诺德基金罗世锋：尊崇调研的长跑型价值实战派选手

 

在2020年混合型基金排名中，有一匹黑马跃然眼前，令业内眼前一亮。来自诺德基金研究总监罗世锋管理的两只产品：诺德价值优势混合及诺德周期策略混合，均位列行业前十，分别位列榜单第6名和第8名。

接触过罗世锋的人应该都有这样的感受，他务实、纯粹、善于钻研，是一位尊崇调研的长跑型价值实战派选手。在投资领域，他要做的事情就是在自己擅长的领域做精做专！

罗世锋坚信好的公司，一定是能为社会创造价值的。他基本不择时，他认为投资真正的收益是来自买入优秀且伟大的公司，并需要跨周期的长期持有，尽管期间会有“阵痛”，但他相信价值投资只有在“痛”过后才会有更快的成长。

近期，胖纸老揭走进诺德基金，对话这位宝藏级的中生代基金经理。

把投资当做终生的事业

经历就是阅历，经历也同样是成长。对于诺德基金罗世锋来说，人生最大的转折就是原本从事IT行业的他，转身进入了证券行业。

从两段工作经历来看，罗世锋的第一段工作是在实业（偏IT技术），第二段工作是投资。“点滴积累，慢慢成长，我始终认为投资体系的建立是一个慢慢成熟，慢慢完善的过程，不断地强化、不断地优化、不断地拓展自己的能力圈范围。有时我不求走得太快，反倒是希望走得慢一些、稳一点。毕竟我把投资当成是我终生的事业，因为我对投资有着非常强烈的兴趣，我也非常热爱这份事业。”

2008年进入诺德基金后，罗世锋从研究员做起，并从消费行业看起，自2014年接手管理基金以来，目前已经拥有超6年的投资管理经验（当前在管诺德周期策略混合、诺德价值优势混合）。这此过程中，他逐步形成了自己的投资框架。

罗世锋认为影响其形成目前投资框架的因素有两方面。“一个可能和我做研究的经历有关，我的研究方向偏向于大消费，所以对大消费会比较熟悉。另一个则是和我个人的性格有关。适合自己的就会选择一直坚持下去，所以专注力也是我自己的优势。而我整体的投资体系是偏向于长期且价值的。”

关于投资框架，罗世锋进一步表示，“首先我是一个自下而上的选股型选手。我希望长期专注在优质的公司里去寻找好的投资标的，与优秀的公司一起成长，并实现较好的投资收益。”

罗世锋会选择一些长期行业格局非常好的领域。它们的稳健程度较高，确定性较强，且兼具成长性。在这些领域里，再深入进去挖掘到一些优质的个股，这样会使得公司长期业绩增长的确定性会相对提高。

“一言以蔽之，我更多的还是希望在自己擅长的领域里，做得更精，然后更专，并在能力圈范围内，找到更加专注的方向。” 罗世锋强调。

好公司一定会创造价值

好的投资框架，最终还将落实在选股上。在选股方面，罗世锋比较专注大消费和具有国家竞争优势的行业，例如高端制造、光伏以及部分科技型公司。

在个股选择上，罗世锋会花很多时间用于个股的钻研，从而找到具有竞争力且成长确定性比较高的公司。

比如他某一次去西北某省调研，自己租了辆车，花了两周时间，对某个产业链上下游进行了实地深入走访。再比如他为了深入了解一家公司的产品或服务，经常会自费购买并亲自体验，从客户的角度得到第一手的信息。

“整体是基于偏长期的思路去做配置，我个人的整体换手率较低，持仓也相对集中。因为好的行业和优质的个股其实并不多。我深度研究跟踪的优质公司不过几十只，其中持仓的大约30只左右，而前十大重仓股基本上占约60%的仓位。” 罗世锋说。

“好公司首先得是在一个好的行业里，好的标的也一定是能为社会创造出价值的公司。对于行业的定位，首先是要有大的成长空间。其次，整个行业的格局优良，然后在其中再找到最优质的标的。我们会去深入研究这些公司，包括它们的管理层、企业文化、激励制度、执行力等多个方面。我自己也会花很多时间在这些产业链的调研跟踪上。”罗世锋坚信，基本面良好的优质个股仍是未来市场收益的主要来源。

对于优质的成长公司，罗世锋认为并不能简单用PE的估值去看，而是要去深刻理解企业背后的商业逻辑，我们要用长远的眼光去做评估，而不只是局限在当下或者较短时间内。

罗世锋在反思自己犯过最大的一个错误时表示，就是静态看待某行业龙头的估值，这家行业龙头在2016年，罗世锋就对它做过深入的研究，2017时还将该机构纳入前十大重仓。当时该龙头的估值不到40倍，但到了第二年估值接近80倍的时候，罗世锋认为这个估值已经很高了，于是就在800亿市值的位置进行了大幅减仓，不过三年之后，这家行业龙头公司市值已经达到3000亿。

今年以来市场震荡调整，机构重仓股回撤较大，这其中不乏一些基本面非常优异的标的。当前市场对这些标的的分歧也较大。但罗世锋认为，优秀的企业是价值创造的本源，成长和价值在本质上是统一的。中长期看，他仍然看好医疗服务、大消费、科技和高端制造等领域的投资机会。

罗世锋强调，“投资真正的收益其实是买入优秀且伟大的公司，并需要跨周期的长期持有，虽然期间会有“阵痛”，但我相信价值投资只有在痛过之后才会有更快的成长。”

如何分辨真假护城河？

关于护城河（行业壁垒），罗世锋也颇为关注，因为这关系到他的行业配置。在其看来，护城河的来源包括品牌、专利等各类无形资产，但其实品牌本身并不能为它带来壁垒，因为品牌只能让人先知晓它，而从知晓度转变成美誉度仍需要一个过程。由美誉度出发最终能让消费者愿意为品牌支付溢价的时候，这才建立起了真正的护城河。

