夜来读报：醋化股份（一家小而美的公司）

 

 （醋化公司不小，很大的一家化工企业，只是说它的市值在A股里有点小）

根据醋化今天发布的公司年报，每股收益1.08元，今天收盘价为13.61，市盈率为12.6倍。目前市值仅为27.83亿，公司资产总值为20.89亿，市净率为1.85倍。相比于它2015年发行时的市盈率22.98倍、发行市净率：2.04倍，现在的醋化股份质地好了很多，净资产收益率也从2015年的9.6%上升到了目前的14%。

公司属精细化工行业，主要产品有以下三类：

（1）食品、饲料添加剂：山梨酸（钾）、脱氢乙酸（钠）；

（2）医药、农药中间体：乙酰乙酸甲（乙）酯；

（3）颜（染）料中间体：乙酰乙酰苯胺类产品

这样的公司非常特别，它的产品全是其他公司的原料，它没有可直接使用的终端产品。 

看财报我先从现金流入手，

财务报表中，我最相信的是现金流。现金流为正，并且有较为慷慨的分红（每10股派5元），这些都是不能说谎的，真金白银不能靠会计调节，这是无法调节出来的，所以我更信任这样的公司。 

看完醋化（2019年-2015年）数据，只有一个感觉：这是一家干干净净的公司，它连一分钱的营业外收入都没有。

毛利率:稳定地超过15%，达到了20%左右，这充分说明公司产品有一定的竞争力，没有陷入苦哈哈的充分竞争中。

（21.8%

19.1%

19.5%

20.9%

18.5%）

营业收入现金含量：70%左右，说明1元销售中有70%左右的现金收入，这个占比还算不错了。

67.1%

67.3%

66.5%

75.0%

69.1%

净利润现金含量：这个相当不错，说明公司的利润是真金白银。

129.1%

114.6%

104.5%

133.3%

162.3%

公司的资本结构来看，负债总额为5.15亿元，其中有息负债仅为1.6亿元，无任何长期负债，没有财务风险。

从公司资产来看：公司这几年没有发生外延并购，无商誉。

但公司也有发展投资，成立的几家子公司也是与公司原有领域有关，比如据说全资子公司宏信化工将生产安赛蜜，也是食品添加剂行业。

从营业费用上看管理：

5年来，销售费用率从2015年的2.5%下降到现在的2.2%，管理费用从2015年的6.9%下降到4.9%，说明公司的管理还是有效的，更是印证了公司年报中提到的：全面贯彻落实“开源节流、积极高效”的八字方针。这样一看，我对公司更有好感了。

公司管理层团队看上去非常团结，签了一致行动协议。2018年，这几个一致行动人一致增持了自家公司的股票，价格大约和现在差不多，也是13块多吧。考不考虑和管理层站在一起啊？ 

公司的风险点：

1、原料是危险化学品，有安全生产风险。

2、公司2019年度的营业收入22.3亿元，其中11.4亿元营业收入来自出口，外销占了51%，在目前境外疫情未能控制的情况下，订单是否有问题？对将来的业绩有多大的影响？

公司上市以来，股价一直下跌，没有概念、题材、热点的刺激，流动性也不怎么样，市值只剩20来个亿的公司，在A股里真是很不起眼，但比起那些高负债、搞并购、无业绩、不分红，甚至亏损的垃圾公司，醋化股份真是小而美好，实实在在地创造着价值。

声明：本人仅对财报有兴趣，写着玩，未买入任何股票