醋化股份、金能科技调研纪要——国金基础化工（蒲强、霍堃、陈煜）

 

醋化股份、金能科技调研纪要——国金基础化工（蒲强18616176713 & 霍堃13817081045 & 陈煜15026672327）

调研纪要一：醋化股份

时间：2016年8月7日

出席人员：公司董事长 、副董事长 、董秘等

欢迎来电交流

概况：

近日，由于王龙集团突发安全事故造成产能关停，我们与相关上市公司、行业专家进行多次交流。虽然目前有消息称王龙集团的山梨酸钾生产线将于近日复产，但从目前的行业反馈来看，行业仍然处于良性运行态势，各类产品价格继续上涨，供需紧张的态势并未减缓，基于以上原因，我们继续看好醋化股份。

主要结论：

公司作为国内醋酸极其衍生品的龙头生产企业，公司的主要产品都具有较强的技术以及成本优势，未来在行业内仍将维持较强的竞争优势。宁波王龙集团的突发事件对行业供给端产生较大冲击，公司各方面也在积极应对，在对自身安全、环保等方面进行深刻反思的同时，对包括山梨酸钾、双乙甲酯以及脱氢乙酸等产品报价提高3000元/吨。其中双乙甲酯目前的供应非常紧张，只能够满足前期合同，新的采购已无法满足。受益于今年二季度以来主要产品价格上涨以及新产能投放的正向影响，公司单季度业绩将维持环比改善的趋势。

问答环节：

1.请介绍一下本次王龙集团突发事件对于山梨酸钾行业的影响？

目前山梨酸钾的全球供应格局非常稳定，基本生产都集中在国内，海外只有德国赫斯特的1万吨以及南宁大赛璐的5000吨左右，国内产能集中在王龙集团、醋化股份、山东金能以及山东昆达这四家公司手中，产能分别为4万吨、2.7+1.1（今年下半年投产）万吨、1.4万吨和1万吨，全球需求山梨酸钾大概在7-8万吨之间，山梨酸3万吨，考虑到1吨山梨酸配置1.3万吨钾盐，经过折算后全球山梨酸钾的总需求在11-12万吨之间。全球供需格局基本维持平衡态势。王龙的山梨酸钾停产后将影响大概30%以上的供给。

2.双乙甲酯行业目前处于一个什么样的供需状况之下？

双乙甲酯是一种重要的医药中间体，下游70%用于生产维生素E。双乙甲酯的价格从今年4月份，天成生化产能关停后就开始上涨了，那一波从7000元/吨上涨到14000元/吨之后又稳定在12000元/吨。双乙甲酯产能主要集中在中国，海外仅剩下伊士曼、龙沙有部门小产能，天成的产能是1.2万吨，王龙的产能是1.8万吨，王龙集团的产能关停将对这个行业造成更大的冲击，总影响同样超过了30%。目前这个产品报价已经上调到15000元/吨。

3.乙烯酮—双乙烯酮有多大的影响？

乙烯酮是生产山梨酸的关键中间体，双乙烯酮是合成双乙甲酯的关键中间体。由于天成生化有4万吨的双乙烯酮产能、王龙有3万吨多的双乙烯酮产能，目前乙烯酮-双乙烯酮产业链的供给端影响已经超过60%，价格也从7000元/吨，跳涨到14000元/吨。

4.公司对于未来几个产品价格是如何判断的？

甲酯目前的供给还是非常的紧张，根本没有货，目前仍以完成之前的订单为主。因为今年维生素E价格也上涨了一定幅度，所以下游也可以接受价格的上涨。下游的其他品种客户可能会对价格上涨敏感一些。山梨酸钾因为下游客户主要都是长单，目前价格提高3000元/吨之后应该可以稳定在这个位置上。

