国金证券：给予吉祥航空买入评级，目标价位18.0元

 

2021-12-22国金证券股份有限公司郑树明对吉祥航空进行研究并发布了研究报告《民营航司突破中发展，蓄力静待复苏高增长》，本报告对吉祥航空给出买入评级，认为其目标价位为18.00元，当前股价为15.76元，预期上涨幅度为14.21%。

　　吉祥航空(603885)

十五年载砥砺奋进，淬炼管理内功。公司成立于2006年，2015年A股上市，航网覆盖国内经济发达省会城市、重点旅游城市、港澳台地区并辐射周边国家，与东航交叉持股探索与国有资本的合作模式。公司自上市以来发展良好，营收复合增速达15.5％，年内逐步消化疫情影响，2021年上半年营业收入达60.5亿元，超2017年同期水平。

双轮驱动抢占细分市场，航网量质齐增。公司采取“双品牌、双枢纽、双模式”的运营策略，主品牌深耕上海，定位全服务航空，子品牌立足广州，快速开拓廉航市场，品牌间形成互补效应，享受枢纽优势，覆盖各类客群。公司保持运力增长，机队规模由14年41架增长至当前108架客机，航网资源优质化，最新夏秋航季较16年同期，公司一类互飞复合增速达18％。

多方面成本管控精细化。公司以最优成本结构支撑具有竞争力的价格水平，机队运营贯彻统一化与年轻化理念，获取飞机采购、航材采购的价格优势，节约培训和维修费用，单位营业成本低于三大航，2018-2020年平均单位营业成本、平均单位扣油成本分别为0.34元、0.25元，低于三大航平均水平0.425元、0.307元。经营效率优异，飞机日利用率及客座率水平较高，上半年全机队客座率78.01%，飞机日利用率为9.23小时。

周期底部静待破晓，市场需求分段兑现。行业处于周期底部，落实“稳增长”政策。我们认为行业复苏分为两个阶段：第一阶段国内市场延续当前回暖态势，国内市场有较大提升空间支撑行业长期上涨趋势，且局部疫情影响逐渐弱化；第二阶段各国入境限制放松，国际航线供给端恢复速度弱于需求端，公司国际航线快速修复。

　　投资建议

预计公司2021-2023年EPS分别为-0.11元、0.60元、0.90元，我们认为公司双品牌、双枢纽运营战略有效扩宽客群覆盖和增加航线资源，同时贯彻最优成本结构理念，随着后疫情时代航空市场景气度上升，公司盈利能力有望加速修复。给予公司30倍PE估值，对应2022年目标价18元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

航油价格大幅上涨风险；新一轮疫情暴发风险；汇率波动风险；国际航线开通可能低于预期等。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.75；证券之星估值分析工具显示，吉祥航空（603885）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。