标普调整吉利控股评级至“BBB-”展望“稳定”释放出什么价值信号？

 

智通财经APP获悉，12月6日，标普确认浙江吉利控股、吉利汽车（00175）的长期发行人信用评级“BBB-”，展望上升至“稳定”。标普认为，吉利在未来12-24个月内保持其在全球汽车市场的良好地位，2022-2023年的年销售额可能会有5%-9%正增长，EBITDA利润率将达到约8%。标普预测吉利控股将会在未来继续保持其市场地位，增速保持在行业平均水平以上。

据悉，标普对公司信用等级标准从高到低划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级和D级；一般而言，前面四级被认为是信用较高的投资级债券，后面几级则是信用较低的投机级债券；CCC级（Caa）以下存在较大违约风险。

和国内的评级机构的两级分化不同，标普的发行人评级分布是遵从正态分布，呈中间高两端低的态势，其中样本有两个信用等级中枢，投资级中枢为BBB，投机级中枢为B。浙江吉利控股集团有限公司在此分布中位于投资级中部位置，具有上升前景。

车市销售边际复苏，车企评级趋于改善

据智通财经APP了解，受新冠疫情得到控制，市场复苏的影响，今年以来全球范围内有多达19家车企的评级或展望相较于去年有所改善。其中包括：通用、特斯拉、宝马、戴姆勒、大众、沃尔沃、北汽、一汽、东风、丰田等国内外知名车企。

据高工产业研究院（GGII）发布的《全球汽车产销数据库》统计显示，2021上半年全球汽车销量约4097万辆，同比增长26%，其中全球乘用车销量约2684万辆，同比增长24%。

中国市场方面，受到芯片短缺等不利因素影响，自5月以来，中国月度汽车产销量同比呈下降趋势。不过，随着新能源汽车2021年进入新的增长阶段，整体销售水平仍保持增长韧性。

中国汽车工业协会数据显示，1-10月中国累计汽车销量2097万辆，同比增长6.4%。整体来看，2021年1-10月，新能源汽车产销均突破250万辆大关，分别达到256.6万辆和254.2万辆，同比增长175.3%和176.6%。

10月，新能源汽车产销分别完成39.7万辆和38.3万辆，同比均增长1.3倍。其中纯电动汽车产销分别完成32.9万辆和31.6万辆，同比均增长1.3倍。10月新能源汽车市场渗透率继续维持历史高位，为16.4%，新能源乘用车市场渗透率达到18.2%。

据中国汽车工业协会统计分析，2021年10月，中国宏观经济运行总体稳定，但国内外环境依然复杂严峻。汽车行业努力克服电力供应紧张、原材料价格高位运行等诸多不利因素影响，以及车规级芯片供应形势稍好于三季度，汽车产销继续呈现恢复态势，总体形势有好转迹象。

标普认为，中国汽车行业整车厂商和供应商的评级展望整体仍偏负面，但随着市场的复苏，偏向负面的程度从2020年下半年以来有所减轻。预计大多数受评整车厂商的2021年营业收入将实现5%到10%的增长，利润率也会因为销量的提高和降成本措施的继续实施而恢复到疫情前水平。预计全球汽车芯片的短缺可能在2021年下半年逐步缓和。芯片短缺不会对受评的中国整车厂商产生重大影响。这些企业基本保障了芯片供应。

吉利电动智能转型提速，成长韧性凸显

基于影响中国汽车行业发展的负面因素尚未完全消除，今年标普对车企的评级重点关注，销售趋势、供应链稳定性、利润率水平等方面。

吉利控股集团之所以获得更好的评级与展望，主要原因之一是得益于规范的国际化公司治理架构和管理实践，吉利控股旗下各品牌如沃尔沃汽车、吉利汽车等将继续深化合作。凭借吉利控股集团强大的科技生态优势，各子品牌通过协同开发、协同采购、共享架构、共享产能等战略层面的合作，提高效率，降低成本，确保科技领先和可持续发展。

标普认为，吉利控股旗下子品牌在资本市场的表现，能够持续优化财务结构，提升发展效率。

今年10月，沃尔沃汽车正式在瑞典斯德哥尔摩证券交易所挂牌上市，深受全球机构投资者和公众青睐，获得大幅超额认购。这标志着沃尔沃汽车为期十年的转型之路实现了预期目标，开启了发展全新篇章。

据了解，2020年度，吉利控股集团整体实现营收3256亿元（人民币，下同），利润162亿元，全年汽车销量达到210万辆。

2021年上半年吉利控股集团合并报表层面的收入、利润等各项财务关键指标，不但远超2020年同期，也远超2019年同期的水平。吉利控股集团资金流充裕，财务结构优良，同时通过在产业链和朋友圈上的不断扩展，与中国乃至全球品牌的合作，吉利控股集团将在技术、投资布局、财务状况上不断创造更加良好的业绩。

