华宝五花肉组合：追求多元资产带来的多维收益

 

调研时间：2021年7月8日

华宝基金五花肉组合是一只采用“多元资产风险预算模型(MARB)”的绝对收益组合；组合通过多元资产配置，有效降低整体波动率，同时收获多元资产带来的多维收益。

截至2021年6月30日，组合上线以来累计收益23.48%，年化收益10.84%，同时年化波动率4.60%，最大回撤仅-4.00%。（数据来源：华宝基金，统计区间：2019.6.13-2021.6.30）

保证收益来源的多样性

MARB（Multi Asset Risk Budgeting）模型是以恒定波动率（最大回撤）为目标，根据组合剩余风险预算及市场预期风险确定风险资产敞口，再通过多元资产配置及标的优选，追求绝对收益。

通过多元资产配置，不但可以有效降低组合整体的波动率，还能保证组合层面收益来源的多样性，更好的适应结构性行情。

组合如何做资产配置？

在组合管理中，资产配置主要分为两步：确定大类资产方向和确定大类资产比例。

目前，资产大类主要包括权益资产和类固收产品（债基、量化对冲、打新基金等）。

大类资产的比例确定方式有两种：

一是宏观研判。每周投研团队会在宏观研讨会上得出一个大致的结论，再结合对市场的观察主观调整剩余风险目标。

二是根据历史波动率设定。主要参考大类资产近20日和60日的波动率，如果波动率增加，也会人为进行打压。

权益仓位目前在18%左右

组合的风险资产仓位（权益仓位）由剩余风险和预期风险决定，计算公式为：风险资产仓位=剩余风险/预期风险。

举例来说，根据产品净值和风控目标设定5%的波动率目标，这个是剩余风险；预期风险是根据沪深300的历史滚动波动率得出，假设是30%，那么整个组合的风险资产仓位就是1/6（5%/30%）。

同时，组合引入风险冗余机制，即在极端情况下，会主观调低波动率，比如2021年3月份，设定剩余风险为4%。在后续模型更新中，还引入最大回撤4%作为目标。

此外，虽然是基金组合，但在仓位调整时，基金经理关注的依旧是打穿到底层资产的权益和类固收比例。目前打穿后的权益仓位在18%左右（数据来源：华宝基金，取值时间：2021.6.30）。

调研总结：组合在降低波动率前提下，通过多元化配置和动态调整仓位，追求收益最大化，投资框架体系完整且逻辑自洽，上线以来业绩表现稳健。但实际调仓过程中，借助宏观研判定性操作的属性更强，且战术上的动态调整权重高于资产的多元化配置权重；另外，落实到基金层面，基金池标的很少变化，主要靠仓位来动态调整。

风险提示：投资有风险。组合的过往模拟收益表现及其成分基金的净值高低并不预示其未来表现。收益表现数据未计算交易手续费，未经估值复核，相关数据仅供参考，不构成投资建议。组合的风险等级与其底层单基金的风险等级存在差异。投资人请详阅基金合同等法律文件，确认已知晓并理解所选择相应基金组合的风险收益特征，具有相应风险承受能力，谨慎投资。