关于个人（家庭）投资及资产配置的几点建议

 

之所以写这篇，是因为经常有朋友问该投点儿什么，而大部分问的其实是眼下应该投点儿什么。其实，对于大多数人来说，投资应该是个更长期的过程。

只有看清远方，眼下才更有意义。

本文谨对不以投资为职业，以工资薪金、劳动报酬所得为主要收入来源的大众投资者，提几点相对通用的建议。谨供各位参考。

一、明确投资目标

本文基于“资产长期保值、增值”的投资目标，而非博取短期高额收益。

这里需要强调的，一是“长期性”，二是目标不是“高额收益”，而是“增长”。

二、认识收益的来源

根据统计结果，资产收益主要由“大类资产配置”决定。所谓大类资产配置，是指股票、债券、房产、商品、货币等等大的资产类别。

也就是说，从组合投资的角度看，相对于你“买哪只股票”，“买了股票”决定了你大部分的收益。

当然，我们必须得承认股票之间的收益差异也是非常大的。但是，如果没有系统的研究，选中优质个股的概率也是非常有限的。（另一个事实是，即使有系统的研究，这个概率的增长也是非常有限的）

所以，作为不以投资为主要工作的大众投资者，大可先不必纠结于买哪一只股票。

这里再展开说一下，我们凭什么挣钱，基本是三样东西：

（1）付出劳动/技能/社会资源，典型示例：上班、中间介绍、咨询等；

（2）付出资本，典型示例：买债券，买货币基金，存款等；

（3）承担风险，典型案例：期货，期权等衍生品投资，占用的资本相对较少，主要靠承担风险挣钱。

当然，很多时候都是这三样的各种组合。

三、将“人生”作为一个“投资组合”看待

谈到将人生作为一个投资组合看待，我们需要明确一个重要的概念——人力资产。

人力资产 Human Asset

这里所说的人力资产，是指你从现在起能挣到的钱的总和，即你通过出售自己的时间、精力、技能等换来的钱。

一个人的人力资产在年轻时最多，随着年龄的增长，可以工作的年限慢慢缩短，所以人力资产也在慢慢减少。由于每个人从事的行业不一样，所以工资也呈现了不同的特征。

人力资产对于资产配置的影响

比如公务员、教师、医生，收入比较稳定，收入也基本会随着年龄的增长而增长，收入更像是债券，均匀地分布在职业生涯中。这一类工作，建议适当增加配置波动性大的资产，如股票类资产。

如果是在企业工作，特别是经济效益随市场变化比较大的行业，那收入就更像是股票，随着市场的变化而波动。对于这一类工作的人群，建议增加配置波动性小的资产，比如债券。

人力资产对于人身保险选择的影响

这里的人身保险，主要是说那些你生病了或者丧失劳动能力了就会赔付你一笔钱的保险。

如果我们把人生看成一个“投资组合”，那人身保险，就是对你未来的“人力资产”的保护。也就是你生病了，不再能产生未来的收入了或者收入受到较大影响了，那保险会赔付一笔来对冲这个损失。

你的一生，通过人力资产转化成金钱，再从金钱转化成其他资产，这些资产的集合，就是你人生的资产组合（Portfolio）。

所以，对于人生这个资产组合，要通盘考虑。

四、理解并考虑主要的投资约束（Investment Constraints）

1、风险

（1）承担风险的意愿：个人选择，相对主观。

（2）承担风险的能力：取决于财务状况。通常，投资周期越长、资产越多、保障（商业或者社会保险等）越多、工作收入越稳定，则风险承受能力越强。

因此，从投资周期长这个角度，年轻人是可以相对配置多一点高风险资产的，特别是工作比较稳定，保险比较齐全的，可以多配置一点儿股票。

2、流动性 Liquidity

所谓流动性，可以理解为资产变现的难易程度。要综合判断一下自己的流动性约束，通常流动性约束和投资周期约束相关，这个下一点有说到。

资产可以以合理的价格在较短的时间内卖出并获得现金（变现），就是“高流动性”资产，反之就是“低流动性”。

比如：房产的流动性就比股票的流动性低很多，当急需用钱时，可能不得不低价处理房产，才能较快获得现金；而股票通常可以以市场价格快速变现。

3、投资周期 Time horizon

投资周期越长，可以承担的风险越大，流动性约束越小。

4、特别情况 Unique circumstances

孩子5年后要出国读书，需要准备一笔学费；明年准备买房，需要准备一笔首付款。这些都是特殊约束。

5、其他约束：税务环境、法律与合规要求、可持续投资

简单说，税务环境：年金、社保、一部分商业保险，可以免税或者晚付税，应当考虑。

法律与合规要求：做空限制等。

可持续投资：对某些高社会责任、环境友好的资产的特殊偏好。

这些对于投资的影响，可能还需要再找机会展开说。

五、打穿“心理账户”

这个是中奖得来的钱，我拿它再去买彩票或者去做期货，反正赔了不心疼；

这个是辛辛苦苦上班挣来的钱，我得好好存起来，挣钱不容易啊，不能亏了。

这就是典型的“心理账户”。

所有进账的钱，一视同仁，平等看待，统一参与到资产配置中。

我想这个大家都能理解，只是可能还需要有意识地去这样考虑。

六、不以“投资”为目的参与“短期炒作”