5.公司未来的战略规划如何？

本次王龙集团的安全事故给我们也敲响了警钟，我们对于自身的环保、安全管理方面会进一步在目前的基础上继续加强。未来公司将继续深耕原有优势的醋酸极其衍生物产业链，在把自身原有的优势产品继续做大做强的基础上，再考虑未来产业链延伸、新战略规划等情况。先把我们的募投项目逐步做好，山梨酸钾以及甲酯的新产能逐步投放出来，保持目前的市场份额的同时进一步扩大公司的规模。我们的风格比较稳健，建厂50多年来都是一步一个脚印的走过来，未来的发展也会根据自身的实际情况来慢慢地做。

参见醋化股份系列报告梳理：

7/5 《深度报告——山梨酸（钾）与医药中间体行业有望迎来供需改善》 http://t.cn/RtMvq4C7/7 《调研纪要——天成生化停产情况及最新产品价格》http://t.cn/RtVwBbm

7/18《微信文字版点评——从产品价格、天成及王龙停产、募投进展进行推荐》

7/27《微信文字版点评——市场首家提示关注王龙环保事件》

7/27 《事件点评——王龙集团突发黑天鹅事件公司有望充分受益》http://t.cn/RttUDNf

7/28《微信文字版点评——提示二次爆炸进展》

7/29《微信文字版点评——产品停止报价，余姚环保部门高度重视》

7/31《行业点评——王龙集团突发事件持续发酵相关产业链将大幅受益》http://t.cn/RtMXuTp

注：如需链接跳转请点击底部“阅读原文”或复制链接后在浏览器中打开

调研纪要二：金能科技

主要结论：

公司是国内煤炭气化行业的龙头企业，其主营业务横跨煤气化、焦炭、炭黑、煤焦油产业链以及山梨酸钾等等。公司山梨酸钾有1.4万吨的产能，乙烯酮产能1万吨，全部用于生产山梨酸。金能科技是国内较早进入山梨酸钾行业的公司，产品质量满足国外高端客户需求，目前公司的山梨酸钾已经停止对外报价。

问答部分：

1.简单介绍一下咱们公司：

金能科技的前身是山东金能煤炭气化有限公司，公司业务以煤气化极其下游产业链为主，2002年开始进入山梨酸钾市场，新的山梨酸钾生产线于2007-2008年投产，产能在1.4万吨的水平，老生产线在2015年停掉了。公司2012-2015年的山梨酸钾产量分别为1.56万吨、1.32万吨以及1.37万吨。公司的产品由于质量优秀，以供应国外客户为主。

2.王龙集团突发事件对于行业的冲击影响？

全球山梨酸钾产量来看的话，醋化在没有扩产前是2万多吨，金能1.5万吨，王龙产量（酸和钾）在3.5万吨，山东昆达有7000-8000吨；国外大赛璐3000吨，赫斯特是7000多吨。王龙停产对于行业的冲击还是非常大的，他每月生产山梨酸钾1800吨，生产山梨酸1300-1500吨，除去几个可以生产山梨酸的大厂外，其他小厂生产钾盐都是从王龙来购买山梨酸，如果考虑到这个因素的话，王龙停产大概要影响行业供给超过35%。

3.今年山梨酸钾的价格是什么走势 未来怎么看？

目前公司已经停止了对外报价，因为近期昆达也在检修，赶上王龙这个事件，后续价格应该会继续上涨。今年产品价格高点是3.6美元/千克，最低报价是2.9美元/千克，目前都是围绕这个范围波动。我们公司是7月份进行的检修，目前8月份的货已经签掉了。

4.对这个行业的环保怎么看？

生产一吨山梨酸要产生1.5吨左右的废水，而且是高弄算废水，需要稀释500倍，还要排放到园区的污水处理厂来进行处理之后才可以排放，此外巴豆醛废渣也很难处理。我们公司有五个污水处理厂，处理能力完全够用，而且高浓酸污水也可以拿到焦煤反应过程中进行焚烧处理，也能够降低公司的环保成本。公司在环保这方面还是算到行业内的领先水平的。

5.王龙事件的后续发展您怎么看？

王龙之前就有搬迁计划了，可能要把双乙烯酮和甲酯搬往连云港那边，因为山东的甲酯消费很大，搬到山东附近也能够节约运营成本。后续发展还要看浙江省各级政府对于这个问题的看法，我们对此也是极其关注。