很好，但前几年大宗商品普遍产能过剩，尤其是产业链跨境的品种，经常性出现价格倒挂，企业生产一吨亏一吨，现货商在现货领域长期稳定亏钱。

想象一下，如果现货加工利润长期为负，成本价始终高于市场价，这种行情中你再怎么想教科书式套保都没机会。

这种情况你只有两种选择，要么咬咬牙亏着卖，尽可能做到比竞争对手少亏，要么就是留着先不卖，等涨到有利润了再出手，但这时候敞口就来了。

期货长期对现货贴水

按理说，由于有持仓成本，期货价格应该要高于现货价格形成升水，但实际上，近几年很多期货品种稳定贴水，空头一进场就先亏基差。

正向市场不常出现，倒是反向市场经常出现，这情况你就说怎么办吧。

为了锁定价格，很多企业不想做也得硬着头皮做，这时候虽然大趋势你是锁定的，但基差风险怎么着也回避不了了，一不小心赶上基差扩大两头亏钱也是很正常的事情。

不过，事情分两面看，期货贴水对空头套保是不利，但反过来看，对多头套保倒是很有利，除了正常锁定价格之外，多头还能享受到远期贴水形成天然的安全边际。

保证金风险巨大

企业参与期货套保需要投入保证金，一旦出现保证金不足马上就要追加。但你也知道，中国企业是普遍的负债率高，资金时刻是绷紧的。

传统套保理论是说一边亏钱由另一边赚钱的补贴，但它没说现货端的盈利是难以立刻变现的，而期货端的保证金追加往往就一天时间，赶上行情波动剧烈还要求马上追加，你要保证金补不上就等着被强平。

套保商为什么经常会被投机客阻击损失惨重，往往就倒在资金上。

企业不接受期货端亏损

按书上说，套保是期货与现货的相反操作，总有一方是对的。但在很多企业看来，套保只有一种时机是对的，就是期货端赚钱，那意味着现货亏钱，这种情况不套保确实难受。

但反过来看，如果期货端是亏损的，那说明不做套保是对的，钱少挣了，企业当然不乐意干了。

这想法其实也没错，就好像你在3000点买股票，涨到3500点做空股指套保，尽管你确实是锁定了500点利润，但要是这行情涨到5000点你肯定不痛快，大骂自己不该自做聪明在3500点套保。

回避风险换个说法就是回避利润，你能乐意？这不可能。

在中国，不管是现货商、投机商，还是个体户，赢家往往靠的就是一个赌字。而套保本质上是不赌，那能有市场才怪。

不管你愿不愿意接受，期货市场走到现在，咱中国式套保还真得加入投机成分，按现代套保理论那叫择时套保，得看着趋势进场。

企业财务难处理

套保其实不复杂，但很多人自己把它绕晕了。见过不少企业在期货上挣钱亏钱，但老板高管财务真心不懂怎么做账。

即便真做清楚账，你还得会说，要能给税务、海关、银行和各种上级机构解释清楚这钱在期货上怎么挣的怎么亏的。

赶上拎不清的主，你扯半天还会被定位为投机，搞不好还把实业给耽误，这时你宁可一头撞豆腐上也不碰期货了。

期货公司不专业

作为应该是提供专业套保服务的机构，期货公司是很普遍的不专业，几百号人的公司往往找不出来一两个真正懂套保的。

业务口说不清楚也就算了，有些连支持部门的都没几个懂，基本都是几个过气概念来回绕，功利一点的还会把你往频繁交易的路子上引导，这企业能不在期货上摔跟头。

见过不少期货公司第一次见企业就带了一份数量相等方向相反的模板方案，企业都不知道是该哭还是该笑，这行业要都这么简单就没那么多人亏钱了。

以上，就是套保在中国不受待见的几大原因，有市场原因，也有企业主观原因。或者还有，我没搞清楚而已。不管怎样，经是好经，只是暂时念歪了，期货在中国还是任重道远。

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