在智通财经APP看来，吉利发展状况良好的背后，与其良好的研发创新底蕴不可分。目前，吉利控股集团在全球拥有研发、设计人员超过2万人，归属于吉利的专利及专利申请总量超过26,000件。吉利控股在技术研发方面主要通过内涵式自研、外延式投资方式，积极拓展创新，突破技术边界。近十年来累计研发投入超1400亿元，其中2020年研发投入218亿元（占比6.7%），位居车企前列。

探究吉利控股集团的创新发展取得的成效，通过吉利汽车（00175）可窥一斑而知全豹。

2021年上半年，吉利汽车营收达450亿元，同比增长22%；扣除股份支付的股东应占溢利30.2亿元，同比增长31%；EBITDA达到13.3%，同比提升0.7个百分点；股东应占溢利23.8亿元，净利润24.1亿元。同期，吉利汽车继续保持财务稳健态势，现金流充裕，截止上半年末，吉利汽车总现金水平达199.2亿元。

汽车销售方面，上半年吉利汽车总销量63.02万辆，同比上升约19%；出口销量5.34万台，同比增长173%。其中，全球新高端品牌领克汽车上半年累计销量10.79万辆，同比劲增96.98%。

2021年上半年，吉利（含领克）单车平均收入84,184元，同比增长10%，品牌溢价能力持续提升。在英国品牌评估机构Brand Finance发布的“2021全球最有价值的100个汽车品牌”排行榜中，吉利品牌位列第21位，名列中国汽车品牌榜首。

将时间轴拉长，今年前十个月，吉利汽车取得总销量为103.34万部，其中，领克品牌汽车的总销量为16.97万部，同比增长约33%，领克品牌销量占比达到16.4%。前十月领克品牌出口至欧洲市场的总付运量达到1.07万部。瞄准高端新能源汽车市场的极氪品牌，于10月23日开始交付，11月交付2012辆。目前，极氪品牌全国门店建设步伐加快，配套体系逐步完善。

在智通财经APP看来，在不利外部因素扰动下，吉利汽车业绩实现快速复苏，以领克、极氪为代表的高端产品销售快速放量，遵循的是公司以智能化驱动品牌升级，以品牌升级驱动销售增长脉络。

今年10月底，吉利汽车集团发布“智能吉利 2025”战略，全面展示智能世界的中国吉利方案，涵盖品牌战略、盈利目标、研发投入、人才战略、动力总成、车端智能、智能制造、智能服务等各个方面。

吉利将其智能化战略概括为“一网三体系”。一网指“智能科技生态网”，即以智能架构为基础——四大整车平台+2025实现中央集成式电子电气架构，围绕芯片、操作系统、技术数据和卫星网，搭建全栈自研体系。自研7nm智能座舱芯片2022年将量产装车，打造“端到端”一体的整车软件用户体验。三体系指智能能源、智能制造、智能服务。能源方面吉利实现混动技术性能领先，推出换电品牌，深耕甲醇汽车技术，2023 年量产高功率电机与碳化硅功率芯片。智能制造方面，打造工业互联网平台—— Geega并服务于全行业，大幅提升制造效率。智能服务方面，致力于实现100%用户直联。

在“智能吉利2025”战略指引下，吉利汽车计划到2025年年销量将增长至365万辆，其中吉利品牌汽车为130万辆，几何品牌汽车为30万辆，领克品牌汽车为60万辆，海外市场为60万辆，以及换电出行新品牌汽车为20万辆。为实现2025年的销售目标，吉利计划在2021-2025年推出超过25款配备最新电动技术和智能功能的新车型。

电动化、智能化路线获机构广泛认可

智通财经APP注意到，吉利的汽车电动化、智能化发展路径获得投研机构广泛认可。

华泰证券认为，吉利采用CMA架构的多款新车型获得积极的市场反馈，销量稳步上升，包括吉利星瑞轿车和星越LSUV。此外，高端电动汽车新品牌极氪的首款车型已经开始交付，极氪品牌将成为2022年的另一个主要增长动力。

总体而言，华泰证券预计2021-2023年吉利每年将分别售出136万、165万、190万辆汽车年均复合增速接近20%。此外，得益于新车型的贡献加大以及规模经济效应，吉利的整体毛利率将逐步改善。

花旗在近期发布的研究报告中表示，预计极氪下一轮A轮融资将在今年第4季和明年第1季初启动，并预计极氪的股东将进一步丰富，包括来自全球领先的高级辅助驾驶系统公司和科技公司。

花旗认为，市场仍未意识到极氪的产品和技术所具备的竞争力和先进性，预计Zeekr 001月销量将在今年12月前逐步提升至4千辆，并在2022年实现年销量15万至20万辆。

智通财经APP亦认为，吉利电动化、智能化转型，是步入4.0时代的必然结果也是顺应行业发展趋势的必然结果。在清晰的2025年增长路线指引之下，拥有完整的产业链和核心技术，吉利控股全面赋能等诸多优势，将助力吉利汽车打造更强的竞争优势。

总而言之，吉利以科技创新夯实产品品牌力，以品牌力驱动销售增长，以销售增长反哺技术创新、投资布局与财务稳健，形成良性循环。届时评级机构对吉利的评级与展望，还望进一步上调。

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