在护城河的真伪分辨上，确实是需要逐步跟踪，反复验证。此外，护城河还可以从产品本身说起，比如，产品线的完善，产品技术的逐步提升等实际上也是壁垒的提升。另外一些政策性的支持，也会提升其行业的壁垒。

基于消费品的行业属性，罗世锋认为，白酒行业是非常优异的。“虽然目前估值有点偏高，但基于当前整体的估值水平和市场流动性情况，我觉得在白酒行业里可以找到一些结构性的机会，而这些结构性的机会在未来有望带来不错的投资收益。”

此外，罗世锋也认为光伏行业的未来空间会非常大，且整条光伏行业产业链具有较好的行业竞争格局。“在未来10年，我相信光伏行业都会有着较好的成长性，在整个产业链里面，优质公司的投资回报还是值得期待的。”

这也是为什么罗世锋持有某光伏龙头公司长达16个季度。这家公司，他在2015年买入后，一直耐心持有至今。正是因为他不仅看到了该领域的长期确定性机会，同样也看到了该行业的优势在逐步增加，竞争力在逐步提升。

对价值的挖掘≠白马股抱团

谈及价值股，罗世锋有自己的独到见解，“我觉得对价值股的挖掘，不等于‘白马股抱团‘，大家选择跟随型的投资策略，去找最龙头的，但实际上好的价值投资不应该是这样的。” 罗世锋说。

罗世锋认为，做投资保持独立思考很重要。在优质资产里，在好的赛道中，尤其当大家都很悲观时，机会往往也会越多。他会持续去做产业链的调研，花时间去跟踪，这样的优势是在于他能够以敏锐的嗅觉去感受到这家公司正在发生的一些积极迹象，便于自己能够及时把握住更好的机会。

“比如，我们选的一些个股，可能有一些确实是白马股，但这也不是我们刻意去选择的。很多其实是在我们买入后，慢慢就成长为白马的。比较典型的就像我们曾看好的某眼视光细分行业龙头，其实我们很早就关注它，买它的时候总市值才60多亿，现在已经600多亿了，实际上这都是通过我们基于价值的投资逻辑精选出来的。” 罗世锋举例说。

“真正优秀且成长性较强的个股，是能够战胜市场波动的。通过对基本面的深入剖析和对企业的深刻理解，从而甄选出优质的个股，这才是我们愿意去做的事情。”

历史业绩过硬增强信任

一名优秀的基金经理，不仅要有好的投资理念，清晰的投资逻辑，还要有可圈可点的产品业绩表现。这样才能更让人信服与信任。

据统计，罗世锋在 6年多的公募基金管理经历中，先后经历了 3.0 个牛熊周期、4.5 个小经济周期和 4.5 个库存周期的不同市场环境。在行情的起起落落中取得了平均 27% 的年化收益率，而同期市场的收益率仅为8%，超出市场 19%。

罗世锋在管产品中，诺德价值优势混合自2014年11月25日至2020年12月31日任职回报达351.49%，业绩比较基准收益85.38%，超越业绩比较基准266.11%。

而诺德价值优势混合截至2020年4月16日的近一年收益达105.94%，排名同类基金2/521。

诺德周期策略混合在2020年全年的任职回报达129.10%，业绩比较基准收益21.83%，超越业绩比较基准107.27%。

新产品可投港股，发售在即

历经风雨后，现在的罗世锋可谓是权益投资界的实力名将。据悉，其又一只新品——诺德价值发现一年持有混合型证券投资基金（012150）已于5月17日发售。

与之前罗世锋管理的其他产品相比，他直言：“最大的区别在于新基金可以投港股了，以前只是对港股做研究，比如，研究某餐饮龙头公司很长时间，但却买不了。其实有很多好的行业、好的公司，我们也一直在跟踪研究，但并没有办法直接投。不过，接下来我们就会有机会，去配置一些港股中的优质公司。”

据了解，诺德价值发现一年持有混合型证券投资基金将以绝对收益为目标，选择处于上升周期、高景气度的优势行业作为重点配置领域。弱择时，低换手，稳定的仓位，通过价值投资力争获取长期较高的收益。

在投资方向上，罗世锋表示，新基金将主要关注三个方向：

一是宏观背景下消费升级新趋势。（我国经济增长、国民收入水平的提升；储蓄率下降与消费支出的提升；科技和移动互联网创造新需求等三大因素推动消费升级）。

二是人口结构变化下需求端变革。比如，老龄化趋势将推动相关产业（医疗服务、医疗器械、创新药）的发展等。再比如，主力人群消费观念变化催生出的新兴投资机会。

三是产业转型下高端制造业蕴育的新机会。经济发展已由速度效应型增长逐步向高质量发展，并开始出现了结构性转型。未来经济增长的驱动力将更加依赖于科技创新及消费服务业的模式创新。此外，我们也可以看到整体制造业投资累计同比得到了明显改善，高技术制造业投资对整个制造业投资的贡献正在直线提升。其中值得关注的有，清洁能源、新能源汽车产业链、半导体产业的国产替代等。

关于新基金建仓策略，他分析称，“我将会采取平滑的建仓策略，慢慢地去找一些较出色的标的，并在合适的位置上逐步建仓。”

结语：

在老揭眼中，罗世锋务实、思辨、善钻研、更懂得坚持，这些更透露着他不同寻常的高度理性。

作为一名基金经理，罗世锋更关心如何为基金持有人创造长期回报。

在硬核业绩的背后，更多的是他对投资标的持续跟踪、对投资的深度思考和认知、以及对长期价值的坚守。

风险提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基民应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。