值得注意的是，对于非专业投资者，投机交易通常不会投入太多资金，而会占用很大精力。相比于“投资”，我觉得它更像是一场“游戏”。

游戏可不可以做，可以，但输赢要有个“游戏”的心态。短期炒作，可能会有以下的问题：

1、可能短期获得了高额的收益，误以为自己可以长期获利，进而专心投机，从而丢失了原有的收入来源（人力资产受损）。

另外，想想你会花多少钱去投机，收入是否值当。本金100万，专心投机，长期都做得很好（得花大量的时间研究），姑且说收益能到20%，在本职工作上的损失，划不划算，想清楚。更何况，愿意拿100万做投机的人，对于普通大众，也不是多数吧。

2、可能短期出现超过个人风险承受能力的亏损，并由于想博回原有损失，进而产生更大的损失。

七、一些可能适用于大多数人的建议

分散投资可以在降低波动率（风险）的情况下，仍然保持较好的收益，所以分散是一定有必要的。这是投资中罕见的“免费午餐”。

分散投资，但也不要太分散，分而不散。在分散的基础上，增加一些对经济活动的理解和判断，配置在几个主要的资产类别上，可能是更好的方式。

这些理解和判断，可以来自自身对于经济活动的认识，也可以来自一些机构的研究报告，多看多思考。

1、个人事业（人力资产投资）

先说个人事业的原因是，这个资产是经常被忽略的。

在实践中着意积累工作经验、持续地学习与培训、考取与职业发展高度相关的证书或学历、拓展人脉、旅游读书开阔眼界、锻炼身体都是对人力资产的投资，由于人力资产会持续产生未来现金流，我们也应当把它作为一项资产来看待。

对于职业生涯早期的投资者，由于还有很多人力资产可用，早期投资可能会对未来现金流产生巨大的影响，应当提早加大这部分投资。

2、股票

建议采用Core-Satellite策略，简单说就是以宽基指数基金为主，行业指数基金和个股为辅。

宽基股票指数：沪深300、上证50、中证500、创业板指数、中小板指数，这些都可以。

同时，时间上也要分散，可以定投，也可以根据收入情况和对市场的判断进行时间上的分散，主要是为了避免买在高位。

需要强调的是，定投不一定比一次性投进去好，但比一次性投进去相对安全。

在市场单边上行时，一次性投好于定投；在市场震荡或者相对处于高位时，定投好于一次性投。这个也还是要有个判断的，说实话，不容易，判断不好或者懒得判断的话，那就定投好了。

对于投资宽基股票指数的投资者来讲，如果投资周期拉到10年以上，从历史数据上来看，风险是不大的。

3、债券

建议以投“纯债券型”基金为主。

混合型基金或者有转债的那些基金，可以看作是已经在股票和债券中做了组合配置。在账户整体配置的时候，需要额外分清这部分的投资比例。

4、商品或者其他衍生品（投资“交易策略”）

黄金，建议作为避险配置，不建议长期配置。避险阶段，有精力的可以滚动操作期货（上海期货交易所），其他的参与方式还有现货黄金交易（上海黄金交易所）、黄金ETF或者黄金ETF联接基金。

大宗商品期货投资，如果是短期炒作的话，还是那句话，不建议大众投资者当作“投资”来参与。要投，还是买产品。

CTA（Commodity Trade Advisor）产品，也叫做管理期货（Managed Futures），由于经常会有很多策略在里面，本质上已经不是投资“商品”了，而是投资了这个“策略”。

这里简单提一下私募基金。私募基金除了股票多头策略（类似于股票型公募基金的策略）外，还有很多对冲和套利策略，比如股票市场中性策略、宏观策略、管理期货、相对价值等等。

如果还有额外资金，可以将这些“策略”，放进资产组合里。

5、房产（自住房产，不在此列）

如果投，只建议一线城市核心区中、小户型。房住不炒，应该是比较长期的思路。

6、保险

社保不必说，医疗保险、意外伤害、寿险，可以配置一些，算是人力资产的对冲工具。

这里主要说两种：

一个是某宝上最先火起来的百万医疗险，建议配置。

这种保险类似于报销，你住院花费了多少，就按一定比例报销多少，主要是对冲住院的一次性支出。

二是重疾险，建议配置。

这类保险是出现重疾，一次性赔付一笔固定金额，主要是对冲人力资产的损失。

不用保终身，也不用返还保费，就保到工作年限就行。建议分段买，年轻的时候买的保额高一点，职业生涯的后半段可以保额低一点，还是对冲的思路。

特别提示注意“投保健康告知”，一定要看仔细，如实告知，否则可能影响赔付。

7、现金或者货币基金

留够半年左右的生活开支，不必太多。

8、关于配置比例

以下投资比例建议，基于风险承受意愿和能力中等，投资周期为长期，没有其他特殊约束的情形，以可投资金融资产为基础，即已扣除人力资本投资、保险、预留的生活开支（现金或者货币基金），不含房地产投资。

（1）稳定的收入（Bond-Like Income）

（2）随市场变化的收入（Stock-Like Income）

在避险阶段，可以调整部分持仓至黄金。

以上高波动资产主要是指股票、投资于股票的公募基金、波动率较高的私募基金策略；低波动资产主要指投资于纯债券型公募基金、波动率较低的私募基金策略。

如果你还没有开始考虑这些问题，那现在就是你考虑这个问题的最好时机。

从一点点指数基金、一点点债券基金定投开始就很好。

Enjoy~

Jason

本文仅代表个人观点，不构成任何具体投资建议，投资有风险，入市需谨慎！