什么是「中期借贷便利 (MLF)」，有何作用？与「常备借贷便利 (SLF）」有何不同？

央行官网列有八种货币政策工具，这“八大神器”分别是中央银行贷款、利率政策、存款准备金RRR，公开市场业务OMO，常备借贷便利SLF，中期借贷便利MLF、抵押补充贷款PSL和定向中期借贷便利TMLF。今天我们来看看其中的SLF（俗称酸辣粉）和MLF（俗称麻辣粉）。

银行出现流动性紧缺的状况时，会到银行间市场寻求贷款，当然这也有失败的情况，这时，银行有向央行求助的一个货币政策工具——“常备借贷便利”(Standing Lending Facility,SLF)，俗称酸辣粉,美国类似的工具叫做“贴现窗口”(Discount Window)。它的一大特点便是由银行“主动申请”，不是被央行强制使用的。

我国SLF于2013年推出，期限一般是3个月以下（隔夜/7天/1个月），其本质与抵押贷款相似，抵押物一般是高信用评级的债券类资产和优质信贷资产。

历史上，“贴现窗口”工具一直是金融机构在流动性紧张时期最后的救命稻草，它也是美联储的“最后贷款人”工具......

SLF/贴现窗口一般作为银行的最后一个资金渠道，利率会比银行间市场高,如果有银行申请SLF，市场会认为它流动性紧缺，感知比较负面，也就是“污点效应”(Stigma Effect)。

“污点效应”主要和“主动申请”以及“最后贷款人”有关。由于贴现窗口的借款利率很高，高于能在市场上问其他银行借钱的利率，银行一旦向美联储申请使用SLF/“贴现窗口”贷款，同行会开始思考：是否为流动性和资金状况非常紧急、资产质量又特别差的情况发生了？才导致要直接问美联储借钱呢？

换句话说，直接向美联储高成本借钱，间接说明了这家银行在市场里已经无法以正常的成本借到钱了，没人愿意和它做交易，因为怕它不还，怕它破产。

而且，一旦银行受到“污点效应”的困扰，不仅这家银行无法得到新的贷款，原来和它交易的金融机构也可能抽贷，使它遭受存款流失。

有的银行为了避免“污点效应”，甚至愿意用比SLF/“贴现窗口”利率更高的利率水平去市场里借钱，染上污点比高成本更可怕。

此次美联储将贴现窗口利率降到了0.25%（上一轮危机时是基准利率加上0.5%），不再收取更高的价格，这使得贴现窗口工具的使用不被视为银行“不惜一切代价获取流动性”的现象了，一定程度上消除了“污点效应”。借款的期限也上升到了90天，这使得借钱的行为不至于人们联想到“这家银行有燃眉之急”。

3月16日晚间，美国最大的八家银行，包括摩根大通、花旗集团和美国银行在内表示，它们将使用美联储的“贴现窗口” (Discount window)，此举意在消除长期以来使用该窗口带来的“污点效应”。声明称，八大银行“各自均拥有大量流动性和多种融资来源。但它们认为，自身起到带头作用是很重要的，通过展示美联储贴现窗口工具的价值，可以鼓励其他金融机构使用该工具。”

换句话说，太便宜了，不用白不用。

作为逆回购和SLF的补充，2014年,央行又创设了一个新的货币政策工具——“中期借贷便利”(Medium-term Lending Facility ,MLF)。MLF的贷款期限更长，一般为3个月/6个月/1年，银行不必着急还钱。美中不足的是，MLF只能用于三农和小微企业，政策导向比较明显。换句话说，MLF是不投放基础货币的。

过往银行通过MLF工具借钱，抵押物主要是国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券。2018年6月1日后，央行把抵押物的范围扩大了，以下三种资产也可以作为抵押物：①不低于AA级的小微企业、绿色和三农金融债券②AA+、AA级公司信用类债券③优质的小微企业贷款和绿色贷款。这不仅提高了这些资产的可接受度，也是在变相支持三农和小微企业。

央行于2019年推出的“贷款基础利率”，又名“贷款市场报价利率”(Loan Prime Rate,LPR)，就是由18家银行用MLF利率为基准，以MLF加点的方式报价后，去掉最高值和最低值算出的平均值。所以，通常情况下，麻辣粉降价也就意味着LPR要跟随降价，下调LPR就意味着传统意义上的降息。LPR的1年期和5年期分别对应企业的流动性贷款和企业或住户的中长期贷款。居民中长期贷款绝大部分是按揭或者商铺投资，降低5年期LPR相当于刺激房地产。

2020年2月17日，MLF的报价从上个月的3.25%下调到3.15%，下调幅度10个基点。

2020年3月16日，央行进行1000亿元一年期MLF操作，中标利率与上次持平，并未像部分机构预测的那样调降MLF利率。

其原因可能是,一方面，疫情期间，国家已经出台了多项举措支持受疫情影响的企业，对此类企业而言，利率水平已经比较低了；另一方面，目前国内全面复工尚需时日，海外疫情蔓延又加剧了输入性风险，若流动性投放操之过急，没有足够体量的实体经济活动来承接这部分流动性，货币政策的功效就可能大折扣。

因此，保持货币政策的细水长流，让一部分流动性的投放留到生产与消费进一步复苏之后，刺激效果可能会更好。